封面新聞記者 朱寧
日前，公眾號“中國政府網”在一則常規推送中發起了投票，卻意外引起不少股民關注。在這份已截止的《2024年1月國務院重要政策，你最關注哪些政策？》投票中，“進一步加強融券業務監管，全面暫停限售股出借”，得到了超過40%的票倉，遙遙領先其他選項；此外，關於全面暫停限售股出借，不少股民在股吧等網路平臺也有相關呼籲。
中國政府網公眾號截圖
限售股出借讓市場實質性流動限售股
需要指出的是，融券交易是投資者以資金或證券作為質押，向券商借入證券賣出，在約定的期限內，買入相同數量和品種的證券歸還券商並支付相應的融券費用。融券賣出就是A股做空交易機制，下跌行情中，依靠價格下跌來獲取價差收益。
限售股是指上市公司股東在一定期限內不得轉讓的股份。限售股融券借出，則是一種允許限售股東透過轉融通方式將其限售股份出借以獲得融券費率的市場規定。借入股票的投資者可以在市場上賣出股票，等到股價下跌後，再以較低的價格購回股票並歸還限售股東獲利。
但實際上，上市公司股東限售股在持有一定期限內不能在二級市場交易流通，只有過了限售期，這部分股票解禁了，才能在二級市場上交易，而限售股出借則是繞開這個限制，讓市場實質上有了不在正常流通範圍的股票。
針對限售股出借，最早見於2019年科創板開板，上交所釋出《科創板轉融通證券出借和轉融券業務實施細則》，首次試點允許戰略投資者將其獲配股票透過證金公司轉融通機制出借給證券公司，以供證券公司開展融資融券業務。後續該制度逐步複製推廣到創業板、滬深主機板。彼時市場過度炒作新股，導致新股發行價過高，試點限售股出借的出發點可能是為了平衡市場上的多空力量，在“新股熱”過去後，監管著手限制限售股出借。
全面暫停限售股出借政策已實施
實際上，證監會已經對加強對限售股出借進行了政策性安排，1月28日晚間，證監會官網顯示，為加強對限售股出借的監管，證監會經充分論證評估，進一步優化了融券機制。具體包括兩項措施，一是全面暫停限售股出借；二是將轉融券市場化約定申報由實時可用調整為次日可用，對融券效率進行限制。因涉及系統調整等因素，第一項措施自1月29日起實施，第二項措施自3月18日起實施。
證監會網站截圖
證監會表示，此次證監會最佳化融券機制，主要體現以下監管意圖，一是突出公平合理，降低融券效率，制約機構在資訊、工具運用方面的優勢，給各類投資者更充足的時間消化市場資訊，營造更加公平的市場秩序。二是突出從嚴監管，階段性限制所有限售股出借，進一步加強對限售股融券監管，同時，堅決打擊借融券之名行繞道減持、套現之實的違法違規行為。
與此同時，滬深交易所、中證金融也釋出了相應的業務通知。滬深交易所要求各會員認真做好相關業務和技術系統準備，並做好前端檢查和控制，確保業務平穩執行，並特別強調通知實施前尚未了結的出借合約到期不得展期。
中證金融則釋出通知，暫停執行《中國證券金融股份有限公司轉融通業務規則（試行）（2023年6月修訂）》第三十八條和第三十九條涉及轉融券約定申報實時處理的有關規定，當日以約定申報方式借入的證券，由實時可用調整為次一交易日可用。科創板做市借券業務參照上述安排執行。並指出，本通知自2024年3月18日起施行。請各參與人根據本通知要求認真做好相關業務和技術系統準備，確保業務平穩執行。
暫停限售股借出能夠增強市場信心
“市場對於做空融券做空意見非常大，暫停限售股轉融通業務能夠一定程度上緩解投資者的情緒，限售股轉融通被叫停也能夠改善融券做空的局面，對市場也是一個利好。”前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，監管要經過約束空頭的力量鼓勵做多的力量，這樣才能推動資本市場真正的出現一波相應的反彈行情。
不過，楊德龍也表示，此舉並沒有從根本上扭轉投資者的信心不足的這個現狀。後續可能還需要更多的救市措施來提升投資者的信心。“相關政策釋出後市場還是出現了持續的下行，今日上證指數一度跌破了2700點整數關口。創業板指數更是在本週創出這幾年調整的新低，市場的信心比較疲弱。”楊德龍說。
“限售股出借的實質問題在於，它成為了大股東減持的一種隱秘途徑。”有分析指出，大股東透過這一規則，可以在不引起市場過於劇烈波動的情況下，變相地減持持股。這種偷偷摸摸的方式讓市場缺乏透明度，投資者陷入資訊不對等的境地。
值得注意的是，在2023年10月，證監會取消上市公司高管及核心員工透過參與戰略配售設立的專項資產管理計劃出借，並限制其他戰略投資者在上市初期的出借方式和比例。該項新規實施以來，戰略投資者出借餘額降幅近四成，取得良好效果。
