智通財經獲悉，招商證券釋出研報稱，展望12月，市場繼續為下一個階段的行情蓄力，隨時都可能進入突破上行。12月重磅經濟會議召開，對明年的經濟定調可能更加積極。化債方案落地使得地方政府債務風險明顯降低，近期的房地產銷售和房價的積極訊號使得地產風格降低。而近期經濟資料仍在改善，財政支出明顯擴張，諸多訊號預示著市場隨時可能迎來新的突破點。當前ETF產品在銀行渠道的滲透率快速提升，有望進入漸入佳境的階段，為市場提供增量資金。因此，12月隨時可能迎來藍籌躁動的經典行情演繹。風格上面，藍籌、質量風格有望佔優，重點關注中證A50指數/300質量指數的表現。
招商證券主要觀點如下：
大勢研判和核心邏輯：政策驅動，藍籌發力。由於12月重磅經濟會議召開，成為最終要的交易方向。由於當前中國經濟進入了五年政策週期中，政策全面走向擴張的階段，因此對明年的經濟定調可能更加積極，繼續修復對中國經濟的信心，也使得十二月與經濟相關的風格和板塊可能會表現相對較好。化債方案落地使得地方政府債務風險明顯降低，近期的房地產銷售和房價的積極訊號使得地產風險降低。而近期經濟資料仍在改善，財政支出明顯擴張，M1增速出現拐點，諸多訊號預示著藍籌風格隨時可能迎來新的突破點。當前ETF產品在銀行渠道的滲透率快速提升，有望進入漸入佳境的階段，為市場提供增量資金。因此，12月隨時可能迎來藍籌躁動的經典行情演繹。
風格與行業配置思路：政策主導，迴歸大盤藍籌、質量風格。風格層面，由於經濟資料持續邊際改善，年底中央經濟會議召開有可能進一步復甦預期，這種環境更有利於大盤藍籌風格的表現，而12月後進入業績預告披露階段，前期漲幅較大估值較高但缺乏業績支撐的中小公司面臨估值下修的壓力。而以中證A50中證A500為代表的藍籌ETF連結基金開始在渠道受到追捧，一旦有催化劑推動藍籌風格上行，ETF聯接基金可能會持續流入，強化大盤藍籌風格。目前大小盤的交易活躍度之比處在歷史較為極端狀態，隨時可能會迎來交易的逆轉。
總體來看，圍繞政策博弈，經濟復甦預期，業績披露期效應和ETF重回流入等因素，12月開始，大盤藍籌風格、質量風格可能會有一波明顯上行且相對佔優的表現。行業選擇層面，考慮未來一兩個月的角度，綜合考慮前期表現、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，該行建議重點關注有望受益於政策催化、基本面邊際改善的領域，具體涉及汽車（汽車零部件、乘用車）、家電（白電、廚衛電器等）、商貿零售、機械裝置（自動化裝置）、電子（消費電子、半導體）、基礎化工（化學制品）等。賽道選擇層面，12月重點關注五大具備邊際改善的賽道：自主可控、汽車、人工智慧、光伏、消費電子。
流動性與資金供需：融資繼續貢獻主力增量資金，外部流動性邊際改善。11月以來央行加大貨幣政策逆週期調節力度，透過淨買入國債、買斷式逆回購向市場淨投放中長期流動性，貨幣市場流動性整體充裕，同時當前12月降準預期有所升溫。海外方面，美元指數11月出現了持續的反彈，不過在美聯儲會議紀要顯示美聯儲傾向逐步降息後，美元指數轉為邊際回落。股市資金供需方面，11月股票市場可跟蹤資金供給規模縮小，資金需求規模擴大，資金供需繼續淨流入，融資繼續貢獻主力增量資金。展望12月，重要會議即將召開市場政策預期升溫，預期市場風險偏好有望繼續改善，增量資金有望持續淨流入。
中觀景氣和行業推薦：關注盈利改善、產能出清拐點的領域。盈利方面，在一系列政策陸續出臺的背景下，10月工業企業盈利相比9月份有較為明顯的改善，單10月同比降幅收窄至-10.0%，前值-27.1%。結構上，原材料和消費品製造行業10月份利潤降幅較9月份明顯收窄；高新技術製造業保持兩位數增速。景氣方面，11月份景氣較高的領域主要集中在中游製造、資訊科技領域，其中資源品板塊整體價格有所回落；中游製造領域汽車產銷和工程機械銷量同比持續改善；資訊科技領域全球半導體銷售同比增幅擴大；消費服務板塊農產品價格分化，家電銷售表現亮眼；金融地產領域A股成交活躍度走低，新房銷售同比轉正；公用事業領域天然氣出廠價繼續下行，基建投資增速回升。
展望12月影響行業配置的因素主要有以下三點：系列政策持續實施背景下行業景氣修復情況、12月政治局會議佈局以及部分新產業趨勢的進展。重點沿著三條線索佈局：1）政策持續助力下基本面有所改善的內需消費領域，代表性的如商貿零售、家電、汽車等；2）新產業趨勢持續催化的低空經濟、自主可控等新質生產力領域，如電子、計算機、自動化裝置等；3）此前經歷較差市場產能出清，供需格局邊際改善，有望迎來困境反轉的領域，如電力裝置、基礎化工等。綜合盈利、行業景氣和交易等維度，12月份該行推薦關注汽車（汽車零部件、乘用車）、家電（白電、廚衛電器等）、商貿零售、機械裝置（自動化裝置）、電子（消費電子、半導體）、基礎化工（化學制品）等行業。
賽道及產業趨勢投資：關注國內消費電子最新進展。華為多款新品釋出，搭載鴻蒙生態引人注目。11月26日，華為新品釋出會在深圳拉開序幕。全新一代高階旗艦華為Mate 70系列以及全面升級的華為鴻蒙生態產品重磅登場。此外，華為鴻蒙智行旗下三款智駕新車——智界新 S7、享界 S9 Ultra 與尊界 S800 在本次釋出會同步亮相。本次華為釋出會正式釋出Mate70系列、Mate X6系列、MatePad Pro 13.2、WATCH D2、FreeBuds Pro4在內的多款旗艦新品，同時釋出旗下三款智駕新車。
11月重要政策梳理：政策端來看，截至11月29日，11月重要政策共計165條。具體來看：1）重要會議方面，本月召開了一次人大常委會，確定化債方案；兩次國常會，分別聚焦穩外貿及平臺經濟。2）總量政策方面，財政政策密集釋出，主要聚焦稅收政策調整，包括出口退稅、房地產相關契稅、土地增值稅等。此外，今年2萬億再融資專項債已下發至各省市，多數省市已披露擬發行計劃。此外，地方政府紛紛加力以舊換新政策力度，涉及數位3C、適老化改造、電動車等。3）資本市場方面，北京、深圳、上海三地紛紛出臺併購重組行動方案或召開座談會；撫順特鋼成為首家使用自有資金和商業銀行回購專項借款完成回購的上市公司。4）房地產方面，北上廣深四地取消普通住房標準。5）產業政策方面，11月新質生產力相關政策印發最多，數量多達23個，其中低空經濟共7個、人工智慧2個、算力相關3個。
