開源證券股份有限公司餘汝意,巢舒然近期對進行研究併發布了研究報告《公司首次覆蓋報告：“藥品+健康消費品”雙輪驅動，滋補品牌煥新生》，本報告對東阿阿膠給出買入評級，當前股價為59.95元。
東阿阿膠(000423) 質量為基堅定創新，滋補養生第一品牌 公司前身山東東阿阿膠廠於1952年建廠，1993年成立山東東阿阿膠（集團）股份有限公司，1996年在深交所掛牌上市，隨後2005年加入華潤（集團）有限公司。公司主要從事阿膠及系列中成藥、保健食品的研發、生產和銷售，主要產品有阿膠系列及“皇家圍場1619”。我們看好公司“藥品+健康消費品”雙輪驅動的增長模式，品牌優勢有望賦能營銷助力長期發展，預計2024-2026年歸母淨利潤分別為14.23/17.19/20.87億元，EPS為2.21/2.67/3.24元，當前股價對應PE為27.4/22.7/18.7倍，首次覆蓋給予“買入”評級。 聚焦阿膠產業，“藥品+健康消費品”雙輪驅動發展 公司以阿膠及系列產品為發展基石，（1）阿膠塊：2010-2018年間由於國內驢皮資源日趨緊張，原料收購價格不斷上漲，公司對於阿膠塊等核心產品多次進行提價。伴隨驢皮進口渠道的開放，國內驢皮價格迴歸理性，公司2019年起積極推動去庫存舉措，截至2024H1公司原材料、在產品和庫存商品均已迴歸健康水平，同時全產業鏈和“國內+國外”雙渠道佈局有利於保障驢皮原材料供應，助力經營業績穩健提升，鞏固阿膠市場領先地位。（2）複方阿膠漿：是具備醫保雙跨資質的獨家產品，2023年醫保取消支付限制，伴隨著在腫瘤科、婦產科等科室的臨床研究的持續進行，學術成果在HCP端/C端的轉化得以強化，院內銷售體量有望得到進一步提高，未來學術和零售端有望相互協同賦能。（3）健康消費品：以“桃花姬”和阿膠速溶粉為主，從重滋補到輕養生延展，打造特色“阿膠+”和“+阿膠”系列產品，多元化消費場景，助力品牌年輕化。 開拓男性滋補新賽道，打造第二成長曲線 公司以“皇家圍場1619”佈局男性滋補品新賽道，旗下重點品種包含健腦補腎口服液、龜鹿二仙口服液、海龍膠口服液等獨家批文產品，同時注重政產學研”高效協同，產業鏈創新融合，啟用鹿產業發展新質生產力，打造第二成長曲線。 風險提示：市場競爭加劇、原材料價格波動、產品銷售不及預期等。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，中金公司朱言音研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達82.31%，其預測2024年度歸屬淨利潤為盈利14.04億，根據現價換算的預測PE為27.5。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級8家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為74.99。
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