順勢，則乘風起！
11月下旬，的首款AI手機MATE 70就要釋出了，產業鏈迎來盛宴。
從供應鏈的細分角度來看，是MATE 70代工廠之一，歐菲光為其提供攝像頭模組，福蓉科技提供中框的鋁合金材料，藍思科技提供了玻璃蓋板等外觀件等等，可細分的領域眾多。
其中，最引得我們關注的公司，是。
因為，藍思科技在成為華為核心供應商的同時，也深度切入了產業鏈，為兩家手機巨頭共同提供手機玻璃件。比如，前後玻璃蓋板、鏡頭保護蓋等等。
這就使得藍思科技在蘋果和華為多年來的隔空較量中，始終佔據著有利地位，說是贏麻了也不為過。
從業績上來看，藍思科技的表現極其出色。
2020-2023年間，公司的營收從369.4億增長至544.9億，年複合增速為13.8%。
特別是在2023年三季度之後，消費電子市場疲軟，歌爾股份、興森科技等許多同行的業績增速呈現負增長。
在這個背景下，藍思科技的營收和淨利潤依舊保持了兩位數的增速，在行業中一騎絕塵。且2023年實現了全年30.2億的淨利潤，同比大增23.4%，展現出優越的逆勢增長姿態。
2024前三季度，公司收穫了營收462.3億，同比增長36.7%，淨利潤實現23.7億，同比大增43.7%，繼續保持了高成長狀態。
亮眼的業績表現，首功源於蘋果。
與立訊精密一樣，蘋果也是藍思科技最大的客戶。
自2006年起，藍思科技就憑藉高質量玻璃面板切入了蘋果產業鏈，至今已經全程參與了iPhone手機的迭代過程。
從2020年至今，藍思科技至少一半以上的營收都是來自蘋果，形成了極高的依賴性。
然而，到了2023年，隨著組裝業務規模擴大，藍思科技對蘋果的依賴程度有所降低，為57.83%。相比立訊精密來自蘋果75%的營收佔比，算是釋放了一定的業務穩定性。
在此基礎上，華為等其他客戶功不可沒。
除了蘋果外，公司在消費電子以及新能源汽車領域的客戶超過百家，而且均是行業優質的頭部品牌，包括華為、三星、特斯拉和寧德時代等。
對於華為而言，藍思科技不僅為MATE 70的供貨，還是Pura系列和Mate XT三摺疊屏等手機的主要供貨商。
此外，公司還與華為共建了聯合實驗室，共同參與後玻璃蓋板、鏡頭等結構件和功能模組的研發。
如今，公司也已經掌握了用於摺疊屏的UTG（超薄柔性玻璃）和CPI（透明聚醯亞胺）的製造工藝，還具備了柔性屏、攝像頭等結構件的量產能力。從而有望進一步加深與華為的合作。
展望未來，藍思科技的成長還將受益於以下3個方面的驅動：
第一，加速產業鏈的垂直整合。
藍思科技作為智慧手機玻璃領域的平臺型龍頭，掌握著漸變工藝、高附著力超薄油墨技術等先進技術，這些技術優勢使得公司在玻璃、藍寶石和陶瓷等領域構起強大的市場地位。
目前，公司的業務正在向下遊成品組裝領域延伸，利用其在玻璃、模組等領域的領先實力，實現了智慧手機、醫療裝置和智慧家電等產品的組裝量產。
這種垂直整合的優勢也很明顯，加快供應鏈運營效率的同時，還減少中間商環節，幫助公司降低成本，提高利潤。
如今，公司的組裝業務已經進入放量階段。2024上半年，主要做電子產品組裝業務的湘潭子公司貢獻了近三分之一的營收，且實現淨利潤0.98億，成為推動公司業績增長的主要力量之一。
未來，公司計劃加速全產業鏈佈局，進一步拓展海內外客戶的平板、AIPC等消費電子組裝業務，推動其功能模組等業務的增長，從而釋放利潤，長期來看其增長具備較高的確定性。
第二，AI+摺疊屏手機驅動手機玻璃出貨量增加。
AI技術不斷走向成熟，使得AI手機的滲透率正持續上升。特別是2024年6月蘋果AI的推出，使得這一趨勢進一步加速，甚至縮短了換機週期。
根據資料，未來生成式AI手機的規模將加速擴大，2027年的存量規模將達到12.3億部，滲透率為43%，2023-2027的年複合增速高達187%，增長潛力巨大。
那麼，隨著AI手機出貨量增加，自然帶動玻璃外觀件的用量上升。
在摺疊屏手機方面，目前市面上的直板屏手機的螢幕尺寸多在6英寸左右，而就華為新出的三摺疊屏手機Mate XT來看，完全展開後可以擴大到10.2英寸。
同時，摺疊屏手機還會用到多出的陶瓷背板、超薄柔性玻璃和鉸鏈等玻璃外觀件，相比於普通直板手機是純增量。
2024年，全球摺疊屏手機的出貨量將為2100萬部，預計至2027年，全球將有望出貨4800萬部。
可見，隨著AI手機和摺疊屏手機的發展，給手機玻璃外觀件的使用量帶來廣闊的增長空間。
資料顯示，2023年全球手機玻璃件的市場規模為105億美元，預計至2030年將增長至182億美元，2024-2030的年複合增長率為7.6%，有廣闊的增長空間。
而藍思科技作為全球手機玻璃外觀件的龍頭，早在2019年的市佔率就達35%，自然會在這個增量市場中收益，而獲取業績增量。
第三，汽車智慧化驅動單車顯示屏用量上升。
汽車智慧化持續發展，使得顯示器在汽車中的應用場景越來越多，比如中控屏、儀表盤和內飾玻璃HUD等，因此帶動市場對車載電子玻璃的需求擴大。
就拿其中的中控屏來看，截至2024年2月份，國內搭載了中控彩色屏的乘用車為307.6萬輛，其中裝配10英寸以上的中控彩色屏的比例高達82.8%。
資料顯示，2020年全球車載顯示屏的市場規模為72億美元，預計至2025年將超過128億美元，可見終端需求極其旺盛。
近年來，藍思科技的車載業務發展勢頭亮眼，2024上半年貢獻收入27.2億，同比增長了19%。
目前，公司車載業務的合作客戶已超過30家。未來，隨著汽車智慧化發展，公司的車載業務有望持續發力成為第二增長極。
總之，過去藍思科技的業績表現出的強勁的逆週期屬性。如今，公司的消費電子業務和車載業務都走在順趨勢發展的路上，尤其是切入了華為產業鏈，未來有望保障業績的持續增長。
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來源：飛鯨投研
