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炒股少煩惱
十年前，伴隨滬港通開通，內地與香港兩地投資者從此可以向對方股票市場投資。十年間，深港通、債券通和互換通漸次落地，兩地互聯互通從股票拓展至債券、ETF、利率互換等，持續滿足投資者跨境投資的多元化配置需求。
市場人士建議，下一步，互聯互通可以在資產型別、交易方式多樣性、增強跨境監管合作等方面有更多探索或新措施。
145萬億元
過去十年，以滬深港通為代表的互聯互通在產品覆蓋範圍、交易結算機制等多個維度都取得持續突破，投資者參與程度及交易活躍度進一步上升。
近年來，滬深港通的投資標的不斷擴充，比如將兩地市場符合條件的ETF納入標的範圍；將根據聯交所《主機板上市規則》第18C章節上市的特專科技公司股票納入港股通股票標的範圍。交易結算機制方面持續最佳化，比如2018年將滬深港通每日額度擴大4倍；2023年最佳化交易日曆，增加滬深港通可交易天數等。
在此背景下，A股市場被注入新的流動性與活力，國際化程度大幅提高。
從滬港通情況看，自2014年11月17日開通以來，外資透過滬股通累計成交總額達70萬億元人民幣，滬股通日均成交金額由2014年開通首月的47億元人民幣大幅增長至目前的1283億元人民幣。
從深港通情況來看，自2016年12月5日開通以來，（截至2024年11月15日）超過130個國家或地區的國際投資者參與深股通交易，深股通累計成交金額75萬億元人民幣，日均成交金額由2016年開通首月的15億元人民幣大幅增長至目前的1414億元人民幣。
瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示，中國內地是全球第二大資本市場。過去十年，互聯互通的發展進一步加快了其國際化程序，增強了投資者多樣性以及產品的豐富度。
滬深港通及債券通的落地和持續最佳化也大幅提升了中國資本市場的可投資性和國際化程度，對於中國A股和國債納入MSCI、富時羅素、彭博巴克萊、摩根大通等全球主流指數起到了重要推動作用。與此同時，指數納入也吸引了更多境外投資者增配中國資產。
根據11月11日港交所釋出的《內地與香港資本市場互聯互通十週年白皮書》（以下簡稱《白皮書》），截至2024年9月，境外投資者持有的中國內地證券資產(包括股票和債券)總額近7.6萬億元人民幣，與2018年6月MSCI首次納入A股時相比，增長超4.7萬億元人民幣。
其中，滬深港通下北向資金持有的A股市值總額約2.4萬億元人民幣，佔境外投資者所持境內股票資產總額的77%；境外投資者持有中國債券總規模超4.4萬億元人民幣，較首次納入全球主流債券指數前增長約144%。
超200倍
也正由於滬深港通的開通，內地投資者的跨境資產配置正式迎來新的時代。自2015年起，公募基金、保險資金、年金基金等機構陸續獲准參與港股通業務，港股通已成為內地中長期資金開展境外資產配置的重要渠道，進而帶動內地投資者更廣泛地參與香港證券市場。
資料顯示，自2014年11月17日港股通開通以來，內地投資者透過滬市及深市港股通累計成交總額達48萬億港元，日均成交金額由2014年開通首月的8億港元增長至目前的861億港元。
前述《白皮書》表示，截至2024年9月，內地投資者透過港股通持有的證券資產總市值超過3.3萬億港元，是2014年底的200多倍。
值得注意的是，滬深港通業務也促進了兩地證券經營機構和資產管理機構跨境業務的發展。根據《白皮書》資料，截至2024年9月，共有260多家香港經紀商參與滬深股通業務，開展港股通業務的內地證券公司超100家，滬深港通業務已成為兩地證券經營機構重要的業務組成部分。同時，為滿足內地投資者的跨境投資需求，追蹤港股上市公司的研究報告覆蓋面和釋出密度均有顯著擴大和提升。
此外，伴隨著滬深港通的不斷擴容，兩地指數公司亦不斷開發互聯互通指數來刻畫這一日趨壯大的市場，進一步為各類投資者開展跨境投資創造有利條件。
跨境監管效能不斷提升
伴隨兩地投資者交投活躍度上升，內地與香港的跨境監管合作也不斷拓展深度和廣度。
據悉，兩地證監會於2014年10月17日共同簽署了《滬港通專案下中國證監會與香港證監會加強監管執法合作備忘錄》，該備忘錄涵蓋線索與調查資訊通報機制；協助調查、聯合調查的程式等機制安排。此舉旨在進一步完善違法違規行為的發現和通報機制，開展有效的調查合作，以打擊虛假陳述、內幕交易、操縱市場及其他欺詐等跨境違法違規行為。
2016年兩地建立跨境執法合作定期會議機制，自此以後中國證監會與香港證監會不斷最佳化執法合作工作機制，攜手打擊跨境違法違規行為。其中在2017年聯手查辦了首宗利用滬港通跨境操縱市場案。截至2023年11月，兩地證監會依法開展各類跨境執法協作事項700餘件，對維護兩地資本市場健康穩定發展、保護投資者合法權益發揮了重要作用。
2018年9月，交易所引入北向投資者識別碼制度，對北向交易申報實施看穿監管。
2020年1月，南向看穿機制落地，為香港市場實施投資者識別碼制度創造條件。
2022年7月，監管部門規範內地投資者返程交易行為，依法加強對跨境證券活動監管，維護滬深港通平穩執行。在此過程中，滬深交易所密切監控滬深股通交易，針對異常情況及時開展跨境聯合監管，切實維護滬深港通交易秩序。
隨著內地與香港資本市場互聯互通延伸至固定收益證券，中國人民銀行和香港金融管理局之間也簽署了加強監管合作的諒解備忘錄並多次更新完善，以確保債券通專案有效運作、風險可控。為配合互換通的上線，中國人民銀行、香港證監會及香港金融管理局也簽訂了監管合作備忘錄，明確在互換通下建立健全監管合作安排和聯絡協商機制，及時處理出現的違法違規行為，維護金融市場穩定和公平交易秩序。
市場建言未來最佳化方向
十年，是互聯互通新的起點。在市場參與方看來，展望互聯互通下一階段，可以從豐富產品類別、完善交易機制和配套服務以及提升投資者參與等方面進一步最佳化。
前述瑞銀房東明談到，“我們期待在准入條件和交易模式上能有更大的突破。目前，滬深港通在股票相關產品上已經基本滿足了海外投資者的需求。下一步，我們期待資產類別上的多樣性得到進一步提升，拓展海外投資者配置中國的更多可能性。”
該人士還表示，在監管模式上，內地交易所和監管機構採取的是直接持有賬戶體系下的穿透式監管，境外主要資本市場大都採用間接持有賬戶體系，也就是會員制的報告制度。“如何在符合兩地監管機制的前提下，增加交易產品和策略的多樣性，也需要兩地有關部門進一步溝通和協商。我們相信這個機制是一個不斷進化、不斷完善的過程。”
而港交所在前述《白皮書》中表示，與內地合作伙伴共同構建的互聯互通機制是其作為“超級聯絡人”的核心優勢。下一步將在兩地政府和監管機構的支援下，探索推動互聯互通機制的拓展最佳化。對此，港交所進行了如下展望：
一是進一步豐富產品類別、擴大標的範圍。港交所認為，目前兩地交易所和結算公司正在積極開展REITs納入滬深港通的技術和市場準備工作。未來，還可以進一步探索將合資格ETF標的的底層資產從股票拓展至更多資產類別等。
二是持續最佳化滬深港通交易機制和配套服務，探索更多有助於提升投資者參與度和便利性的措施。據悉，不少投資者希望可以在滬深港通下參與大宗交易，提高成交效率，降低市場價格波動對交易的影響。2023兩地證監會宣佈就推動大宗交易納入互聯互通機制達成共識。
三是不斷完善債券通和互換通等安排。港交所表示，在兩地監管機構的支援下，香港交易所正在積極推進在港上市中國國債期貨的各項準備工作。該產品有望與互換通形成合力，為國際投資者提供更豐富的人民幣利率風險管理工具，對於強化香港國際風險管理中心、離岸人民幣業務樞紐地位具有重要意義。
此外，港交所也將繼續開展更多有利於推動債券通、互換通進一步最佳化的研究和探索，例如完善境外投資者流動性管理和風險管理工具、豐富利率匯率等衍生工具、拓展將人民幣債券作為離岸合格擔保品的機制等。
來源：券商中國
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責編：謝伊嵐
校對：劉榕枝
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