白酒行業，依舊處在調整階段。
但關於白酒行業的信仰，仍未崩塌。對於機構投資者而言，白酒賽道依舊是不錯的選擇。
2021年，以黑馬之姿，笑傲行業。無論是業績還是股價表現，酒鬼酒都無可挑剔。
業績方面，2021年酒鬼酒實現營收34.14億元，實現淨利潤為8.935億元，營收和淨利潤增速分別達到了86.97%和81.75%。股價表現上，酒鬼酒自2020年5月至2021年9月，其漲幅超過786%，股價最高時一度達到273.29元，市值接近900億元。
然而，酒鬼酒的高光時刻並未維持多久，僅僅兩年時間酒鬼酒的“輝煌”就走到了盡頭。進入2022年後，酒鬼酒的業績增速開始放緩，2024年其業績開始惡化。
1月24日，酒鬼酒披露了2024年業績預告，業績報告顯示，預計公司報告期實現營業收入14.23億元左右，較上年同期下滑49.7%；實現歸母淨利潤1000萬元至1500萬元，同比下滑97.26%至98.17%；扣非淨利潤為500萬元到750萬元，同比下滑99.07%至98.61%。
面對業績的暴降，酒鬼酒將“鍋”甩給了渠道商，其稱行業仍處於深度調整期，行業的擠壓競爭加劇，渠道合作伙伴經營行為偏保守，客戶回款意願謹慎。其次，酒鬼酒還表示高階產品收入佔比下降，也對業績造成了影響。
財報披露後，酒鬼酒股價繼續下跌，截至最新收盤，酒鬼酒報收44.49元/股，市值僅剩144.56億，較最高位跌幅超過了80%，市值蒸發超過了740億元。如果從年內算起，酒鬼酒的跌幅已超過20%。
激進的後遺症
酒鬼酒如今艱難的處境，完全是自己一手造成的。
由於其之前步子邁得實在太大太急，導致未來被嚴重透支。所以，酒鬼酒的高光時刻並未維持多久。
早在2019年年初，酒鬼酒就大膽地提出了重回酒第一陣營的口號，並且給自身設定了一個“短期30億、中期50億、遠期100億”的銷售目標。據悉，2028年酒鬼酒的全年營收不過11.87億，即便是要完成“短期30億”的目標，也意味著營收要翻近三倍才行。
目標的設定得過於宏大，導致了其在後續的策略上十分激進。按照“30億區域求存、50億區域稱霸、100億奔走全國”的行業規則，當時酒鬼酒並不具備全國化的實力。但為了實現營收增長目標，酒鬼酒並未顧及太多，毅然選擇了從全國各地大肆招攬經銷商。
據統計顯示，2020年至2022年酒鬼酒新增經銷商數量依次為235個、493個、330個，4年累計新增1246個，截至2023年年末，酒鬼酒經銷商高達1774家。
這也就不難理解，為何酒鬼酒在財報當中，要將責任“甩鍋”給渠道商了。
除了渠道方面，在產品結構上酒鬼酒主要擁有內參、酒鬼、湘泉三大系列，分別對應高階、次高階和中低端三大板塊。為了快速拉高品牌格調、加快高階化轉型，2021年酒鬼酒半年提價5次，內參酒的出廠價一度高過飛天茅臺。
不可否認的是，激進的擴張策略短期內收穫到了不錯的結果。2021年，酒鬼酒實現營收和淨利潤34.14億和8.935億，僅3年時間就完成了當時制定的“短期30億”目標。但值得注意的是，這些激進的策略也留下了非常大的“後患”，並在這幾年逐漸爆發。
如之前提到因加速全國化大肆招攬經銷商策略，由於自身管理能力不足，伴隨著庫存壓力的上升，酒鬼酒經銷商“竄貨”現象橫行，進而導致產品倒掛越發嚴重。為此，酒鬼酒不得不主動削減經銷商，2024年上半年酒鬼酒的經銷商數量已降到1301家；其中，華北、華東、華南、華中、其他區域經銷商數量較2023年末分別減少75家、76家、28家、210家、84家；平均經銷商規模同比下滑12.22%至76.08萬元/家。
如高階化轉型方面，隨著行業寒冬到來，酒鬼酒三大系列的價格均出現了不同程度的價格倒掛，其中內參酒倒掛最嚴重，據今日酒家酒價資料顯示，目前內參批發價為750元，相比此前的850元下降100元，而在網際網路電商平臺，800元以下的52度500ml內參酒則相對多見。
為了穩住價格，酒鬼酒曾嘗試過控量控價，其先是在2023年7月停止52度500ml內參酒的銷售訂單，後在10月再次宣佈“酒鬼”“湘泉”系列產品停止接單，以消化既有社會庫存，從當下零售價格來看，此舉並未達到預期的目的。
調整何時結束？
從行業來看，白酒調整期尚未結束，而酒鬼酒已經調整了三年，並且依舊沒有看到結束的訊號。
從營收的水平來看，其2024年的營收僅為14.23億元左右，營收已降至2019年的水平；其淨利潤表現更為糟糕，按照其財報披露的最高上限1500萬計算，這一資料也是十年內最低水平。
財報資料，反映了公司的真實情況，由此可見，酒鬼酒的調整已經到了最艱難的階段。
那麼，這一輪調整何時才會結束？
答案大概並不樂觀。
為了應對自身的困境，酒鬼酒近兩年也在積極調整。據報道，2023年酒鬼酒提出省內建糧倉省外樹樣板，截至2024年7月底，酒鬼酒首批15個樣板市場已全部落地；未來，酒鬼酒還計劃不斷提升省內覆蓋率，力爭達到湖南縣級市場100%覆蓋。
這一動作不但意味著酒鬼酒開始聚焦省內，還意味著其正從過去以渠道費用換銷量的發展方式，向以動銷驅動業務增長的發展方式轉型。
當然，這些動作之下，短期內的效果並不明顯。從直接反映經銷商拿貨意願的合同負債來看，2024年三季度酒鬼酒的合同負債僅為2.07億，同比下滑17.6%；若跟2021年鼎盛時期的13.82億合同負債相比，降幅明顯。
合同負債走低的同時，酒鬼酒的庫存問題也越來越突出。截至2024年三季度，酒鬼酒的庫存為15.57億，同比增長15.16%，庫存佔流動資產的比例為36.5%。2021年2023年，酒鬼酒的庫存分別為12.69億、14.17億和15.57億，同比上升23.58%、11.66%和9.85%。
據悉，目前酒鬼酒的產能在12000噸左右，2024年新增基酒產能3000噸，未來幾年酒鬼酒的規劃總產能將達到22800噸；但是，酒鬼酒2023年共銷售白酒僅9882噸，截至2023年末酒鬼酒的有成品酒庫存5671噸，基酒庫存40526噸。
如此高的庫存本來就要五至六年才能消化完，再加上持續走低的銷售資料，可以預見酒鬼酒未來面臨的庫存壓力還會更大。
值得注意的是，面對自身的困境酒鬼酒也給出瞭解決辦法，包括：
第一，深化 BC 聯動模式轉型，夯實消費基礎；
第二，聚焦大本營市場及省外樣板市場建設，全力打造“糧倉”市場；
第三，聚焦內參甲辰版、酒鬼紅壇為核心的戰略大單品；
第四，拓展新業務渠道，挖掘增長新動能。
侃見財經認為，酒鬼酒能否順利走出困境，依靠自身力量還是過於單薄，其要完全走出困境，還需要整個行業回暖才行。
