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風險提示：本文為轉載文章，所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：創豐組合J
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所謂護城河 ， 就是他能做 ， 別人不能做 ， 有著排它性 ， 護城河能使公司在經營上變得非常優秀 ， 從而成為一個好公司 ， 對於持股會超過五年以上 ， 甚至十年 ， 我覺得護城河是最重要的 ， 沒有之一 ， 但是對於大多數人 ， 投資是很少持倉超過5年的 ， 特別是投資的時限越短 ， 其護城河的價值尤為不重要 。
要關注護城河 ， 但不要過度關注護城河 ， 這麼簡單的道理 ， 雖然這三年虧了很多錢 ， 還是沒有把這個對護城河的執著給放下 ， 更不用說能悟出 “ 買得便宜才是第一要素 ” 了 ， 完全悟不出來 ， 直到看了鄧普頓的書 ， 再總結自己這三年的投資經歷 ， 才感受到 “ 買得好 ” 比 “ 買好的 ” 重要得多 。
在2021年之前 ， 我在投資的時候 ， 我認為買護城河是最重要的 ， 每一次與人探討買什麼時 ， 根本不看公司現在的股價是多少 ， 也不關心漲了多少 ， 只關心這個公司經營得好不好 ， 最後以280左右的價格買入長春高新 ， 最終兩融爆倉 ， 虧到痛不欲生 ， 但也使自己更加清楚了過來 ， 原來自己要走的路還很遠 。
我是2019年來到雪球網的 ， 並且只寫長篇文章 ， 每篇的字數在2000~2500字之間 ， 當時順風順水 ， 乘著牛市的東風一路凱歌 ， 自覺自己是超級投資種子選手 ， 要征服資本市場 ， 結果這三年下來被市場教育得遍體鱗傷 ， 現在就老實多了 。
如果你是我2021年之前的粉絲 ， 應該能深切的感受到 ， 我當時只要是好公司都敢買 ， 我只問公司好壞 ， 不問股價多少 ， 我記得我當說過這樣的一句話 ， ： “ 50元買貴州茅臺和60元買貴州茅臺 ， 雖然相差20% ， 對於今天的貴州茅臺的股價來說都是一樣的 ， 唯一不一樣的就是你當時買了嗎 ？ ” 覺得只要是好公司 ， 閉著眼買就是了 ， 結果吃了大虧 。
今天我們回過頭來再探討這個問題的時候 ， 我們就會發現 ， 有著很好的護城河的公司 ， 這三年也是跌得亂七八糟 ， 而沒有護城河的行業和公司 ， 一波一波的輪動 ， 到底護城河是不是買入股票最重要的要素呢 ？
如果買股最重要的是護城河 ， 那我們所有人都應當買貴州茅臺 ， 因為他是護城河最好的公司 ， 但是這33年投資市場 ， 並不只是貴州茅臺一家公司走出了牛市 ， 有非常多的公司在沒有護城河的情況下走出了牛市 ， 比如東方電纜 ， 中順潔柔 ， 光伏產業 。
光伏行業根本就沒有護城河 ， 養豬的通威股份可以無縫對接轉行過來做光伏 ， 並且還能做到全球出貨量屬一屬二 ， 做電器的的TCL ， 做玩具的群興玩具 ， 沐邦高科 ， 實在是沒門檻 ， 但這並不影響他們在2020年大漲十倍 。
光伏上漲的邏輯 ， 其根本原因就是股價超跌很便宜 ， 外加市場巨大的需求帶來業績5至10倍的淨利潤增長 ， 最終拉動股價暴漲 ， 這充分的證明了沒有護城河的行業 ， 如果業績能持續增長 ， 依然是可能買的 ， 不能把買股等同於要買護城河 ， 除非你想買了持有十年以上 。
這也就是為什麼我在選擇愛爾眼科和通策醫療的時候 ， 我選擇了業績增長有可能會更好的通策醫療 ， 而不是選擇護城河更深的愛爾眼科 。 因為股價的上漲不是靠護城河 ， 主要趨動力是靠業績的增長 。
我們再來看東方電纜 ， 這家公司所在的整個行業都沒有護城河 ， 不過市場容量很大 ， 他的業績持續增長 ， 在過去的6年裡 ， 也走出了大牛行情 ， 究其原因就是公司從原來的2018年1.7億淨利潤增長到2022年8.42億元 ， 公司2023年前三個季度的淨利潤為8.22億元 。
東方電纜的持續業績增長 ， 才是他走出牛股行情的根本 ， 而不是他護城河讓他走出牛股行情 ， 中順潔柔的護城河也是基本沒有護城河 ， 但在這次股災前並不影響他走出牛市的行情 ， 因為他公司的淨利潤能持續增長 。
古越龍山護城河非常的深 ， 黃酒獨霸天下 ， 但又能怎麼樣呢 ， 公司一年只能賺2億元左右 ， 一直都沒有增長 ， 股價就成了鋸齒形曲線 ， 對於長線投資人來說 ， 買入持有十年 ， 有護城河也豪無價值 。
當然這們並不是說護城河不重要 ， 這個要看持倉時間而定 ， 如果每天買賣 ， 公司做什麼的都不重要 ， 股票只是猜對錯用的籌碼 ， 談護城河沒有意義 ， 對於持倉會在半年一年的 ， 那看大盤 ， 看行業風口 ， 不用看護城河 ， 基本面中的護城河好不好已經在股價體現出來 ， 不會在半年到一年發生大的變化 。
對於持倉兩年至五年 ， 多少還是需要一些護城河 ， 即使行業沒有護城河 ， 公司本身也要有一些比同行更為優秀的地點 ， 要不然存在競爭對手不斷湧進來 ， 造成盈利能力不斷的下降 ， 三至五年會使得基本面發生根本性的改變 。
如果持倉達到五年以上 ， 首先不是盈利的問題 ， 要先確定公司的護城河足夠深 ， 才能確保五年十年後公司還活著 ， 其實護城河越深 ， 是為了在未來持續的競爭中 ， 保持著自己長期的競爭優勢 ， 使得自己脫穎而出 ， 就像貴州茅臺 ， 五糧液 ， 萬華化學 ， 海螺水泥 。
護城河是為了保證公司活著 ， 不會ST掉 ， 不會讓公司變得毫無價值掉 ， 但和股價的上漲並沒有直接的關係 。
在實際投資中 ， 我們往往會高估了自己 ， 認為自己一買入公司 ， 一定要有護城河 ， 可是實際我們投資中 ， 少有人會持股三五年的 ， 還是要多考慮價格便不便宜 ， 而不是考慮護城河深不深 ， 更何況 ， 很多人有做股東持股的決定 ， 但是行為卻是炒客的匆匆的追漲殺跌 ， 又何必天天把護城河掛在嘴上 ， 倒不如認真確定 “ 便宜+增長 ” 的模式 。
只要公司不算差公司 （ 爛公司永遠不要碰 ） ， 股價夠便宜 ， 未來淨利潤有較高的增長 ， 那就是好的投資標的 ， 即使護城河很低 ， 也不影響投資取得豐厚的收益 ， 比如週期股就特別明顯 ， 只要股價足夠低 ， 週期來的時候 ， 淨利潤就會數倍暴增 ， 那麼股價也就出現幾倍的暴增了 。
如果買護城河是最重要投資因素 ， 那麼全市場中最好的是貴州茅臺 ， 但是當貴州茅臺在50倍的PE值時 ， 顯然不會好的投資標的 ， 所以不能只看護城河 ， 還是要注重公司 “ 便宜+增長 ” 的模式作為中期投資的首要考慮核心要素。
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