成長優先，還是分紅優先，無疑是企業發展必須面對的首先問題。
對於茅臺、、伊利股份等傳統消費品廠商來說，企業已經進入成熟階段，市場格局相對穩固，行業競爭程度也明顯下降，公司也有足夠的財力大手筆分紅。
而對於科技型別的企業來說，技術創新每時每刻都在發生，一步領先並不等於一直領先，無疑需要更多的資金投入技術研發，這樣才能保持持續性成長。
顯示面板行業就是非常典型的技術密集型產業，從幾十年前的映象管進化到LCD液晶面板階段，最近十幾年又進化到LED面板階段，未來一定還會有更先進的顯示技術面世。
京東方作為面板行業的龍頭企業，始終堅持“以創新為第一驅動力”，每年堅持將營業收入的7%左右投入到技術研發方面，尤其是其中的1.5%用於基礎和前沿技術研究，探索顯示面板未來發展路線。
從2019年到2023年，公司研發資金投入從87.48億元增長到125.63億元，尤其是最近三年的研發投入分別有124.36億元、126.02億元、125.63億元，持續性大額資金投入保障了研發活動的穩定進行。
多年來持續性的研發投入為公司構築了非常完善的專利護城河，成為維持公司市場競爭力的技術基礎，也是公司業績強勁的有力保障。
2024年前三季度，公司實現營收1437億元，同比增長13.6%，歸母淨利潤33.10億元，同比增長223.8%。尤其是第三季度歸母淨利潤10.26億元，同比增長258.2%，盈利能力快速修復。
不過相對於千億級別的營收來說，公司僅僅幾十個億的淨利潤看起來實在有點少，這主要是因為公司所處的面板行業屬於重資產行業，一條月產4.5萬片產能的AMOLED產線的投資金額高達400-500億人民幣。
因此，原有面板產線的折舊明顯對公司的盈利能力造成了較大的壓力，從2019年到2023年，公司固定資產折舊計提分別有184.2億元、218.8億元、330.8億元、332.3億元、339.2億，固定資產折舊近三年維持在330-340億元的較高水平。
隨著公司的折舊高峰期逐漸到來，在此之後，公司原有產線將會陸續折舊完畢，到時候公司淨利潤就能得到極大的釋放，盈利能力明顯增強。
那麼，京東方未來的盈利能力還有多大的提升空間呢？
目前，京東方以顯示面板技術為核心，構建了“1+4+N+生態鏈”業務發展模式，希望在面板業務的基礎上進行價值鏈的延伸以及發掘新的業績增長點。
不過從現階段來說，不管是從營收佔比，還是業務的重要性來說，顯示面板業務無疑都是公司的支柱產業，也是影響公司收入的首要因素。
首先，LCD液晶面板進入中國時刻，掌控市場話語權，有利於弱化業績波動。
LCD液晶面板產業長期以來屬於典型的週期行業，在經歷了美歐-日本-韓臺-中國大陸的產業轉移後，目前產能主要集中在中國大陸境內，產業已經成熟。
從行業產能來看，京東方、TCL科技（華星光電）、惠科（HKC）作為行業TOP3，合計擁有18條G8.5及以上高世代LCD產線，在全球總產能中佔據75%以上的份額。
可以說中國大陸基本掌握了產業鏈話語權，從2023年下半年開始，國內企業已經具備控產保價、按需生產的能力，未來LCD行業週期波動將會逐漸得到緩解，有利於企業業績的穩定。
京東方擁有6條G8.5/G8.6、2條G10.5以及多條低世代LCD產線，產能規模處於行業第一的位置。
從技術方面來說，公司自主研發的ADS Pro技術是目前出貨量最高的主流液晶顯示技術，憑藉高環境光對比度、全視角無色偏、高重新整理率和動態畫質最佳化等技術優勢，已經成為下游客戶高階旗艦產品的首選。
2024年三季度，受益於以舊換新帶來的市場需求增長，公司LCD TV面板出貨量達到1530萬片，同比增長9%，市場佔有率繼續位居全球第一位。
進入10月下旬，在國慶假期產量下降以及“以舊換新”的雙重作用下，電視面板價格基本維持不變，2024年年內LCD業務的整體業績有望維持前三季度的復甦趨勢。
與此同時，隨著公司多條LCD產線逐漸折舊完成，盈利能力有望持續釋放，公司歸母淨利潤將會充分受益。
其次，柔性OLED逐漸成為手機面板的主流路線，成為未來業績的主要增長市場。
自從2011年OLED螢幕應用於智慧手機開始，經過多年來的持續推進，2023年市場滲透率已經超過50%，徹底成為智慧手機的主流顯示技術。
長期以來，三星、LG等韓國廠商在OLED領域擁有明顯的先發優勢，隨著最近幾年國內廠商的快速進步，2024年一季度，京東方、維信諾、華星光電等國內企業OLED手機面板市佔率達到53%，中國OLED產業發展進入新的歷史階段。
市場需求方面，隨著三季度各大品牌高階旗艦機的釋出，全球AMOLED智慧手機面板三季度出貨量2.2億片，同比增長25.3%，繼續延續復甦趨勢。
京東方在柔性AMOLED智慧手機面板的市場份額僅次於三星顯示（SDC），公司繼續佈局8.6代高世代OLED產線，推動OLED產業進入中尺寸發展階段，有望充分受益於全球OLED面板市場滲透率的進一步提升。
從下游客戶方面來看，公司OLED手機面板成功供應華為、榮耀、OPPO、VIVO等國內主流手機品牌，在2023年也進入了蘋果供應鏈名單，綜合實力得到市場認可。
2024年前三季度，公司和OPPO、一加等下游客戶聯合釋出全新2K+LTPO全能高階螢幕，榮耀Magic 6系列也搭載了公司首發的OLED低功耗解決方案，技術創新持續推進。
截止2024年9月30日，公司持有貨幣資金781.9億元，完全可以滿足接下來的新產能建設專案，在OLED面板領域的市場佔有率還有進一步成長的空間。
整體來說，京東方作為國內顯示面板領域的龍頭企業，公司技術先進，與下游客戶合作緊密，市場頭部地位穩固。
未來隨著OLED出貨量的進一步提升，公司有望衝擊全球第一的寶座，業績也有望呈現新的成長空間。
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來源：飛鯨投研
