楊德龍：美聯儲如期降息25個基點 利於我國央行實施適度寬鬆的貨幣政策
美聯儲在北京時間12月19日凌晨宣佈降低基準利率，下調25個基點，將聯邦基金利率的目標區間從4.5%至4.75%調整至4.25%至4.5%。這是自9月18日美聯儲四年來首次降息以來的連續第三次降息，累計降息幅度達到100個基點。美聯儲降息的主要原因是美國經濟增速放緩，同時美國通脹已經出現明顯回落，因此透過降息來提振經濟增速和提升就業資料。然而，在美聯儲宣佈降息之後，美股卻出現了大跌，道指下跌2.58%，標普500指數下跌2.95%，納斯達克指數下跌3.56%，多支科技龍頭股大幅下挫。儘管美股在前期出現了強勢走勢，但美股見頂的風險正在加大。美聯儲降息短期內主要是為了支援美國就業回升和經濟復甦。從長期來看，美聯儲仍需繼續降息以防止美國經濟出現硬著陸的風險。儘管降息似乎有利於美股，但考慮到美股之前已經形成了較大的泡沫，美國三大股指均處於歷史高位，加上美聯儲降息的目的是防止經濟增速進一步下滑，因此美聯儲降息反而向市場釋放出美國經濟資料可能沒有想象中那麼強勁的訊號，導致美股出現了大幅下跌。2025年美股見頂回落的風險正在進一步加大。在會後，美聯儲主席鮑威爾表示，為了更好地履行美聯儲支援就業、控制通脹的雙重目標並保持經濟的穩定性，聯邦公開市場委員會決定下調25個基點以降低政策限制的力度。此外，美聯儲還決定繼續減少證券持有量。鮑威爾認為美國11月核心PCE可能上漲2.8%，可能需要一兩年的時間才能達到2%的通脹目標。明年美聯儲可能會繼續延續降息週期，但降息的節奏可能會有所放緩，不會像現在一樣連續三次議息會議均降息。2025年預計美聯儲降息的次數仍在3至4次，將美國聯邦基金利率降至3%左右。美聯儲降息給市場一些安慰，但很難改變美股堅定回落的大趨勢。在美聯儲宣佈降息建議之後，美國十年期國債收益率達到5月底以來的最高水平，漲超4%，美元指數則大幅拉昇升至2022年11月以來的高點。美聯儲公佈利率決議之後，現貨黃金短線跌幅一度擴大至40美元。今年黃金出現了大幅上漲，國際金價累計漲幅最高達到30%，累積了大量的獲利盤。即使美聯儲宣佈降息，但沒有阻止黃金價格的下跌，但黃金長期上漲的邏輯並沒有改變。在美元越發越多、美國政府負債高達36萬億美元的背景之下，用美元標價的黃金價格長期趨勢依然是向上的。因此，2025年國際金價波動會加大，但國際金價大的趨勢依然是震盪上行。美聯儲降息為我國央行降息打開了空間。之前央行行長潘功勝表示，我國在貨幣政策方面要繼續採取穩健的貨幣政策，後續依然有降息空間和降準空間。預計後面我國央行有可能會透過降息降準的方式繼續支援經濟復甦，從而有利於提振A股市場的表現。傳統上，許多投資者透過投資房地產市場實現了財富增長，居民儲蓄的大轉移方向也多指向樓市。然而，近些年來，隨著樓市趨勢的反轉和成交量的萎縮，投資樓市不敗的神話已被打破。未來，居民儲蓄的轉移方向預計將轉向股市。這一點從9月24日市場大漲之後銀證轉賬資金的大量增加可以看出，資金從銀行轉移到資本市場。目前，股民已經開始行動，而許多基民尚未參與，預計到2025年，股民和基民都將積極參與其中。我國居民存款高達170萬億，過去四年增加了60萬億，僅1至11月份就增加了約13萬億。居民存款的大量增加實際上反映出投資者信心的不足。一旦看到投資機會，這些居民儲蓄將會果斷進行投資，因為銀行存款的利息較低，難以獲得理想的回報。因此，本輪牛市行情還需依靠居民儲蓄提供更多資金來源，這實際上帶來了一個十年甚至二十年的長期投資機會。世界500強的富人無一例外都是透過持有好公司的股權實現財富增長的，沒有人是因為擁有大量房產而成為世界500強富人的。未來在中國，透過持有好公司的股票或優質基金實現財富增長也將成為許多居民的選擇。2019年的統計顯示，不同國家和地區樓市和股市的市值對比中，我國房地產市場的市值高達65萬億美元，相當於美國、歐盟、日本這些國家和地區房地產市值總和的還要多。歐美國家樓市和股市的市值幾乎是1:1，而2019年我國樓市的市值是股市的十倍，這表明房地產市場的大幅調整與當時的泡沫較大有很大關係，其次才是政策性的影響。2018年的統計顯示，不同國家居民資產配置情況中，我國居民70%的家庭資產配置在房產上，只有3%配置在股票和基金上，而美國居民27%的資產配置在房產上，配置在股票和基金上的高達33%。未來，我國居民減少對樓市的配置比例，增加對股市的配置比例是大勢所趨，這將是未來的大方向。雖然未來我們不可能像美國居民一樣配置33%的股票資產，但配置比例肯定會逐步增加，因此居民大儲蓄大轉移帶來的機會就是給更多的優質股票、優質基金帶來投資機會。大家需要認識到，未來樓市的機會在減少，樓市會出現分化，核心區域的好房子將會抗通脹並有比較好的表現，而非核心區域的住房可能會出現價格下跌。2016年我提出的“白龍馬”概念，即白馬股加行業龍頭，高度概括了這批既能夠代表中國基本面的好公司，同時又具有行業龍頭地位，他們的股權價值以後會越來越高，會得到更多資金的認可。在中國做投資不能機械地照搬巴菲特的經驗。前些年我提出的中國特色價值投資理論，是透過在A股市場適當的做倉位管理，當市場出現泡沫時要敢於減倉，當市場出現極度低估時要敢於加倉，而不是機械地長期持有。過去八年我六次到現場參加巴菲特的股東大會，今年“五一”，我再次來到奧馬哈，現場聆聽股神巴菲特的分享，來自全球4萬投資者齊聚一堂，就是為了一睹巴菲特的風采。巴菲特講價值投資其實從本質上來看就是選好行業、好公司、好價格。一般好行業、好公司價格都不菲，什麼時候才會有好價格呢？一般是要等到市場出現持續下跌甚至絕望的時候才能產生好價格，就像9月24號之前的A股和港股，經過三年多的下跌，很多股票都跌出了價值，這時候就是好價格。中國資本市場在過去十年出現了較大幅度的波動。結合市場的波動加前海開源基金，做到了中國特色價值投資，我們在市場出現拐點的時候，知行合一，成功實現兩次逃頂三次低位佈局，抓住了市場主流的機會。讓市場印象比較深刻的一個是2014年初市場在2000點的時候，前海開源基金創始人王宏遠先生在媒體上公開表示，A股將迎來十年一遇的特大牛市。果不其然，在當年的7月市場就開始走牛，到2015年5月21號，市場進入到全民炒股階段，很多投資者透過加槓桿入市，市場風險已經比較大了，這時候前海開源基金率先提示風險，有效地規避了最後九個月的大跌，也是一戰成名。然後在2016年初，市場經過充分的調整，大盤迴到兩千六百點左右，這時候滬深300的市盈率也跌破了十倍，我們認為市場已經是跌出了價值。前海開源基金決定投資的戰略由重點防禦轉向全面進攻，準確地把握了這一波白馬股的行情。一直到2017年底，市場出現了一定的估值高企之後，我們才開始進行檢測。到2018年發生了貿易摩擦，當年的國慶節放假前一天我們公開發表的觀點，就是“棋局明朗，全面加倉”。我們在國慶節之後成功抓住了市場大跌的機會，建倉了優質股票，抓住了2019年開啟了這波白馬股的行情機會。而在去年市場低迷的時候，前海開源基金以5.8億的自有資金自購前海基金，用真金白銀表明了我們對於中國優質資產的信心。這一次我們又做對了，在市場最低迷的時候加倉自購前海基金，然後在這一波政策反轉之後獲得了較好的回報。透過對於市場政策的解讀以及大方向的判斷，我們成功抓住了資本市場過去十年的主要投資機會。我們透過政策走向、估值、情緒、流動性、外部因素、風險溢價、市場主題、基本面等八大因素來判斷市場到了什麼階段。現在市場再次出現了佈局的機會，這時候大家一定要保持信心，保持耐心，抓住這一輪牛市行情打一個漂亮的翻身仗。相信2015年的行情雖然有一定的波動，但是不會讓大家失望，我們要充滿信心。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網路）
