FinGraph是一份圖形化的財經專欄，為專注於全球市場和經濟形勢的專業人士提供簡短、準確、全面的每日概覽。文章內容不構成投資建議。
Headline
摩根士丹利預計中國明年將推消費為核心的第三輪刺激計劃
瑞銀表示房地產低迷仍是2025年主要拖累因素
高盛預計中國2025年經濟活動的構成將實質改變
高盛報告顯示美對沖基金大幅增持中概股
第三季度商業銀行淨息差及非利息收入雙雙下滑
美國服務業PMI創新32個月新高，製造業降至近兩年低點
美國消費者信心指數創四月新高，但主要受政治因素影響
羅素2000債務成本與標普500差距擴大至300基點
研究稱44%羅素3000成分股曾經歷災難性股價崩盤
歐元區11月PMI顯著下滑，德國和法國均表現疲弱
瑞士央行暗示或重啟負利率，瑞郎走弱
英國11月PMI萎縮，製造業與服務業雙雙亮紅燈
新加坡第三季度GDP增速高於預期，全年展望上調
中國
1.摩根士丹利預計，明年第二季度後，中國或將推出以刺激消費為核心的第三輪刺激計劃，內容可能包括：對個人社保繳費進行2-3年的部分（例如50%）減免，預計每年可增加居民可支配收入2-3萬億元；實施全面的生育支援計劃，涵蓋直接補貼、增加托育服務供給和加強女性勞動市場保護等；加快推進城中村改造的現金安置，透過政策性貸款和專項債等方式，為100萬套城中村改造提供2-3萬億元資金，以加速消化房地產庫存，刺激住房相關消費。
來源：摩根士丹利（《2025年中國經濟展望：曠日持久的通貨緊縮之戰》，）
2.瑞銀預計，繼續低迷的房地產市場仍將是2025年經濟的主要拖累因素，預計2025年房地產銷售將下降5-10%，新開工面積下降10-15%，投資下降5-10%，降幅均小於2024年。預計房地產銷售水平將在2026年中期之前企穩，隨後新開工面積也將企穩。房地產投資在2026年可能仍會下降，但降幅應小於2025年。一線城市房地產市場可能比全國平均水平和低線城市更早企穩。
來源：瑞銀（《中國經濟展望：中國展望2025~26，政策支援成為主要推動力》，）
3.高盛預計，2025年廣義財政赤字將升至國內生產總值（GDP）的13%，這對於實際GDP增長達到目標至關重要。這也將實質性地改變中國經濟活動的構成。建築業受房地產市場持續低迷影響最大，行業增加值將大幅下降。另一方面，受財政刺激政策提振，各消費類行業的增加值將有所增加。
來源：高盛（《亞洲觀點：2025年展望，為第二次貿易戰做好準備》，）
4.高盛大宗經濟業務部門的報告顯示，其客戶（主要是美國對沖基金）對中概股的敞口升至2021年底以來的最高水平。高盛還表示，京東、萬國資料和亞朵是第三季度對沖基金的主要增持物件，反映了機構對消費復甦和人工智慧需求增長的樂觀預期。
來源：邊際Lab | FinGraph，高盛
5.第三季度商業銀行淨息差降至1.53%，環比下降0.01個百分點，非利息收入佔比也持續下降至22.95%，這將進一步拖累銀行的營收增長。
來源：邊際Lab | FinGraph
6.恒生指數公司公佈指數系列季度檢討結果，自12月9日起，恒生指數成分股中，新世界發展被剔除，快手和新東方將被納入，成分股數量增至83只。此外，恒生國企指數將納入中國人保財險，剔除龍湖集團，維持50只成分股；恒生科技指數將納入美的集團，剔除微博，維持30只成分股。
來源：邊際Lab | FinGraph
7.臺灣10月失業率維持在3.38%，與9月幾乎持平。20-24歲青年失業率從9月的12.14%下降至11.84%。勞動參與率從9月的59.33%小幅下降至59.32%。
來源：邊際Lab | FinGraph
美國
1.標普全球美國11月採購經理人指數（PMI）顯示商業活動顯著回升，綜合PMI產出指數初值為55.3，創31個月新高。其中，服務業商業活動指數初值為57.0，創32個月新高。不過，製造業PMI初值為48.8，降至4個月高點；製造業產出指數初值更是降至46.3的23個月低點。
來源：標普全球
2.美國製造業PMI產出指數降幅擴大，但其他PMI分項指標則有所上升。新訂單下降速度放緩，就業人數四個月來首次出現增長。與此同時，供應商交貨時間延長至25個月來最高水平，交貨時間延長通常與企業為應對潛在的進口關稅而增加採購有關。
來源：標普全球
3.密歇根大學調查資料顯示，11月美國消費者信心指數終值為71.8，低於初值73.0和市場預期的73.7，但仍創下4月以來新高。此外，美國消費者一年期通脹預期降至2.6%，與初值一致，為近四年低點；五年期通脹預期則被上修至3.2%，創一年新高。
來源：邊際Lab | FinGraph
4.密歇根大學消費者信心指數還顯示，共和黨消費者的信心指數上升超過15點至69.1，而民主黨消費者的指數下降超過10點至81.3。該資料為首次包含選舉日後的調查結果。這說明資料波動更多地反映了政治效應，而不是經濟基本健康狀況的變化。
來源：華爾街日報
5.摩根士丹利指出，羅素2000指數成分股的平均債務成本與標準普爾500指數成分股之間的差距近期擴大了一倍多，達到約300個基點。隨著中長期利率上升，這種差距短期內不太可能縮小。
來源：Bloomberg
6.自1980年至2020年，44%的羅素3000指數成分股公司經歷過“災難性損失”，即股價從峰值下跌70%且未能恢復。其中，能源（65%）、資訊科技（59%）和通訊服務（49%）等行業受影響最嚴重，而公用事業行業的比例最低，僅為14%。這表明對於小盤股而言，長期但未分散的投資中風險仍然無處不在。
來源：摩根大通
7.超微電腦股價上週累計暴漲78%，創下歷史單週最大漲幅，此前因投資者擔心該公司將從納斯達克退市而股價大跌。儘管超微電腦仍未完全遵守交易所規則，但已聘請BDO美國(BDO USA)作為新的獨立審計師完成相關報告，並向納斯達克提交合規計劃，申請延期提交10-Q和10-K報表。此前，安永(EY)於10月30日因對該公司的財務報告表示擔憂而辭去審計師職務，導致其股價當日暴跌33%。儘管上週三再次收到納斯達克的違規信，但超微電腦表示，其股票交易和上市地位將不受影響。
來源：邊際Lab | FinGraph
8.德州太平洋土地公司(Texas Pacific Land)宣佈下週將被納入標普500指數，取代被康菲石油收購的馬拉松石油。該公司股價今年漲幅已超過兩倍，甚至超過了英偉達。該公司前身為一家於1888年破產的鐵路公司，但目前擁有美國最多產的鑽探區——二疊紀盆地的大片土地。近年來，公司從清算信託轉型為公司，並積極管理其油田資產，推動股價飆升。除收取石油、天然氣生產特許權使用費及租賃土地外，公司還擴大水資源銷售和廢水處理業務，並引入比特幣礦工和可再生能源生產商作為租戶。
來源：邊際Lab | FinGraph
9.Coach母公司Tapestry宣佈了20億美元股票回購計劃，隨後股價創下11年新高。此前，Tapestry計劃收購擁有Michael Kors、Versace和Jimmy Choo等時尚品牌的Capri Holdings，但由於監管機構對其反壟斷的起訴，該計劃流產。為提振投資者信心，Tapestry宣佈加速股票回購，並預計2025財年將透過股息和股票回購向股東返還超過100%的自由現金流。Tapestry旗下還擁有Kate Spade和Stuart Weitzman等品牌。
來源：邊際Lab | FinGraph
歐洲
1.歐元區11月商業活動再度萎縮，標普全球/HCOB歐元區綜合PMI產出指數初值從10月的50.0降至48.1，為10個月低點。其中，德國綜合PMI產出指數初值連續第五個月低於50分界線，從10月的48.6降至47.3，萎縮速度為2月以來最快。法國綜合PMI產出指數初值從10月的48.1大幅降至44.8，連續第三個月萎縮，且幅度為1月以來最大。
來源：標普全球
2.歐元區11月製造業PMI初值為45.2，低於10月份的46.0，為兩月低點。德國製造業PMI初值為43.2，略高於10月份的43.0，為4個月高點。法國製造業PMI初值為43.2，顯著低於10月份的44.5，為10個月低點。
服務業層面，歐元區11月服務業PMI商務活動指數初值為49.2，低於10月份的51.6，為10個月低點。德國服務業PMI商務活動指數初值錄得49.4，低於10月份的51.6，為9個月低點。法國則為45.7，低於10月份的49.2，為10個月低點。
來源：標普全球
3.由於PMI資料顯示歐元區商業活動大幅下滑，歐元兌美元匯率跌至兩年低點。市場預期歐洲央行將加大降息力度，目前，貨幣市場預計歐洲央行基準存款利率將在2025年7月降至1.8%，並有超過50%的機率在12月會議上降息50個基點。
來源：邊際Lab | FinGraph
4.德國第三季度國內生產總值（GDP）終值環比增長0.1%，低於初值的0.2%，較第二季度的-0.3%略有回升。其中，家庭消費增長0.3%，扭轉了第二季度下降0.5%的局面；政府支出增速從1.6%放緩至0.4%。
來源：邊際Lab | FinGraph
5.瑞士央行表示，儘管並不喜歡負利率，但在必要時會使用該工具來抑制投資者對避險貨幣瑞士法郎的需求。此言一出，瑞士法郎兌美元和歐元匯率走弱。目前瑞士央行基準利率為1%，市場預期12月會議將降息25個基點（機率為72%）或50個基點（機率為28%）。瑞士央行強調，利率仍然是其主要政策工具，必要時會透過外匯干預進行輔助。自2022年9月退出負利率後，瑞士央行在2024年已三次下調基準利率。目前，瑞士通脹已連續17個月處於0-2%的目標範圍內，10月份更是降至三年多來的最低水平。
來源：邊際Lab | FinGraph
英國
1.英國11月綜合PMI產出指數初值為49.9（10月為51.8），創13個月新低，也是13個月來首次萎縮。其中，服務業PMI商務活動指數初值錄得50.0（10月為52.0），同樣創13個月新低；製造業產出指數初值錄得49.3（10月為50.3），創9個月新低；製造業PMI初值錄得48.6（10月為49.9），也創9個月新低。
來源：標普全球
2.英國11月GfK消費者信心指數升至-18，較上月回升3點，為三個月來首次改善，好於市場預期的-22。這主要得益於利率下降、工資上漲以及對稅收上調擔憂的緩解。11月英國央行再次降息，將利率降至4.75%；同時工資增速持續超過通貨膨脹率。
來源：邊際Lab | FinGraph
3.英國10月零售銷售額環比下降0.7%，遠低於市場預期的-0.3%，也遜於9月修正後的0.1%，為四個月來最大降幅。其中，服裝店銷售額下降3.1%，為主要的拖累因素。
來源：邊際Lab | FinGraph
亞太
1.11月日本綜合PMI產出指數初值從10月的49.6小幅升至49.8，略低於50分界線，為連續第二個月萎縮。服務業商務活動指數回升至50.2，重新恢復小幅擴張；但製造業PMI產出指數進一步下滑至48.8，降幅為4月以來最大。
來源：標普全球
2.新加坡第三季度GDP同比增長5.4%，高於市場預期的4.7%和上一季度的2.9%。製造業、批發貿易和金融業是主要增長動力。受此強勁資料提振，新加坡貿工部將2024年全年GDP增速預期從此前的2%-3%上調至“3.5%左右”。
來源：邊際Lab | FinGraph
3.標普全球資料顯示，11月澳大利亞PMI綜合產出指數為49.4，低於10月的50.2，為10個月來最低值，表明私營部門產出連續三個月內第二次出現小幅收縮。服務業PMI商務活動指數為49.6，為10個月低點；製造業連續兩年的下降趨勢有所緩和，11月PMI和PMI產出指數分別為49.4和47.9，均為6個月高點。
來源：標普全球
新興/前沿市場
滙豐/標普全球資料顯示，受新訂單增加和出口訂單激增推動，印度綜合PMI產出指數從10月的59.1升至59.5，為三個月來最高。製造業PMI小幅下降至57.3，但仍顯示製造業健康狀況大幅改善；製造業產出指數保持在60.2的高位；服務業PMI商務活動指數則升至59.2。
來源：標普全球
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