文：邵翔 川閱全球宏觀
特朗普的人事任命從來就不乏“不按套路”出的牌。這一次輪到了遲遲沒有“揭秘”的財政部長。在反覆搖擺了多次、糾結了一週後，週五，特朗普最終還是選擇了·貝森特作為財政部長的提名人。特朗普的糾結點在哪？貝森特的選擇又有怎樣的政策含義？
所有的糾結可能都在關稅……以及政策的忠誠。從上週開始，特朗普的對於財政部長這一美國經濟領域最有權力的職位人選就搖擺不定，從貝森特，到霍華德·盧特尼克（已被提名為商務部長），再到凱文·沃什，最終又回到貝森特。背後都逃不開這次特朗普在人事上的最關注的點——忠誠度和政策一致性。
貝森特是華爾街對沖基金創始人，在經濟和政策的看法上很“華爾街”，不是那麼“特朗普”，概括而言，支援維護美元的全球儲備地位，支援縮減赤字、解決美國債務可持續性問題，尤其是在關稅上，在早期的表態中他支援關稅作為談判工具的靈活性（雖然後續改口了），和萊特希澤等強硬派形成對比，在這一點上特朗普是更傾向於後者。而這可能是特朗普糾結的重要一點：認可貝森特的能力，但又擔心貿易政策上會出現高層內部分歧。
提名貝森特，市場不應該在關稅方面放鬆警惕，而應在美聯儲方面提高警惕。這一次特朗普的折衷之道，“削弱”財政部長，升格“商務部長”。從提名和相關言論來看，貝森特雖然可能身居財政部長的高位，但是在某些權力上可能被削弱——例如不過多插手關稅事務。而商務部長將被授予更多的權力。所以不要太在意貝森特的關稅觀點，因為他說了不算。
本屆特朗普政府在貿易關稅方面的人事佈局，可能會是比較少見的。在內閣內部，商務部長會更加主導——特朗普提名的商務部長盧特尼克，將主導貿易關稅議程，並會一定程度上“負責”貿易代表辦公室的工作。而此前，貿易代表在這方面的話語權可能更大。
基本上可以確定，萊特希澤不會出任貿易代表，很可能也不會入閣。預計新任貿易代表的潛在人選可能是萊特希澤的“衣缽傳承者”——特朗普上一任貿易辦公室的副代表或者幕僚長。
萊特希澤不會離開。儘管我們認為萊特希澤可能不會入閣，但他作為特朗普最重要的貿易大腦，不會因此退出權力核心，我們更傾向於特朗普可能會為萊特希澤另外設定一個崗位，統領和指導貿易、關稅相關的工作。因此，我們依舊認為這屆特朗普政府貿易政策“萊特希澤”式的核心不會改變。
貝森特提名+沃什的“浮出水面”，“架空”美聯儲的風險在上升。貝森特此前設想透過提前提名主席來削弱美聯儲的獨立性，提高白宮對於貨幣政策的影響力。
週五華爾街日報傳出特朗普可能考慮在2026年提名凱文·沃什出任美聯儲主席，疊加斯科特的重要任務是降低美國政府的債務負擔，其中重要的一點可能就是降低美債利率，更偏寬鬆的貨幣政策對於他而言無疑是有利的。可以預見2025年美聯儲和財政部很可能會在貨幣政策上出現不同的預期管理。
風險提示：特朗普再次更換其他人提名財政部長；萊特希澤選擇退休，不在白宮任職。
本文源自：券商研報精選
