境內公募基金市場結構迎來歷史性變化。Wind資料顯示，截至2024年三季度末，被動指數型基金（含指數增強型基金）持有A股市值達3.16萬億元，超過同期主動權益類基金2.89萬億元的總市值，A股被動基金持倉規模史上首次超越主動基金。
被動基金管理策略相對被動，不尋求主動超越市場平均表現，而是力求實現與所追蹤的市場指數相近的投資回報。主動基金是一種力圖取得超越市場基準組合表現的基金，其投資決策主要依據基金經理的研究和判斷。近年來，在政策大力推動、主動基金表現欠佳、投資者風險偏好下降、中央匯金增持等多重因素影響下，以ETF（交易型開放式指數基金）為代表的被動基金逐步走向公募舞臺中央，在滿足大眾投資理財需求、吸引中長期資金入市等方面發揮了積極作用。這種趨勢深刻改變著A股市場的基本投資邏輯，也將給整個市場生態帶來多重變化。
居民投資選擇更為豐富。“不要把雞蛋放在同一個籃子裡”是投資者最常聽到的建議之一。而ETF就是一種可以分散單一資產投資風險的產品。也正是憑藉風險分散、交易透明、低費率等特點，ETF產品已成為居民資產配置的重要工具。同時，隨著ETF市場發展愈加完善，境內被動指數已基本涵蓋了各類資產、各類指數，加快推動了指數產品創新。不管是追求以穩為主的投資者，還是看好細分領域的投資者，都可以在此找到合適的選擇。
價值發現功能不斷最佳化。被動指數化投資本身是一個優勝劣汰的過程。對於成長性好的股票，隨著其市值、估值的增長，股票在組合中的權重也會增長；對於利潤不達預期的股票，其權重則會慢慢縮小。ETF規模的上漲讓其對所持倉的成份股形成了較高的定價權重，滿足ETF選股標準的上市公司能獲得更多資金青睞，進而提高市場定價效率和準確性。同時，被動基金持股市值的增加，特別是大量機構資金的湧入，有利於提高股票市場整體流動性，幫助市場更有效地進行價值發現。
市場有效性進一步提高。從境外成熟市場看，被動基金超越主動基金是大勢所趨。有效市場假說認為，在一個資訊效率極高的市場中，資產價格能夠迅速地反映所有可用資訊，使得投資者無法透過分析歷史價格或其他公開資訊來獲得超額回報。在過去幾年A股主動基金獲取超額回報愈加艱難的背景下，被動基金的“受寵”一定程度上體現了市場更為有效。近幾年，我國資本市場改革不斷深入，監管制度不斷最佳化，市場效率得到提升，資訊透明度增強，為被動投資發展壯大創造了良好基礎。而ETF規模的擴大和認可度的提高，又讓A股市場投資更加多元化，改善A股市場結構，增強市場穩定性，兩者互促互進。
被動基金的崛起為公募基金髮展提供了更多可選路徑，但被動基金和主動基金並不是非此即彼的關係，兩者的投資目標不同，面向的客戶群體不同，主動權益基金依然有其獨特的價值。從短期看，主動基金具有靈活性優勢，能根據市場情況快速調整投資策略；從中長期看，我國經濟高質量發展會催生更多結構性機會，也會為主動基金提供突破口、贏得超額收益的可能。面對未來，公募機構應加強自身核心投研能力建設，不斷創新和調整投資策略，發揮好主動基金和被動基金各自的特點，以適應瞬息萬變的市場環境和投資需求，為投資者帶來合理收益。（本文來源：經濟日報 作者：馬春陽）
