作 者丨尹華祿 餘紀昕
編 輯丨劉巷 肖嘉 黎雨桐
12月2日， 國債期貨 集體收漲，30年期主力合約漲0.77%，為9月底以來新高；10年期主力合約漲0.37%，5年期主力合約漲0.29%，均創收盤價新高；2年期主力合約漲0.11%。
值得注意的是，10年期國債活躍券“ 24附息國債11 ”收益率下行5bp報1.975%，Wind資料顯示，對比同期限中債到期收益率，創歷史新低。
為何下跌？
訊息面上，11月29日晚間，全國市場利率定價自律機制釋出了《關於最佳化非銀同業存款利率自律管理的倡議》（以下簡稱《倡議》），要求將非銀同業存款利率納入自律管理，並於2024年12月1日起生效。
《倡議》提出，將非銀同業活期存款利率納入自律管理。金融基礎設施機構的同業活期存款主要體現支付結算屬性，應參考超額存款準備金利率合理確定利率水平；除金融基礎設施機構外的其他非銀同業活期存款應參考公開市場7天期逆回購操作利率合理確定利率水平，充分體現政策利率傳導。至此，此前業內流傳的“同業活期存款利率壓降”的傳聞終於揭開面紗。
此前在今年至9月的這一波債牛行情中，10年期國債收益率雖屢屢在接近2.0%的關口試探，但其間並未有助其向下突破的決定性力量出現。
而本次《倡議》訊息一出，即有專業人士預言稱，10年國債利率可能很快要邁入“1”時代。
11月29日傍晚，據中國人民銀行釋出，11月中國人民銀行以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展了8000億元買斷式逆回購操作，期限3個月（91天），以維護銀行體系流動性合理充裕。
多位券商研究人士表示，本輪流動性方面，央行對資金面呵護程度已超市場預期，對債市利好甚為顯著。
還有無下行空間？解讀來了
10年期國債活躍券利率跌破2%，原因是什麼？還有無下行空間？
優美利投資總經理賀金龍在接受南財快訊記者採訪時表示，11月28日市場利率定價自律機制工作會議提出的“存款利率不得違規手工補息，貸款利率要符合風險定價原則”打開了利率下行空間，債市到期收益率在預期的政策刺激下一路下行，債市表現一路上漲。
賀金龍分析指出，由於目前在寬財政，降息降準的預期下，市場對經濟增長預期反映在十年期國債到期收益率上。11月央行為呵護流動性，開展8000億元買斷式逆回購操作和淨買入國債2000億元的操作。基本面方面，11月PMI資料反映出市場需求有待恢復，價格層面走弱，供需矛盾仍需政策進一步刺激來化解。在這種基本面仍需刺激，流動性維持寬鬆的情況下，從穩增長的角度出發，貨幣政策寬鬆力度加強，降息有望持續發力，同時兼顧匯率穩定，到期收益率有望持續下行，到明年末仍有降準的落地空間來維持較好的流動性。
私募排排網財富研究部副總監劉有華則對南財快訊記者表示，10年期國債活躍券利率跌破2%的原因可能是由於全球債券市場的波動以及國內市場的相對穩定所共同作用的結果。
劉有華指出，一方面，目前全球主要經濟體的國債收益率普遍處於較高水平，而且出現短期見頂的走勢，從而可能影響到了中國國債市場的表現。
另一方面，儘管全球市場存在不確定性，但國內市場的反應可能較為溫和，導致10年期國債活躍券利率跌破2%大關。儘管目前10年期國債利率已經非常低，但考慮到當前的經濟環境和政策預期，未來利率仍有下行空間，但下行速度可能會放緩。
（宣告：文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）
SFC
本期編輯 黎雨桐
21君薦讀
