本報記者 劉慧
2024年開年以來，我國股市表現低迷，近期上證指數最低探至2724點。在監管部門的頻頻表態和有關利好政策“呵護”下，1月26日上證指數重回2900點上方。當前，資本市場最需要的具體措施是什麼？如何提升投資者信心？
接受中國經濟時報記者採訪的專家表示，宏觀部門協調一致出臺更多有效措施，對於穩市場、穩信心是非常有必要的。而擴大長期資金來源，引導長期資金入市，維護資本市場平穩執行是當前重點。建議推出不同交易所之間的雙向轉板、交易所的內部轉板以及新三板和滬深交易所之間的雙向轉板制度，完善企業上市融資和再融資機制。
迅速建立和恢復投資者信心
“1月22日國務院常務會議所提及的健全完善資本市場基礎制度，提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，加強市場監管等，都不是第一次提出了，現在市場上最期待的是出臺具體明確的措施。”一位在資本市場投資領域從業30多年的人士對中國經濟時報記者表示。
中國人民大學財政金融學院國際併購與投資研究所所長汪昌雲對本報記者表示，過去15年，上證指數經歷了50多次3000點保衛戰，無論是機構投資者還是散戶投資者在中長時期內，在股票市場上總體的投資回報都不理想。在考慮基礎性制度持續完善的同時，近期最需要採取的措施則是迅速建立和恢復投資者信心。
汪昌雲提出，首先，在投資者信心基本恢復之前，可暫緩IPO、大股東減持及上市公司再融資，緩解二級市場資金面供需失衡問題。其次，鼓勵社保、中央匯金、證金公司等“國家隊”入市增持A股，適當放鬆保險公司權益性資產持有限制。再次，建立股票市場平準基金。在前兩項措施對於穩定市場和恢復投資者信心尚不足時，建立平準基金。
中泰證券首席策略分析師徐馳對本報記者表示，擴大長期資金來源，引導長期資金入市，維護資本市場平穩執行是當下的重點。長期資金有穩定的資金來源、明確的投資框架、較長的投資久期，能真正改善市場投資者結構、穩定市場估值中樞。進一步看，長線資金髮展能夠與不同階段的宏觀政策需求相結合，更好地發揮金融服務實體的作用，符合中國資本市場高質量發展的要求。
徐馳提出三點建議，一是進一步最佳化資金來源、投資和考核制度。在資金來源端，可以將海外主權投資基金融入當前資金結構，一同扮演市場“壓艙石”的角色；在投資端，可以考慮放寬長線資金的股票投資比例與投向限制；在考核方面，建議推動建立長週期考核機制，與中長期資金的負債端期限相匹配。二是進一步提升市場主體對長線資金的吸引力。一方面，提高上市公司質量，提高回報預期，加大分紅力度。另一方面，提升公私募基金等機構的專業能力，積極貫徹價值投資理念，為中長期資金提供優質服務。三是引導長線資金髮展與居民資產配置需求的結合。嘗試推出居民長期養老與財富增值需求相匹配的金融產品，增加長線資金來源的同時降低短線資金在市場中的佔比。
招商基金研究部首席經濟學家李湛對本報記者表示，資本市場近期連續下跌，投資者信心受到了一定影響。當前，宏觀部門協調一致出臺更多有效措施，對於穩市場、穩信心而言是非常必要的。投資者對於長期經濟恢復、資本市場反彈是看好的，現在的關鍵是扭轉短期的預期。投資者的預期不僅受資本市場本身資金供需力量的影響，更受到經濟基本面以及財政、貨幣、產業政策等總量和結構政策在資本市場的對映影響。
“投資者要看到實實在在的舉措落地，比如，地方債務的整體解決方案等，市場也在期待其儘快落地來穩定宏觀經濟預期。”李湛表示，要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展。
完善股票發行和再融資等制度
市場也很關注股票市場基礎性制度的完善。汪昌雲表示，當前，重要的是解決對股票市場的認知偏差或認知不足的問題，即長期錯誤地將股票市場功能定位為幫助上市公司提供融資的場所，而沒有正確認識到上市公司為投資者提供合理水平回報是一種信託責任，因此，股票市場除了融資功能之外，還有一個同等重要的功能，就是為投資者提供與其所投資公司的風險相匹配的風險溢價（投資收益），也就是股票市場的投資功能。
在汪昌雲看來，只有對股票市場功能有正確認識，市場基礎性制度建立才可能有明確的方向和目標。這些基礎性制度包括上市公司公司治理制度、IPO發行制度（註冊制）、再融資制度與政策、公司併購重組制度、資訊披露制度、違規處罰制度、一級市場定價機制、二級市場交易制度、融資融券制度、投資者權益保護制度、機構投資者行為規範、股票市場平準基金設立與管理、證券市場監管制度等。
徐馳表示，雖然我國企業直接融資佔比逐年上升，但以銀行信貸等間接融資為主的融資結構還未完全改變。當前，股票市場各板塊體制機制不夠健全，板塊內部的退出機制和板塊之間的轉板機制仍需完善。區域性股權交易市場還未實現跨地區互聯互通，中小企業融資侷限於本地區，融資渠道、規模和市場活力受到一定限制。外資持有我國股票和債券的比重相對較低，外資金融機構在我國展業範圍仍存在一定限制，進入我國資本市場動力不足。
就最佳化融資結構方面，徐馳認為，首先，要健全多層次資本市場體系，滿足不同型別、不同發展階段企業的差異化融資需求，提高整體經濟的融資效率。具體而言，可以進一步推出不同交易所之間的雙向轉板、交易所的內部轉板以及新三板和滬深交易所之間的雙向轉板制度。其次，要完善企業上市融資和再融資機制。進一步推動股票發行註冊制走深走實，引導資源配置到重大戰略、重點領域和薄弱環節，進一步完善股票發行和再融資制度。再次，要推進資本市場高水平制度型對外開放。當前中國金融市場對於外資的吸引力較弱，外資持有資產比重較低。而在資本市場制度方面，可以在金融市場安全穩定執行的前提下，適當放寬部分限制，穩步推進市場、機構、業務的立體化開放，深化拓展互聯互通，便利跨境投融資。
