隨著“宏觀超級周”的落幕，海內外多項重要事宜“靴子落地”，權益市場暖意漸顯。過去兩年間歷經波折的二級債基再度煥發出其獨特的“魅力”。Wind資料顯示，截至11月11日，混合債券型二級指數已經翻越10月8日的階段高點，邁向近兩年的新高。
圖：萬得混合債券型二級指數走勢
資料來源：Wind，2022/11/1-2024/11/11
近期，自9月下旬以來，一系列重磅政策組合拳的出臺不僅有效提振了市場信心，更為A股的持續向上提供了堅實的支撐，權益市場或已開啟新的發展週期。（政策來源：9月24日，國務院新聞辦公室舉行新聞釋出會出臺一攬子增量政策）
另一方面市場基本面是否扭轉有待進一步觀察，債券利率快速上行的風險相對較低，權益市場回暖所引發的債市衝擊及“資金搬家”等現象或將逐步趨於理性。另外增量資金的不斷入場，有望逐步緩解存量資金輪動的壓力，股債兩端均展現出配置的價值和潛力。
對於那些既求穩但又希望捕捉股市快速上漲機遇的投資者而言，往往在股票和債券投資之間猶豫，此時二級債基無疑提供了一個理想的選擇，兼具股性與債性，力爭降低“踏空”風險，為投資者提供靈活的資產配置方案。
二級債基體現了資產配置的智慧
在當前複雜多變的市場環境中，單一資產難以持續表現優異，而多元化資產配置則成為了降波動的“良方”。其核心在於利用不同資產之間的弱相關性進行風險分散，以追求更佳的風險調整後收益。
二級債基正是大類資產配置的產物，採取經典的“股債二八”配比，透過發揮“股債蹺蹺板”效應，對沖單一資產的週期性波動，力爭提升投資組合的整體表現。
具體而言，權益資產因其長期預期收益相對較高，而成為了增強組合收益彈性和進攻性的重要力量，但同時也伴隨著較大的波動性、回撤及風險；而債券資產則以其相對穩定的特性，在資產配置中起到“壓艙石”的作用，為投資組合“穩定大後方”。將這兩類資產進行合理組合，則有望同時兼顧收益追求和風險控制。
資料顯示，以滬深300代表股票資產、以中證全債指數代表債券資產，“股債二八”策略能夠在一定程度上平滑權益市場的波動，並展現出相較於債券市場更強的收益彈性。
圖：股債二八策略配置效果
資料來源：Wind，指數歷史資料不代表未來表現，不構成對基金業績表現的保證。以上資料僅為對指數的回測，不代表實際收益，不代表未來收益的預測。
應對低利率時代的合意解決方案
當前，我國央行與財政部等關鍵宏觀經濟調控部門維持寬鬆貨幣政策的態度較為堅定，降息、降準、降LPR等政策輪番上陣，進一步深化了“低利率時代”的印記，無風險收益率的走低似乎已成為大勢所趨，十年期國債收益率從年初的2.56%一路下降至當前的2.09%。（資料來源：Wind，2024/1/1-2024/11/11）
低利率時代意味著債券票息收益空間進一步縮窄，對傳統固收類資產構成挑戰，疊加資管新規以來，理財剛兌被打破，市場上優質、具有價值的投資品種愈發稀缺，“資產荒”的格局或仍舊延續。
對於既想要一定的收益彈性但又不想承受過大波動的投資者而言，二級債基不失為一種合意的選擇，一方面，二級債基透過配置高彈性的權益類資產力爭彌補低利率環境下債券投資收益的不足，增強組合長期回報；另一方面，債券配置能平滑波動，力爭使組合在多變市場中保持低波動和持續收益。
圖：十年期國債收益率走勢
資料來源：Wind，2013/1/4-2024/11/11
股債搭檔
力爭打造理想產品
二級債基涵蓋了資產配置中的多個關鍵要素，包括大類資產的選擇、倉位管理、槓桿運用以及久期配置等廣泛的專業知識領域，這些不僅體現了基金經理在平衡資產配置方面的精湛技藝，也成為了衡量其價值判斷能力、能力範圍及深度的重要標尺。
儘管二級債基總體波動低於權益類資產，但是不同產品之間的風險收益水平仍存在著一定的差異，選擇二級債基實質上是在選擇基金經理，近期有一隻二級債基正在發售中——華泰柏瑞集利債券（A類程式碼022016，C類程式碼022017）正在發行中，由董辰、鄭青兩位基金經理共同參與管理。
儘量行得穩——合理搭配，攻防兼備
據悉，華泰柏瑞集利債券以不低於80%的優質債券資產作為底倉“穩住核心”，權益類資產敞口不高於20%，（資料來源：產品法律檔案）基金經理將依據市場環境靈活調整股債比例，爭取捕捉股債雙重機遇。
以【青辰】組合共管產品華泰柏瑞鼎利混合A為例，在今年前兩個季度“債強股弱”的環境中適時降低了權益類資產的倉位，但在三季度末及時地補充權益倉位力爭增厚收益。這種在鬆緊之間靈活調整、有的放矢的投資智慧，不僅展現了基金經理的市場洞察力與決策能力，同時也為投資者免去了切資產、做輪動、選個股個券的煩惱。
圖：華泰柏瑞鼎利混合A資產配置
資料來源：基金定期報告，2022Q1-2024Q3
力爭拿得住——嚴控回撤，降低波動
對於二級債基而言，回撤控制比追求收益更重要，也是評價產品是否能給投資者帶來良好持有體驗的重要標準之一。
首先在產品策略上，華泰柏瑞集利債券嚴格控制20%以下的權益倉位限制，從源頭上控制了產品波動的大致水平，用佔比較高的債券資產打造產品金字塔的“塔基”。
其次兩位基金在股票上的行業配置和債券的選擇風格上也更加註重回撤管理。權益端由董辰先生管理，其以週期投資見長，不押注單一賽道也不博取短期彈性，追求挖掘高性價比的標的。債券端由鄭青女士擔綱，其投資風格同樣偏向穩健，注重組合久期和槓桿的價效比，不做信用下沉，而且重視流動性管理。
從管理結果來看，【青辰】組合目前共同管理的三隻股債混合產品在歷史完整年度中均實現了正收益，即使是在滬深300指數分別下跌超11%和超21%的2023年和2022年也成功“逆風翻盤”，為投資者帶來良好的持有體驗。
圖：青辰組合所有在管產品過往表現（以A類份額為例）
華泰柏瑞鼎利混合任職日期：董辰(20/12/29)、鄭青( 20/6/23 ) ，華泰柏瑞新利混合任職日期：董辰( 20/8/25 ) 、鄭青( 20/6/23 ) ，華泰柏瑞招享6個月持有期混合任職日期：董辰( 23/2/7 ) 、鄭青（ 23/2/7 )。);華泰柏瑞鼎利混合A同期業績基準為-1.21%、-10.80%、-4.69%、8.44%；華泰柏瑞新利混合A同期業績基準為2.21%、2.16%、2.15%、2.13%；華泰柏瑞招享6個月持有期混合A成立於20230207，同期業績基準為5.22%；資料來源：2021年-2023年業績資料來源：定期報告，2024年（截至10月底）業績資料來源：華泰柏瑞，經託管行復核；業績基準資料來源：Wind。基金的過往業績並不預示其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。基金評價結果並不是對未來表現的預測，也不應視作投資基金的建議。華泰柏瑞新利混合、華泰柏瑞鼎利混合、華泰柏瑞招享6個月持有期混合與華泰柏瑞集利債券在投資範圍、策略、比例等方面存在差異。詳細業績見文末業績備註。
配合很默契——實力搭檔，實績證明
二級債基的“雙基金經理”制度考驗著基金經理之間投資理念的匹配程度、合作機制的順暢程度以及配合的默契程度。這一制度框架下【青辰】組合展現出了非凡的實力。兩位基金經理不僅各自積累了深厚的資產管理經驗，並且雙方合作已超4年之久，是具有默契的實力搭檔。
下圖所示，兩位現共管的產品均位列同類產品前5%，同時憑藉著較為全面且出彩的表現，華泰柏瑞新利混合和華泰柏瑞鼎利混合分別榮獲三年期開放式混合型持續優勝金牛基金和五年持續回報靈活配置型明星基金。
圖：青辰組合所有在管產品同類排名情況（以A類份額為例）
資料來源：華泰柏瑞新利混合A銀河排名分類：靈活策略絕對收益目標基金(A類)，華泰柏瑞鼎利混合A銀河排名分類：靈活配置型基金(基準股票比例30%-60%)(A類），華泰柏瑞招享6個月持有期混合A銀河排名分類：標準偏債型基金(股票上下限10%-30%)(A類)，排名資料截至24/10/31，排名釋出日期：24/11/2。評級來源：銀河/晨星/海通-截至24/9/30，評級釋出日期：銀河/晨星/海通-24/10/2。華泰柏瑞新利混合、華泰柏瑞鼎利混合、華泰柏瑞招享6個月持有混合與華泰柏瑞集利債券在投資範圍、策略、比例等方面存在差異。
業績備註：鄭青女士全部在管產品有華泰柏瑞新利混合、華泰柏瑞鼎利混合、華泰柏瑞鴻利中短債債券、華泰柏瑞鴻益30天滾動持有短債、華泰柏瑞鴻瑞60天持有債券、華泰柏瑞招享6個月持有混合，共計六隻。董辰先生全部在管產品有華泰柏瑞富利混合、華泰柏瑞新利混合、華泰柏瑞多策略混合、華泰柏瑞鼎利混合、華泰柏瑞享利混合、華泰柏瑞恆利混合、華泰柏瑞招享6個月持有混合、華泰柏瑞輪動精選A、華泰柏瑞景氣匯選三年持有A共9只。
華泰柏瑞富利混合A成立於17/9/12，2018年-2024年上半年收益依次為-28.37%、37.82%、17.29%、47.17%、7.39%、3.44%、8.29%。A/C類業績比較基準為：滬深300指數收益率*50%+中債綜合指數收益率*50%，同期收益依次為-11.04%、18.01%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%、1.78%。華泰柏瑞富利混合C設立於21/12/22，2022年-2024年上半年收益分別為6.55%、2.61%、7.87%，同期業績比較基準收益依次為-10.80%、-4.68%、1.78%。歷任基金經理：楊景涵（20170912-20200729）、董辰（20200729至今）。
華泰柏瑞新利混合A成立於15/4/28，2015年(成立至年底)-2024年上半年收益依次為3.11%、1.53%、6.87%、0.92%、5.05%、20.26%、16.10%、4.24%、3.20%、3.70%。A/C類業績比較基準為：一年期銀行定期存款利率(稅後)+1%，同期收益依次為1.79%、2.50%、2.43%、2.37%、2.31%、2.27%、2.21%、2.16%、2.12%、1.03%。華泰柏瑞新利混合C設立於15/11/19，自2016年度收益依次為1.89%、6.82%、0.47%、5.17%、20.03%、15.87%、4.03%、3.00%、3.59%。同期業績比較基準收益依次為2.50%、2.43%、2.37%、2.31%、2.27%、2.21%、2.16%、2.15%、1.05%。歷任基金經理：方緯（20150428-20160817）、楊景涵（20150428-20180402）、羅遠航（20170324-20200721）、吳邦棟（20180402-20200825）、鄭青（20200623至今）、董辰（20200825至今）。華泰柏瑞多策略混合A成立於16/9/29，2017年-2024年上半年收益依次為25.22%、-23.35%、37.63%、-2.93%、45.59%、7.80%、3.41%、8.24%。A/C類業績比較基準為：滬深300指數收益率×60%+上證國債指數收益率×40%，同期收益依次為12.98%、-13.74%、22.93%、17.94%、-1.14%、-11.94%、-5.40%、2.22%。華泰柏瑞多策略混合C設立於22/3/23，2022年（成立至年底）、2023年收益分別為9.64%、2.79%、7.92%，同期業績比較基準收益依次為-4.15%、-5.40%、2.22%。歷任基金經理：方緯（20160929-20191209）、楊景涵（20160929-20201229）、董辰（20201229至今）。
華泰柏瑞鼎利混合成立於16/12/22，A類份額在2017年-2024年上半年收益依次為6.75%、3.62%、12.99%、11.29%、16.69%、4.19%、3.33%、3.53%；C類份額同期收益依次為6.75%、6.10%、12.77%、11.01%、16.30%、3.93%、3.08%、3.40%。A/C類業績比較基準為：滬深300指數收益率×50%+中債綜合指數收益率×50%，同期收益依次為8.60%、-11.02%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%、1.78%。歷任基金經理：楊景涵（20161222-20180402）、羅遠航（20170324-20200721）、吳邦棟（20180402-20201229）、鄭青（20200623至今）、董辰（20201229至今）、閆澤君（20240521至今）。
華泰柏瑞享利混合成立於16/12/29，A類份額在2017年-2024年上半年收益依次為9.74%、-1.20%、16.17%、10.50%、7.44%、4.03%、4.28%、4.03%；C類份額同期收益依次為9.24%、-1.35%、16.28%、10.59%、7.31%、3.70%、3.93%、3.85%。A/C類業績比較基準為：滬深300指數收益率×50%+中債綜合指數收益率×50%，同期收益依次為8.60%、-11.02%、17.99%、13.50%、-1.21%、-10.80%、-4.68%、1.78%。歷任基金經理：羅遠航（20170324-20200721）、楊景涵（20161229-20201229）、鄭青（20200623-20221205）、董辰（20201229至今）、姬青（20221205至今）。
華泰柏瑞恆利混合成立於21/9/14，A類份額在2022年-2024年上半年收益依次為4.00%、4.56%、4.35%；C類份額同期收益依次為3.79%、4.35%、4.24%；A/C類業績比較基準為：上證國債指數收益率×80%+滬深 300 指數收益率×15%+中證港股通綜合指數（人民幣）收益率×5%，同期收益依次為-0.94%、0.65%、3.70%；歷任基金經理：何子建（20210914-至今）、董辰（20210914-至今）。
華泰柏瑞招享6個月持有混合成立於23/2/7，A類份額2023年（成立至年底）、2024年上半年收益為1.73%、3.73%；C類份額同期收益為1.36%、3.52%；A、C份額業績比較基準為：中債綜合全價指數收益率*80%+滬深300指數收益率*15%+中證港股通綜合指數(人民幣)收益率*5%，同期收益為-1.63%、2.49%。歷任基金經理：鄭青（20230207-至今）、董辰（20230207-至今）。
華泰柏瑞鴻利中短債債券A/C/E成立於20200521，A類份額2020年（成立至年底）-2024年上半年的收益分別為0.53%、2.87%、2.91%、3.05%、1.32%，C類份額同期收益為0.32%、2.48%、2.78%、2.90%、1.26%，E類份額同期收益為0.53%、2.87%、2.91%、1.67%、1.33%。A/C/E類業績比較基準為：中債綜合財富(1年以下)指數收益率*60%+中債綜合財富(1-3年)指數收益率*20%+一年期定期存款利率(稅後)*20%，同期收益為0.86%、2.81%、2.24%、2.60%、1.40%。歷任基金經理：朱向臨（20200521-20210203）、鄭青（20210105至今）。
華泰柏瑞鴻益30天滾動持有短債A/C成立於20220310，A類份額2022年（成立至年底）、2023年、2024年上半年收益為2.28%、3.14%、1.64%，C類份額同期收益為2.10%、2.94%、1.55%，A/C類業績比較基準為：中債綜合財富(1年以下)指數收益率*80%+一年期定期存款利率(稅後)*20%，同期收益為1.67%、2.41%、1.21%。歷任基金經理：鄭青（20220310至今）、王燁斌（20220310至今）。
華泰柏瑞鴻瑞60天持有債券A/C成立於20231121，A份額2024年上半年收益為1.63%，C份額同期收益為1.54%，業績比較基準為：中債綜合全價指數收益率*80%+銀行一年期定期存款利率(稅後)*20%，同期收益為2.09%，歷任基金經理：鄭青（20231121至今）。
華泰柏瑞輪動精選成立於20230505，A份額2023年（成立至年底）-2024年上半年的收益分別為-6.72%、8.63%，同期C份額收益分別為-7.03%、8.36%，業績比較基準為：中證800指數收益率*60%+銀行活期存款利率(稅後)*20%+中證港股通綜合指數(人民幣)收益率*20%，同期收益為-11.29%、0.39%。歷任基金經理：董辰（20230505至今）
華泰柏瑞景氣匯選三年持有成立於20220110，A份額2022年（成立至年底）-2024年上半年的收益分別為-10.14%、-6.73%、8.56%，同期C份額收益分別為-10.49%、-7.11%、8.33%，業績基準為中證800指數收益率*60%+恒生指數收益率(使用估值匯率折算)*20%+上證國債指數收益率*20%，同期收益率為-12.34%、-19.21%、0.86%。歷任基金經理：張慧（20220110-20230609）、董辰（20230609至今）。
以上資料摘自基金定期報告。
風險提示：基金有風險，投資須謹慎。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定，提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金過往業績不代表其未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績並不構成基金業績表現的保證。投資者在投資基金前，需充分了解基金的產品特性，並承擔基金投資中出現的各類風險。請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和產品資料概要等法律檔案，瞭解基金的具體情況。華泰柏瑞鼎利混合、華泰柏瑞新利混合、華泰柏瑞招享6個月持有期混合、華泰柏瑞集利債券可投資於創業板，需注意創業板存在其特有風險。華泰柏瑞集利債券、華泰柏瑞招享6個月持有期混合可投資於境外證券市場，除了需要承擔與境內證券投資基金類似的市場波動風險等一般投資風險之外，還將面臨匯率風險、境外證券市場風險等特殊投資風險。華泰柏瑞招享6個月持有期混合對於每份基金份額設定6個月最短持有期限，基金份額在最短持有期內不辦理贖回及轉換轉出業務。自最短持有期結束後即進入開放持有期，可以辦理贖回或轉換轉出業務。（CIS）
