投資小紅書-第178期
過 面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時
受密集利好的提振，本週A股大幅反彈，滬指收復2900點。打鐵還得自身硬，若拋開管理層的喊話，從A股自身的價值來看，當前時點A股整體相比其它大類資產具有吸引力。
統計資料顯示，一批業務簡單易懂、具有持續穩定的經營歷史、具有寬闊護城河、持續分紅能力和長期穩定分紅歷史的A股公司股息率已經遠超十年期國債收益率。如貴州茅臺的股息率為2.75%，長江電力的股息率為3.54%。而各大銀行5年期整存整取的利率僅為2%。
從長期來說，持有好股票要遠遠好於持有現金，因為好股票在當前階段除了能夠獲得超過定期存款的股息率外，還具有可貴的成長性。比如貴州茅臺自2016年以來，每年淨利潤的增長率都超過10%；長江電力2013年的淨利潤是90億元，而2022年的淨利潤為213億元。
投資中最大的錯誤，就是將股價與股票的實質混為一談。投資者悲觀的原因是股價的三年趨勢性下跌，但從股票的實質來看，股票所代表的上市公司已經被嚴重低估。
成功的投資者都能理性區分股價和股票的內在價值，不會被股價的狂暴表現所恐嚇住。就如已逝的偉大投資者芒格所說，“在1973年和1974年跌得最厲害的時候，我很清楚，我自己手裡股票的價值是市場價格的三倍。”
理性看待“市場先生”
傳奇投資經理彼得·林奇曾說過，“將股價與股票的實質混為一談，這是一個投資者所犯的最大錯誤。”
當前絕大多數投資者的悲觀來源於將股價與股票的實質混為一談。絕大多數投資者看到股票賬戶裡的市值縮水時，通常會以為市場是對的，因此就會產生恐慌感。
市場經常會錯得離譜。巴菲特的老師格雷厄姆對價值投資最大貢獻之一，就是將市場報價想象為“市場先生”。“市場先生”是你的私人公司合夥人，他每天都來給你一個報價，在這個價格上，他既可以買你手中所持的股份，你也可以買他手中的股份。
“市場先生”患有無法治癒的精神病，當他感覺愉快的時候，只看到企業的有利影響，他怕你會搶奪他的利益，會報出很高的價格。在他情緒低落的時候，他只看到企業和世界的負面因素，他會報一個很低的價格，因為他害怕你會把股權甩給他。
有智慧的投資者會理性地將股價與股票所代表的公司實質分開來看，當看到股票所代表上市公司價值未變，甚至在上升，而股價在下跌時，此類投資者不僅沒有恐慌感，反而會產生貪婪感。
股神巴菲特在1973年買入華盛頓郵報時，儘管華盛頓郵報的股價已經極度便宜了，但大智慧的股市依然讓華盛頓郵報再跌20%以上，伯克希爾在此期間的淨值遭遇腰斬，但巴菲特最終在華盛頓郵報上的投資收益超過50倍。
1973年，美國股市處於恐慌當中，很多藍籌股距離1969年高點時已經“腰斬”，華盛頓郵報的市值僅有8000萬美元，但巴菲特判斷這家公司至少價值4億美元。巴菲特在1973年一口氣買入華盛頓郵報8%以上的股份，他認定這是一個千載難逢的機會。
巴菲特曾說過：“股票市場根本不在我所關心的範圍之內，股票市場的存在只不過是提供一個參考，看看是不是有人報出錯誤的買賣價格做傻事。”
“只要我自己能堅持住，市場能把我怎麼樣？我覺得，年輕人就應該有股拼勁，就該吃點苦頭，好好歷練。不敢拼、怕吃苦，那不就太慫了？”面對非理性下跌的市場，芒格也曾如是說。
一批藍籌股的股息率已經超過5年期定存
A股一批千億市值藍籌股的股息率超過了十年期國債收益率，更超過銀行的5年期定存。比如，格力電器當前股價對應的股息率為5.94%，美的集團股息率為4.35%、中國移動和中國電信的股息率均超過3.8%，陝西煤業和中國神華的股息率均超過7%。
這批大市值A股的頭部公司具有業務簡單易懂的特點，主要以能源、基建、電信、食品飲料、家用電器等基礎性產業為主；它們具有穩定的經營史，充沛的自由現金流，持續的派息能力和延續多年的派息歷史，這些公司多是頭部企業，還擁有比較寬闊的護城河。相比銀行理財等產品，這類公司除了能夠給投資者帶來分紅收益外，還具有慢速成長性。
投資是基於簡單的常識。當一個生意透過分紅的形式用五六年的時間可以回本時，這樣的生意即使沒有成長性，也很難虧損。如果一個生意具有永續現金流性質，當它的股息率遠超過十年期國債收益率，且該項生意因具有提價能力可以保持與宏觀經濟同樣的增速時，這樣的生意是有價值的。在當前的估值水平下，A股已經出現了一批這樣的公司，A股相比其它大類資產具有吸引力。
（文中提及的上市公司僅為舉例，請勿據此入市）
責編：戰術恆
校對：李凌鋒
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