文/夏賓
2024年最後一次議息會議，美聯儲如期降息25個基點，但其所透露的資訊展現出降息路徑將有變化，引發資本市場震盪。
上調明年經濟、通脹預期
這是自今年9月以來，美聯儲連續第三次降息，此前已分別降息50個基點和25個基點。
美聯儲主席當地時間18日在為期兩天的貨幣政策例會後表示，當前美國經濟表現仍舊穩健，通脹壓力有粘性但保持緩解，勞動力市場有所冷卻但整體平穩。面對當前經濟的雙向風險（通脹捲土重來與勞動力市場疲軟），美聯儲政策路徑仍將保持謹慎，以應對未來潛在的經濟不確定性。
中信證券研究團隊表示，與今年9月會議相比，本次會議美聯儲小幅上調2025年美國GDP增長預期中值0.1個百分點至2.1%，並下調了明年失業率預測。通脹方面，將明年美國個人消費支出物價指數（PCE）同比增速從9月的2.1%上調至2.5%、核心PCE同比增速從9月的2.2%上調至2.5%。
景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，美國經濟增長率預期將保持於潛在水平附近。考慮到限制性貨幣政策環境已持續幾個季度並一直延續至今，無論近期政策如何變化，短期內經濟增長將繼續適度放緩至潛在增長率水平。然而，穩健的勞動力市場和整體強勁的家庭資產狀況應可持續帶動開支和更廣泛的經濟增長。
工銀國際首席經濟學家程實指出，隨著限制性貨幣政策對經濟的滯後累積效應逐漸顯現，美國經濟增速在二季度見頂後，已在三季度有所回落。短期內政策刺激下美國經濟可能有所上行，2024年超預期的經濟增長和溫和的通脹回落將為市場提供支撐，但長期來看，貿易保護措施、勞動力市場收緊以及高利率的累積效應仍可能拖累美國經濟增速。
美股全線跳水
在上述訊息公佈後，美股三大指數全線跳水，隨後亞太股市也受到影響。
根據最新利率點陣圖，美聯儲官員預測，聯邦基金利率中值到2025年年末將降至3.9%，比9月時的預測高0.5個百分點，暗示明年可能僅降息兩次。
程實表示，此前，鮑威爾多次強調美國經濟韌性允許美聯儲在降息上更加謹慎。最新點陣圖資訊也表明在通脹有所停滯而勞動力市場並未顯著下滑的背景下，美聯儲偏向採取更為謹慎的政策路徑。
中信證券研究部海外宏觀研究員李翀指出，市場對於這次會議的預期是鷹派降息，然而會議呈現的資訊顯然比市場預期的更加鷹派許多。一方面，10位票委僅預期明年降息2次，比市場上認為點陣圖將顯示3次降息的普遍觀點更為鷹派。另一方面，通脹上調幅度顯著大於經濟增速上調幅度，顯示了美聯儲對通脹的擔憂。
此外，從本次鮑威爾發言來看，美聯儲進入了一個相對模糊、前瞻指引不清晰的階段，這對市場來說是更不利的訊號。
李翀認為，短期來看，在美聯儲指引不清晰的情況下，美股市場樂觀的“假日交易”情緒或告一段落，市場波動性預計有所上升。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華對中新社國是直通車說，市場作出這一反應並不奇怪，主要是美聯儲釋放放慢降息節奏，市場擔憂高利率環境可能衝擊美國經濟，金融環境收緊，高估值美股等資產遭拋售。
未來降息怎麼走？
降息不僅僅是美聯儲一家的事情，各方均關心其後續動作。
在Kristina Hooper看來，經過快速加息至限制性水平以遏制迅速上升的物價後，各國央行幾乎可以宣告抗通脹勝利。然而，許多全球主要經濟體出現增長放緩跡象，部分資料疲弱（包括歐元區採購經理人指數下行、失業率上升和消費者信心下滑）促使各國央行在今年下半年開始降息。
Kristina Hooper認為，2025年，市場可能出現“拉鋸戰”：一方面經濟活動受過往加息的累積影響而有所放緩，另一方面降息週期又會產生正面效應。
儘管美聯儲公佈的此次降息在市場預期內，但程實認為，美聯儲未來政策路徑仍將保持適度靈活性，以應對經濟資料進一步變化。
他認為，勞動力市場與通脹的動態變化仍將是美聯儲政策決策的關鍵變數。預計2025年全年降息幅度在50至75個基點左右，即降息2-3次，進一步降息的節奏將取決於經濟資料的表現與美聯儲的政策評估結果。
李翀表示，下一次議息會議在美國時間2025年1月29日，距美國新一屆政府上任時間較短。在經濟資料變動不大的情況下，預計屆時美聯儲大機率將暫停降息進行觀察，美聯儲或需等到3月議息會議才能給出較為清晰的指引。
