張金濤 華寶基金基金經理
2024年開年以來，醫藥生物板塊出現大幅回撥，在中信分類子行業中跌幅位居前五。只有梳理行業的投資邏輯並找到原因，才能對未來的投資更好地佈局。我們對醫藥生物的三層邏輯進行梳理：
首先是醫藥生物板塊的長期邏輯，這也是在歷次醫藥生物板塊大幅回撤後，反思是否抄底的最重要指標。在研究全球老齡化背景下的用藥結構時，典型的特徵是50～60歲與65～75歲人群年醫療費用呈現翻倍以上增長。也意味著，在人口老齡化背景下，醫療支出在GDP中的佔比持續提升仍舊是一個不可逆的過程，也意味著醫藥生物板塊將保持成長性。
從中期邏輯來看，2015～2016年開始的藥品審批體系改革，2018年開始的集採、醫保談判改革模式基本上定型。這意味著，醫藥生物產業處於利空出盡、行業展現自己成長性的階段。
從短期邏輯看，2023年三季度業績和四季度業績預告比較清晰地解釋了近期的回撥。在2023年下半年，市場大幅下修了業績預期，但隨著對行業月度資料的跟蹤，市場又開始上修行業短期增速預期，但從目前的業績預告看，該預期一定程度上落空了，行業的回撥很大程度上是對樂觀預期的修正。
基於以上回顧，從中長期看，醫藥生物板塊應該超配。至於時間點和方向，可從板塊回撥的基本面因素進行分析。一方面，2024年一季度業績能否繼續驗證自身的成長性邏輯。另一方面，創新藥方向也需要業績來證明自身的商業模型。綜上所述，可以做出一個預判，醫藥生物產業已經進入佈局視窗期。隨著2024年一季度執行結果逐步清晰，景氣度較優的創新藥等板塊可能迎來較好的收益時機。
（華寶基金 張金濤）
