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投資少煩惱
在信用環境寬鬆背景下，債券市場的利率持續下降。
12月20日，銀行間市場中的各期限國債收益率再次下行，30年國債活躍券的收益率跌至1.96%附近，10年期國債活躍券的收益率跌至1.7%附近，5年期活躍券的收益率跌至1.36%附近；1年期國債活躍券的收益率跌至1%，為2009年以來首次。
與此同時，國債期貨全線走高，其中，10年期、5年期、2年期國債期貨的價格再次刷新歷史紀錄。截至收盤，30年期國債期貨漲1.14%，10年期國債期貨漲0.40%，5年期國債期貨漲0.28%，2年期國債期貨漲0.11%。
債券市場再次回彈
12月20日，銀行間各期限國債收益率再次下行，短期國債活躍券的收益率下行更為明顯。截至發稿，1年期國債活躍券下行10個基點，報1%；5年期國債活躍券下行3.25個基點，報1.360%；10年期國債活躍券下行3個基點，報1.705%；30年期國債活躍券下行3.5個基點，報1.9575%。
債券市場利率下行，國債期貨全線走高。截至收盤，30年期國債期貨漲1.14%，10年期國債期貨漲0.40%，5年期國債期貨漲0.28%，2年期國債期貨漲0.11%。
對於近期的債市表現，財信證券認為，中共中央政治局會議及中央經濟工作會議將明年貨幣政策基調明確由“穩健”轉向“適度寬鬆”。其中，“適度寬鬆”提法為時隔14年首次使用。這預示著本輪貨幣政策寬鬆空間進一步開啟，2025年降準、降息預期明顯升溫。受此訊息影響，疊加近期公佈的經濟資料表現平淡、跨年機構搶配需求，利率中樞進一步下移。
東方金誠表示，10年期國債收益率下行，主要是市場提前定價貨幣政策適度寬鬆基調所開啟的貨幣寬鬆想象空間，以及機構跨年搶配置帶來的年末行情。
或轉入震盪行情
債券市場收益率快速下行後，顯然追漲的價效比已不高。多家機構預計，債券市場或轉入震盪行情。
財信證券認為，目前來看，債市並沒有大的利空擾動，但當前10年期國債收益率已創歷史新低，市場對全年降息空間做了一次性計價，短期內繼續向下突破需要新的利多因素。
華安證券表示，當前銀行系資產與負債端縮表的邏輯依然存在，而資產端的投放難度或收縮壓力明顯高於負債端，信貸需求是關鍵；在穩定經濟要求下，降低房貸利率是大勢所趨，因此銀行也需降成本，對應NCD（同業存單）利率與短端利率有望下行。
不過，華安證券也提醒債券市場投資者，2025年將迎來利率債供給潮，從歷史上看特別國債、新增專項債和再融資債是供給潮的主力推手，而根據華安證券預測，2025年的利率債供給壓力明顯高於往年，單月來看，5月開始或為政府債供給高峰。
華安證券進一步指出，與貨幣政策而言，2025年多目標下的貨幣政策不再矛盾，穩增長應是核心目標，而穩物價與之同向，匯率的掣肘或減小（海外降息、中美經濟復甦預期差），但加關稅等政策影響也不容忽視；於財政政策而言，財政擴容體現在地方債的多樣性，而財政效率讓步於紀律，在化債兜底過程中部分債權債務關係被消滅，同時化債資金也釋放了部分中小行的債券購買力，可關注債務置換後中小行對債券的配置力度。
國盛證券表示，資產荒依然對債市形成有利支撐，但前期利率大幅下行以及資金端約束可能導致長端利率短期震盪，長信用可能具備更好機會。短期來看，資產供給壓力不足，而配置力量保持較強狀況，這意味著資產荒的持續，對債市形成有利支撐，疊加貨幣寬鬆預期強化，債市難以明顯調整。但前期利率大幅下行一定程度上反映利率寬鬆預期，並且銀行負債壓力對資金和債市形成一定約束，因而預計短期利率或保持震盪。
來源：證券時報官微
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責編：何予
校對：王朝全
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