剛剛過去的週末，上證50指數公告將納入虧損中的半導體企業，引發一片譁然。
傳統意義上，上證50被認為是大盤藍籌的聚集地，因此突然納入這樣一隻虧損個股，讓眾多投資者感到意外。
不少投資者對此表示意外，甚至開始質疑指數投資的可靠性。這種情緒化的反應，或許有標題黨推波助瀾之嫌，但其背後反映出的對指數投資的理解偏差，值得我們深思。
作為一名長期堅信指數投資的資深玩家，我想分享一些個人見解。
投資指數，從放棄選股開始
在我看來，指數投資的精髓在於放棄對個股的主動選擇，而擁抱市場整體的執行規律。
因此，個股的優劣與否，並非關注的重點。指數的編制規則，才是我們應該深入理解的關鍵。寬基一般以市值為核心的選取標準，新銳指數也不過多幾條過濾規則。像寒武紀這樣市值超過2300億，流通市值超過1100億的企業，被納入幾乎是必然的結果。
值得注意的是，此次調整並非只針對上證50指數，還包括中證A500、中證A100等指數。這表明，寒武紀的納入並非個例，而是市場規律使然，新銳指數也無法避免。當一家企業的市值達到一定規模，它就自然而然地成為了市場的重要組成部分，主流寬基指數也必須將其納入考量。
指數投資的意義，正在於此，它反映的是市場整體的走勢，而非對個股的預測。如果我們能精準預測個股的未來，那直接進行主動投資豈不更為有效？
納入之後 影響有限
當然，我也仔細研究了一下，即使寒武紀被納入上證50指數，其影響也較為有限。
寒武紀目前的自由流通市值約為1,130億元，在上證50指數中，類似自由流通規模的個股，其權重大約在1.7%~1.8%之間(下圖紅線處)，因此對上證50指數的整體影響並不顯著。
至於像中證A500這樣成分股眾多的指數，寒武紀的納入影響則更為微小。根據其自由流通市值計算，寒武紀納入中證A500指數後的權重大約僅為0.6%左右。
上證50不是價值指數
在不少資深投資者的認知裡，上證50指數往往被等同於大盤價值風格的代表。下圖是 Wind 的六因子模型迴歸分析，相比滬深300指數，它也的確展現出明顯的價值因子暴露。
然而，這種暴露或許只是上證所的大市值個股階段性特徵的體現，並非上證50指數本身的價值取向使然——上證50指數是寬基，而非風格指數。
所以，如果投資者追求的是穩定的大盤價值暴露，上證50恐怕並非一個理想的、始終如一的投資標的。相比之下，諸如300價值等指數，或許才是更值得考慮的選擇。
不過，這些指數產品，尤其是 ETF流動性，遠遠遜色於上證50，這也正是當前A股指數投資的困境所在：尋求價值因子暴露時，高流動性的ETF產品屈指可數。上證50曾經是不俗的替代品，但未來這種表徵意義存在不確定性。我們期待市場上能出現更多真正代表大盤價值風格的指數產品。在此之前，不妨以紅利類指數產品替代。
市場常有驚濤駭浪，人心易起波瀾。一隻企業的納入與否，原不值得如此紛擾。指數投資的真諦，在於順應市場規律，而非執著於一時一地的得失。
我們當明白三點：其一，寬基指數納入高市值股票乃必然之勢；其二，個股權重有限，對指數影響甚微；其三，上證50本質上是寬基指數，而非純粹的價值指數。
投資如弈棋，既要明白規則，更要懂得取捨。與其糾結於個股，不如靜待花開，或者選擇真的稱心的其他指數。
