作者：周繪
出品：全球財說
2024年開年第一個月，A股市場表現不盡人意。上證指數收於2788.55點，全月下跌6.27%；深證成指收於8212.84點，下跌13.77%，為歷史最大單月跌幅；創業板指收1573.37點，跌16.81%，同為歷史最大單月跌幅。
2月2日，上證指數一度跌至2666.33點，最終收於2730.15點。2月5日，A股4898只個股“飄綠”，上證指數一度觸及2635.09點，創下2019年2月以來新低，創業板指一度跌超4.3%，午後強勢上攻，最終收紅。
經濟資料方面，國家統計局資料顯示，1月製造業採購經理指數（PMI）為49.2%，環比上升0.2個百分點，結束連續3個月下行態勢；非製造業商務活動指數為50.7%，上升0.3個百分點；綜合PMI產出指數為50.9%，上升0.6個百分點，繼續高於臨界點。經濟景氣水平有所回升。
國家統計局初步核算，2023年全年國內生產總值126.0582萬億元，按不變價格計算，較上年增長5.2%。全國居民人均可支配收入39218元，較上年名義增長6.3%，扣除價格因素實際增長6.1%；全國居民人均消費支出26796元，較上年名義增長9.2%，扣除價格因素實際增長9.0%。2023年中國城鎮調查失業率平均值為5.2%，較上年下降0.4個百分點。
政策方面，證監會開年以來連續舉行新聞釋出會，對稽核流程透明度、監管不嚴、退市率不高以及對存在惡意做空力量的質疑進行直接回應，更深度解釋短期政策出臺的邏輯和長期改革目標的堅持，以及動態評估改進的可能性。與市場加強溝通，建立互信，為註冊制走深走實創造共識。
發改委、財政部、工信部、商務部等多部門接連發聲，就當前經濟形勢和今年穩工業、擴內需、培育外貿新動能等方面的工作思路密集表態，釋放出穩增長的積極訊號。
1月22日，國務院召開常務會議，強調“要採取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心”。繼2023年7月24日中共中央政治局會議強調“要活躍資本市場，提振投資者信心”以來，高層再次就提振資本市場信心作出表態。
1月24日，證監會召開會議，表示將更加註重投融資動態平衡，統籌一二級市場協調發展，同時推動資本市場投資端改革行動方案儘快落地，著力拓展行業機構逆週期佈局，健全社保基金、保險資金、年金基金等投資運作制度，大力培育長期穩定投資力量。
同日，國務院新聞辦公室舉行新聞釋出會，中國人民銀行行長在釋出會上宣佈人民銀行將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元，顯示出央行釋放流動性穩增長穩預期的決心。
1月26日，住房和城鄉建設部召開城市房地產融資協調機制部署會，會議強調，針對當前部分房地產專案融資難題，各地要以專案為物件，抓緊研究提出可以給予融資支援的房地產專案名單，協調本行政區域內金融機構發放貸款，精準有效支援合理融資需求。
同日，金融監管總局召開會議，部署推動落實城市房地產融資協調機制相關工作。會議強調，要按照公平公正原則，篩選確定可以給予融資支援的房地產專案名單，向本行政區域內金融機構推送，對符合授信條件的專案，要建立授信綠色通道，最佳化審批流程、縮短審批時限，積極滿足合理融資需求。
2月2日，國家金融監管總局釋出《固定資產貸款管理辦法》《流動資金貸款管理辦法》《個人貸款管理辦法》，完善銀行業金融機構信貸管理制度。提出合理拓寬固定資產貸款和流動資金貸款用途及貸款物件範圍；流動資金貸款不得用於股東分紅，不得用於金融資產、固定資產、股權等投資；固定資產貸款期限一般不超過十年，個人消費貸款期限不得超過五年等。
2月3日，2024年中央一號檔案釋出，檔案提出，以學習運用“千萬工程”經驗為引領，以確保國家糧食安全、確保不發生規模性返貧為底線，以提升鄉村產業發展水平、提升鄉村建設水平、提升鄉村治理水平為重點，強化科技和改革雙輪驅動，強化農民增收舉措，打好鄉村全面振興漂亮仗，繪就宜居宜業和美鄉村新畫卷，以加快農業農村現代化更好推進中國式現代化建設。
陸續結束的地方兩會，民營經濟再度成為熱詞。
各地政府工作報告對支援民營經濟作出新表態，從最佳化民營經濟服務機制、持續最佳化營商環境、鼓勵民間投資等多個方面提出新舉措。此外，各地2024年固定資產投資預期增長目標相繼浮現。多地大力拓展產業類專案，產業投資較上年有較快增長。
未來走勢方面，機構預測趨向保守，申萬宏源認為當前市場籌碼結構尚未出清，市場底部夯實仍需要時間；銀河證券則認為3月初即將召開兩會，受政策驅動，A股在兩會前市場多呈積極表現，因此需耐心等待政策催化重拾投資者信心。
但經濟資料顯示，國內經濟仍延續弱修復趨勢，且經過前期的調整，目前A股估值已經處於較為底部的區間，加之近期高層會議再提提振內需，穩增長、穩地產等政策頻發，因此也有中郵證券、光大證券、平安證券等保持樂觀，認為後續市場行情有望逐漸偏向積極，機會仍大於風險。
在行業配置上，近期國資委表態“考慮市值管理納入央企考核”，有利於國央企及時運用市場化措施傳遞信心、回報投資者，考核指標最佳化有助於央企進一步做優做強，起到穩定最佳化股市、提振市場信心等作用，“中特估”行情有望繼續演繹，建議關注金融、石油石化、通訊等中字頭央企。
投資有風險，入市需謹慎，以下內容僅供參考。
申萬宏源：籌碼尚未出清，等待底部夯實
策略觀點：當前市場面臨著價效比已經出清，但籌碼結構（尤其是景氣賽道和科技主題方向）尚未出清的矛盾。
短期市場超跌反彈，高股息風格佔優。一方面“市值管理納入央企考核”，中特估又見密集催化；另一方面央行降準降息，“中美貨幣政策差異趨於收斂”表態開啟後續貨幣政策的想象空間。
中期來看，2024年基本面趨勢上行方向相對稀缺，當下仍處於超跌反彈範疇，市場底部夯實仍需要時間。
配置建議：“啞鈴型”策略。（1）高股息受益於無風險利率下行，關注廣義“中特估”；（2）科技成長超跌提供高賠率，關注AI、半導體、機器人等。
金股組合：招商輪船、水星家紡、柏楚電子、蘇州銀行、洛陽鉬業、蘭花科創、德明利、濱江集團、螢石網路、新東方-S（港股）。
中郵證券：後續市場行情有望逐漸偏向積極
策略觀點：展望後市，近期經濟資料顯示國內經濟仍延續偏弱修復態勢，12月工業企業利潤仍繼續保持較高增速，但四季度整體經濟增速及社零均低於市場預期。
因此雖然一系列積極政策密集出臺，但前期市場對基本面與政策的悲觀預期仍未得到根本性扭轉，市場仍在等待政策落地效果以及基本面改善的驗證。
同時，美國經濟資料超預期疊加美聯儲官員偏鷹言論使得海外市場持續糾偏前期過度樂觀的降息預期；疊加地緣政治風險的擾動仍存，因此後續市場或仍將呈現震盪態勢。
此外，當前市場估值處於歷史底部，同時地方兩會整體經濟增長目標較為積極，且年初穩增長政策的加碼落地、穩地產政策的持續發力以及寬鬆的貨幣環境或將推動整體經濟基本面的逐步修復，進而提振市場整體的風險偏好。
因此對近期市場的調整不宜過度悲觀，後續市場行情有望逐漸偏向積極。
配置建議：建議關注受益於央企改革政策以及具有高股息屬性的金融、石油石化、通訊等中字頭央企；建議持續關注受益於產業政策支援的科技創新方面，包括受益於華為、AI硬體催化且週期有望見底的半導體和消費電子；建議關注行業景氣度高、業績彈性強的汽車鏈以及受益於外需好轉的出口鏈；此外，建議關注受益於假期出行和文旅提振的出行鏈。
金股組合：康冠科技、北方華創、鋼研高納、微電生理、華鈺礦業、徵和工業、報喜鳥、華統股份、榮盛石化、中國太保。
光大證券：春季行情或將逐步到來
策略觀點：經過前期的調整，當前A股市場具有較高的價效比。疊加近期政策不斷髮力，今年市場的春季行情有望逐步到來。
展望未來，仍然有一些重要事件值得關注，包括上市公司年報業績預告及年報，經濟與金融資料，穩增長具體措施的明確與落地，以及3月份全國兩會對於經濟增長目標以及實現路徑的定調等。
配置建議：高股息為底倉，關注政策指引較清晰的方向。從宏觀經濟環境和市場環境來看，高股息策略仍然可以作為穩定收益的底倉。此外，近期各類穩增長穩市場政策頻頻出臺，其中一些有較為清晰指引的方向如央企、穩增長、浦東新區高水平改革開放等或許也值得關注。
並且，短期市場如果有反彈，前期下跌幅度大的板塊在反彈過程中可能會更有彈性，因此，本輪市場調整過程中調整幅度較大的成長板塊也值得重點關注。
金股組合：中國聯通、中國移動、天壇生物、溫氏股份、新五豐中國石油、中國海油、北京銀行、中聯重科、國泰集團。
平安證券：機會仍大於風險
策略觀點：當前權益市場整體機會仍大於風險，市場有望在政策信心下走出短期困擾。
配置建議：結構方面建議關注一是直接利好於政策受益的紅利策略（煤炭/銀行/石油石化），二是利好同樣受益於央企強調投資者回報的央國企公司，三是利好於業績經營穩健及資訊披露規範的大盤白馬。
金股組合：中國神華、中國海油、山東黃金、宇通客車、伊利股份、華潤三九、健友股份、立訊精密、德明利、中國太保。
長城證券：“中特估”行情有望繼續演繹
策略觀點：2024年以來市場築底震盪，行情表現為抱團紅利策略，防守板塊有所上漲。主要原因在於經濟指標相對偏弱，市場預期及信心的扭轉仍需等待。
配置建議：央企價值重估有望加速，“中特估”行情有望繼續演繹。國務院國資委表示，將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核。考核指標最佳化以及併購重組預期提升，有助於央企進一步做優做強，成為行業龍頭，發揮國企央企在新型戰略產業的“頂樑柱”和“壓艙石”作用，同時在穩定最佳化股市、提振市場信心等方面發揮更好的作用。
政策面、投資者情緒、估值以及資金流向等方面均出現邊際改善跡象。在資料真空期，市場可能沿著央企重估、低位股超跌反彈、成長股景氣領域反彈等方向繼續演繹。
資金延續大規模流入指數ETF趨勢，護盤資金有助於微觀流動性修復。從歷史來看，指數調整階段“國家隊”等護盤資金入市力度較強，護盤資金可能繼續引導低估值權重股的修復，微觀流動性以及股市風險偏好有望繼續改善。
房地產方面，部分一二線城市樓市限購政策持續放鬆，城市房地產融資協調機制落地。一季度需要重點觀察房地產資料的變化情況，是否出現止跌企穩的訊號。
金融市場方面，證監會首提“以投資者為本”，最佳化金融市場制度的落地節奏可能加速。提升公司質量、發揮證券基金作用、最佳化分紅回購、完善退市、嚴打違規等相關制度仍將持續完善，有助於維護市場穩定，提振市場信心，讓投資者敢於投資，進一步引導更多資金入市。
金股組合：中國移動、中興通訊、四川九洲、中國神華、國投電力、星宇股份、白雲山、電投能源、中國太保、寧波銀行。所選標的涵蓋通訊、軍工、煤炭、公用事業、汽車、中藥、非銀、銀行等行業。
國投證券：靜待春節後轉機來臨
策略觀點：相信本輪技術性反彈短期修復到春節後回升至上證綜指歷史長期均衡底部應該是大機率事件（歷史覆盤：底部向上10%左右空間）。
站在交易視角，在中特估領漲背景下不宜追高，當全天成交量能維持8500億以上，應該會向中小盤中證1000tmt做一些分流定價；如果是全天8500億以下，則應該是選擇低價績優股（部分超跌的大盤成長）和中特估中的高股息品種為妥。
配置建議：短期超配行業：科技股美股對映（TMT+醫藥+人形機器人）；產業全球競爭力（重卡、客車、船舶、機器人、汽車零部件、創新藥、光模組、白電、紡服、跨境電商、智慧物流）、高股息（能源、電力、家電和運營商）；消費平替（折扣店、預製菜、高性價比商品、智慧家庭、零糖飲料）。指數投資關注創業板指數和中證1000指數。
金股組合：金誠信、海信視像、中國移動、中際旭創、國網信通、恆立液壓、中國中鐵、中國人壽、英諾特、芒果超媒。
天風證券：破解困局的方法在於主動求變
策略觀點：在隨處可見高賠率資產的市場中，尋找高勝率的投資機會。第一個重視，是尋找經濟轉型中的新增量；第二個重視，是觀察短期政策的效果；第三個重視，是在外部壓力下的主動求變，釋放改革的潛力和開放的動力。
在轉型期，既要調整好心態主動適應轉型，也要積極等待變化，不僅向前看，轉型中的新增量；或向內看，存量政策的效果；也向外看，破解困局的方法在於主動求變。
金股組合：農業銀行、中國人壽、中際旭創、天孚通訊、潤建股份、立訊精密、金山辦公、金蝶國際、愷英網路、華秦科技、徐工機械、中集集團、溫氏股份、海信視像、濟川藥業、學大教育、華圖山鼎、樂歌股份、勁仔食品、四川路橋、國電電力、吉祥航空、中鎢高新、招商蛇口、海默科技、微軟。
中銀證券：2024年A股盈利有望迎來觸底回暖
策略觀點：第二庫存週期開啟，A股迎來高質量發展新格局。2024年，全球資本開支週期有望繼續上行，國內率先進入第二庫存週期主動補庫階段。
金融週期方面，美聯儲緊縮已至尾聲，2024年大機率開啟降息通道；國內或將呈現“穩貨幣寬財政”的政策組合。
2024年A股盈利有望迎來觸底回暖。
從當前ERP位置來看，A股下行風險較低，對於估值提振有著較強支撐作用。
資金層面，2024年北上資金的拖累有望好轉；A股在原有賠率優勢的基礎上有望逐步走出底部，迎來高質量發展新格局。
配置建議：風格上，啞鈴策略下或迎來均衡化，中小盤成長有望成為2024年市場風格主線，建議關注盈利高增的主導產業。
金股組合：北京銀行、中遠海特、海螺水泥、安集科技、桐昆股份、三友醫療以及嶺南控股。
銀河證券：耐心等催化劑，信心有望重拾
策略觀點：內外部多重因素共振，對A股市場形成支撐。在政策方面，一系列政策的出臺對市場預期產生了一定的提振作用。隨著宏觀政策效應持續顯現，國內消費逐漸復甦，工業企業利潤增長明顯加快等，國內經濟將企穩復甦。
海外方面，在預期美聯儲將降息的大背景下，對全球股市形成利好，對美債收益率、美元指數產生影響從而減小人民幣壓力，掣肘股市的匯率因素被緩解。內外部的積極因素共振對A股形成支撐。
2月投資者信心有望在波動中重拾。在經過跌宕起伏的2023年後，股市內外利空因素基本已消化完，考慮到當前的A股處於估值底部區域，2024年有望在國內外多方面利好下迎來信心的重拾、吸引資金流入，2024年A股有望迎來震盪向上的修復行情。
3月初將召開兩會，考慮到通常A股在兩會前市場多數呈現積極的表現，政策驅動是聚焦的關鍵點之一，需耐心等待政策端的催化劑重拾投資者信心。
配置建議：2月配置的投資策略應當聚焦受益於政策助力+有兩會政策利好預期板塊裡的低估值價值股+成長型價值股。2月我們建議均衡性佈局航空、銀行、科技、煤炭、電力等板塊裡的價值股。
金股組合：中金黃金、超圖軟體、中國移動、川投能源、四川九洲、貴州茅臺、常熟銀行、南方航空、寶豐能源、中煤能源。
中泰證券：傾向於接下來價值/紅利風格繼續佔優
策略觀點：1月市場整體下跌與價值風格佔優是一體兩面，都反映的是市場風險偏好下降與防禦屬性偏強。“央企市值管理”是價值佔優的催化劑，但核心還是“宏觀預期偏弱”。
未來傾向於價值/紅利風格繼續佔優，主因目前政策力度可能較難滿足預期修正的條件。
（1）地產政策方面，對購房者資產負債表的最佳化力度有待加強。以（利息支出減免+地產價值）粗略構建購房者資產負債表最佳化程度，指標顯示本輪地產利率下降以來，本輪至今購房者的資產負債表可能沒有得到實質性的最佳化；
（2）宏觀價格方面，當前實際利率的水平是2010年以來的次高點，較高的實際利率水平會限制需求擴張，進而帶來有效需求不足和宏觀價格下降的問題；
（3）財政政策方面，市場對財政政策發力一直有期待，傾向於後續空間有低於預期的可能。一是疫情以來中國財政政策的力度一直不小；二是較高的地方政府存量債務可能會制約財政政策進一步發力的空間。
金股組合：兗礦能源、春秋航空、渝農商行、江河集團、中國太保、山東出版、城市傳媒和北證50。
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