近期，頭部貨幣基金7日年化收益率持續創下新低，引發市場廣泛關注。
隨著近年來國內利率持續下行，曾被譽為“國民理財神器”的餘額寶收益率持續下滑，最新7日年化收益率已跌至1.277%，刷新歷史最低紀錄。
近六成貨幣基金7日年化收益率已不足1.5%
Wind資料顯示，12月6日，天弘餘額寶、廣發錢袋子等重要貨幣市場基金創下了7日年化收益率歷史新低，目前近六成的貨幣基金7日年化收益率已不足1.5%，涉及的基金規模多達7萬億元以上。
11月底，《關於最佳化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》兩則重磅新規，對同業存款提出了重要引導，而這正是13萬億元規模的貨幣基金的重要配置資產。
據《中國證券報》報道，業內分析認為，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對於貨基和現金管理類理財，其持有的存款佔其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，其資產收益率可能下滑2—5個基點。
利率自律機制提出要求
根據央行公告，市場利率定價自律機制在11月28日召開工作會議，審議通過了《關於最佳化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》和《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》，其中部分內容就事關貨幣基金以及現金管理類理財。
《關於最佳化非銀同業存款利率自律管理的自律倡議》提出，將非銀同業活期存款利率納入自律管理，除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。若銀行與非銀金融機構（含非法人產品）約定同業定期存款可提前支取，提前支取利率原則上不應高於超額存款準備金利率。
《關於在存款服務協議中引入“利率調整兜底條款”的自律倡議》提出，部分銀行與對公客戶簽訂期限較長的存款服務協議，鎖定存款利率並缺乏“利率調整兜底條款”，一定程度上阻礙了利率傳導，也不利於銀行管理利率風險。銀行應在協議中加入“利率調整兜底條款”，確保協議存續期間，銀行存款掛牌利率或存款利率內部授權上限等的調整，能及時體現在按協議發生的實際存款業務中。
開源證券研報測算表示，貨基、現金管理類理財持有同業活期存款分別為4萬億元、2萬億元，由於這兩類產品的流動性要求較高，同業活期佔比較其他類基金、理財產品更高，故受到的收益率影響或較大。
中信證券研報指出，同業存款利率下調會導致其配置存款的收益被削弱，尤其是對於貨基和現金管理類理財，其持有的存款佔其資產配置的比重大約為47%和25%，若同業活期存款收益率壓降20個基點，其資產收益率可能下滑2—5個基點。
貨幣基金會虧錢？
貨幣市場基金是指“僅投資於貨幣市場工具，每個交易日可辦理基金份額申購、贖回的基金”。通常，這類基金的名稱中會帶有“貨幣”“現金”等字樣。
目前，我國絕大多數貨幣基金採用攤餘成本法估值，在這種估值方式下，除非資產價格出現劇烈波動，基金淨值一般並不受到資產市場價格波動的影響，呈現出穩健增值的特徵。因此，貨幣基金只在極少數情況下出現回撤。
因此，貨幣基金可投資的資產受到監管嚴格限定，具有久期短、流動性高、信用風險低的特徵。因此，貨幣基金整體呈現出低波動、申贖便利的特徵。
不過，在利率波動較大的時候，貨幣基金的收益率也會出現波動，甚至出現虧損。歷史上，貨幣基金只在極少數情況下出現微小虧損，且時間很短暫，通常幾天內就能回升。一些極端案例比如，美國在2008年金融危機期間，貨幣基金因持有雷曼兄弟的商業票據而大幅虧損，淨值跌破1美元，引發資金贖回潮和市場動盪，最終美國財政部介入，對貨幣基金收益率進行保底承諾。
貨基流動性風險可能增加
在鑫元基金看來，同業存款自律倡議中關於同業活期存款的內容，對貨基基金和銀行現金管理類理財的影響很大。
鑑於存款收益價效比降低，中信證券研報預計，資金配置有可能向其他短債轉移。考慮到貨基和現金管理類理財均以1年以內債券、存單等為主要債券配置資產，假設後續同業存款利率調降落地，則預計短債和存單所承接的增量資金會更多，同時在短端比價效應的影響下，此類品種的利率下行幅度會更大。
長期來看，上述貨幣基金經理預計，一方面，貨幣基金存款將大幅壓縮，可能會從平均35%下降到10%內，同時貨幣基金將不得不增加長期限存單等資產，該部分比例約需達到30%，此資產將顯著放大負偏離風險；另一方面，貨幣基金流動性風險增加，由於提前支取能力下降，需提供賣券變現，市場波動將更大影響貨幣基金流動性應對能力。此外，將一定程度影響貨幣基金收益，對負債端影響將增加。
來源：21財經客戶端、中國證券報、證券時報、Wind
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本期編輯 江佩佩
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