華凱易佰預計2023年實現淨利潤3.20億元-3.55億元、同比增長47.99%-64.18%，實現扣非淨利2.88億元-3.23億元、同比增長45.06%-62.69%。2023Q4公司實現歸母淨利0.21億元-0.56億元、同比下降71%-23%，扣非淨利0.06億元-0.41億元、同比下降91%-36%，利潤下降主要由於公司計提易佰電商超額業績獎勵及各項總部費用等。
跨境電商業務增長穩定，AI應用提高運營效率。公司預計2023年易佰電商實現收入64億元-66億元，實現淨利潤4.90億元-5.10億元，受益於全球跨境電商行業發展、高性價比需求快速增長，公司全面佈局新興消費區域和電商平臺，泛品、精品、億邁生態平臺三大業務驅動，推動收入保持快速增長。公司積極應用AI工具，提高運營效率、降低費用成本，利潤同比保持增長。
易佰網路計提業績獎勵影響利潤，非經常性損益同比增長。2023年易佰網路超過業績承諾、計提超額業績獎勵9000萬元，計提後實現淨利4.00億元-4.20億元，考慮少數股東損益及無形資產攤銷實現歸母淨利3.69億元-3.89億元。2023年母公司及全資子公司上海華凱預計實現虧損4300萬元，主要為管理費用(含2022年員工持股計劃費用1137萬元)及新增財務費用(併購貸款利益400萬元)。2023年公司非經常性損益3200萬元、2022年同期為1769萬元，主要為應收賬款減值準備轉回約1600萬元、政府補助1200萬元、理財收益370萬元等。
計劃收購通拓科技，加強行業領先地位。2023年12月公司公告擬以現金方式收購通拓科技100%股權及經營性資產，通拓科技為B2C跨境出口電商龍頭，主要透過亞馬遜、沃爾瑪、速賣通等電商平臺及自建網站對外銷售，目前已覆蓋全球200多個國家和地區，並建立海外倉、國內倉提升供應鏈管理能力。未來公司完成收購後將進一步強化行業領先地位，提升業務規模效應，推動收入、利潤增長。
由於2023Q4公司費用計提較多，我們下調2023年-2025年歸母淨利預測為3.39億元/5.05億元/6.46億元(原值為3.98億元/5.11億元/6.51億元)。我們看好跨境電商賽道長期持續增長，公司發揮龍頭優勢不斷擴張市場份額，藉助AI工具提升經營效率，維持“買入”評級。
