■張煒
中國證監會1月28日宣佈，為貫徹以投資者為本的監管理念，加強對限售股出借的監管，進一步最佳化融券機制，全面暫停限售股出借；將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。根據安排，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。相關專家在接受中國經濟時報採訪時表示，新規的實施有利於維護市場“三公”，減少做空力量，抑制市場波動，提振中小投資者的信心。
根據原有政策，限售股可以向證券金融公司借出，出借的證券到期後，參與戰略配售的投資者將收回全部股份，僅獲得出借收益，並繼續作為限售股管理。不過，限售股出借在市場上存在較大爭議。去年9月，某新股上市並同步被納入融資融券標的，當日就遭遇450多萬股融券賣出，其中，轉融通共借出券的股數與該公司高管及核心員工的戰略配售資管計劃持股數量正好相當。
復旦大學證券研究所副所長王堯基在接受中國經濟時報採訪時稱，允許限售股出借的初衷是改善新股上市初期流動性，抑制價格過度波動。但在實際操作中，容易出現各種亂象，包括限售股繞道減持、合謀進行利益輸送等問題。對中小投資者來說，允許限售股出借，不僅帶來資訊不對稱，而且缺失公平性，往往成為股價下跌的誘導因素。在當前A股連續走弱的背景下，突出以投資者為本的監管理念，增強市場內在穩定性具有緊迫性。全面暫停限售股出借是一項回應市場呼聲的積極措施，對提振投資者信心具有積極作用。
“限售股出借，本意是在資本市場行情較好的時候，借出股票增加市面上的股票供給。但最近一年來，資本市場波動較為劇烈，投資者普遍蒙受了損失，限售股出借會加劇價格的下跌，在一定程度上對投資者是不利的。因此，中國證監會宣佈全面暫停限售股出借，體現了以投資者為本的監管理念。”上海國家會計學院金融系主任葉小杰在接受中國經濟時報採訪時說。
巨豐投顧高階投資顧問羅啼明向中國經濟時報表示，全面暫停限售股出借是一個重大利好，將大大減少市場做空的力量。有的大股東原先出借限售股來達到做空的目的，現在做空的難度明顯增加。新規定的主要影響體現在三方面：其一，讓市場上的多空力量達到平衡甚至開始逆轉。其二，對於那些已經借出的限售股，其融券出借行為將受到限制。這意味著這些股份將加速“還券”，最終變為可購買的籌碼。其三，管理層這一果斷舉措的出臺，有助於提升多頭的信心，為市場注入新的活力。
據羅啼明分析，新規將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，可明顯降低融券效率，制約機構在資訊、工具運用方面的優勢。這將給各類投資者更充足的時間消化市場資訊，有利於維護公開公平公正的市場秩序。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍在接受中國經濟時報採訪時表示，中國證監會2024年系統工作會議上已經對融券業務完善進行了安排。這次再度強化融券監管，意味著從監管的角度為資本市場走出向上的走勢保駕護航。新規健全了融資融券制度的一些漏洞，體現出監管在公平合理的原則上進一步降低了融券的效率，減少了對市場做空的力量。“在當前市場關鍵時刻，證監會提出全面暫停限售股出借以及降低融券效率，有利於推動行情進一步回升，也體現出以投資者為本的監管思路。”他說。
葉小杰還說，落實以投資者為本的監管理念需要多措並舉。一是從投資端入手，引入更多長期資金，增加資本市場的資金供給。只有創造增量，才能帶動存量。二是從融資端入手，動態調控IPO發行節奏，防範大型IPO的“抽血”效應，同時需要進一步抑制大股東的減持衝動。三是提高上市公司質量，切實為投資者創造價值。
本文圖片來源：攝圖網
總 監 制丨王 輝
監 制丨李丕光 王彧 劉衛民
主 編丨毛晶慧 編 輯丨陳姝含
