引言：近期產業資金動作頻繁，但市場破淨率再度超10%，滬深300仍在底部震盪，短期情緒難以把握下我們應如何看待當前的低估值環境？
產業資金逆勢大力增持回購彰顯股東信心。近日市場雖然仍承壓下行，但產業資金動作較為頻繁，作為增量資金彰顯股東信心，觀察其較為典型的兩類資金行為：其一，從月度A股上市公司回購公告（以最新公告變動日期為準，後同）數量相對全A公司數量佔比來看，僅在2024年2月（截至2024年2月6日）該比例已上升至13.1%的高位，遠高於2018年、2022年市場處底部時的3.3%左右水平；其二，從月度上市公司增持公告數量相對全A公司數量佔比看，2024年1月該佔比達到6.5%的歷史高位，遠超2018年底部時的4.5%左右水平，與2023年8月上一次回購潮的6.7%接近。
資料來源：wind截至2024年2月5日
破淨率超15%，市場情緒已進入悲觀區間。截至2024年2月5日，全部A股破淨率（PB<1.0，周度）已高達16.5%，該水平已處於或者超過2008年10月、2013年6月、2018年10月、2020年3月、2022年10月等典型底部最高破淨率水平，特別考慮到從2008年至今，破淨率突破且維持在15%以上的時間僅為2008年10月底部時的2周，當前市場情緒或已進入較悲觀區間，後續市場的高波動性或難持續。
資料來源：wind截至2024年2月2日
短期情緒難測，但估值因子在長期的價值較為確定。我們從滬深300的市盈率（PE-TTM）來看，已到達10.5倍左右的較低水平，我們可對滬深300從2005年至今不同估值水平與該估值水平對應的滬深300點位在30、90、180、360交易日後的漲跌幅，可看出兩方面規律：
1、 滬深300進入歷史低估值區間後，短期如30、90交易日來看，其漲跌幅(豎軸)與時間關係不明顯（從趨勢線斜率觀察，越陡關聯度越高），即短期看低估值環境可能仍會受情緒影響存在波動，但一旦將時間拉長到180、360交易日來看，低估值帶來的長期價值得到凸顯，特別從低估值時點往後推360交易日來看，滬深300整體明視訊記憶體在較高的正收益。
2、 當前滬深300的估值已回落至10.5倍左右，明顯處於歷史來看的長期深度價值區間，收益風險比較高（表現為在推後360交易日圖表中未來漲跌幅相對估值水平的高斜率）。
資料來源：wind截至2024年2月5日
綜上，產業資金在大力流入、破淨率脈衝式上行超15%，我們大機率已處於市場的深度價值區間，雖然短期市場情緒較難把握，但估值因子在一個更加長期的範圍內會更加凸現其價值，疊加近期經濟溫和復甦、政策發力提效、海外降息預期漸進的大背景，滬深300指數已處於高性價比的配置視窗期。
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