風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：金牛遠望號
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從去年股價飆升45%的中國銀行說起 。
別看中國銀行近3年漲了80% ， 但其實大部分散戶是離場走人的 。
下圖是中國銀行近6年的股價和股東戶數 。 紅線是股價 ， 藍線是股民數 。
事實上 ， 20萬散戶在2022年~2024年初就把中國銀行賣了 。 而幾大行普遍是這個情況 。
那麼問題來了 ， 既然散戶是賣出的 ， 是誰在2024年把股價抄出了45%的漲幅 ， 又是誰把錢賺走了呢 ？
答案是理財和保險的投資經理們 。
這些機構的投資風格很明確 ， 就是閉眼買銀行 、 能源和公用事業等高股息股票 。
你也別問邏輯 ， 問就是有現金流要求 ， 問就是行業規矩 ， 問就是同行都這麼幹 。
你想象下 ， 你要是名銀行理財或保險公司的投資經理 。
你買消費 、 醫藥或新能源 ， 即使股價反轉了 、 大漲了 ， 別人最多說你運氣好 ， 甚至有人會陰陽你純靠賭 。
但你跟同行一起抱團銀行這些高股息 ， 哪怕自己持倉表現不好 ， 也沒人能批評你什麼 ， 因為大家表現都不會好
而且現在已經到了什麼地步呢 ， 他們甚至保守到只抱團股息最高的銀行 ， 而非增速快的銀行 。
下圖為三家銀行的近10年利潤增速 。 藍線為某大行 ， 紅線為某股份行 ， 黑線為某城商行 。
很顯然 ， 從增速看 ， 城商行＞股份行＞大行 。 差距明顯 ， 且每年都如此 。
但架不住理財和保險的投資經理慫啊 ， 他們只敢買股息率最高的大行
這直接導致股份行和城商行的估值大幅收縮了50%➕ 。 在利潤增速不低的前提下 ， 股價連續下跌 。
近3年 ， 大行的股價年均漲幅為28% ， 股份行則為-3% ， 城商行只有-12% 。
而在理財和保險行業投資經理的連續抱團下 ， 大行的股息率已經有些低了 。
現在大家看炒股軟體裡 ， 五大行的股息率還在6%~7% 。 但其實 ， 它們的股息率遠沒有6%了 。
原因在於 ， 銀行普遍開啟了年中分紅 ， 變相抬高了短期股息率數值 。
還是以中國銀行為例 ， 我今天算了下 ， 表面上該銀行股息率為6.5% ， 但真實股息率只有4.3% 。
下圖為該行歷史股價 （ 黃線 ） 和歷史股息率 （ 藍線 ） 。 紅線是中行現在的真實股息率 。
歷史上 ， 中行股息率每每回落到4% ， 往往意味著股價見頂了 。 現在是如此 ， 上次是2018年初 ， 再上次是2015年 。
不過 ， 這裡我也不敢說銀行就高估了 、 就見頂了 。 畢竟 ， 現在債券和存款利率更低 。
10年前 ， 中行4%的股息率 ， 而外面的債券或存款利率在4%+ 。 那很顯然 ， 中行股價高估了 。
現在 ， 中行又到了4%的股息率 ， 而外面的債券或存款收益率只有2%不到 。 這麼看 ， 銀行的價效比可能也沒那麼糟 。
真正黑色幽默的是 ， 債券的利率這麼低 ， 或者說債券漲這麼兇 ， 也是拜理財或保險的投資經理所賜 。 債券也是他們一路抱團炒上來的
不過 ， 歸根結底 ， 還是居民錢太多了 ， 實在沒地方去 ， 只能買理財 、 保險或存款了 。
這點可以看存款數額 。
我們把國記憶體款總額和股市總市值做個對比 。 比值為下圖藍線 。 黃線為滬深300走勢 。 時間為過去15年 。
過去15年 ， 每當總存款和總市值比值達到2 ， 即存款數額遠超股市市值 ， 往往意味著 ， 股市無人無津 ， 處於超級大熊市 ， 而股市外的資金又波濤洶湧 。
最近這次是2024年 ， 上一次是2013~2014年 ， 見上圖圓圈 。
一旦這些場外資金進入股市 ， 甚至只需流入一點 ， 就會帶來大牛市。
風險提示：基金有風險，投資需謹慎。本課程為雪球基金髮起，僅作為投教科普，不構成投資建議。
