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耗時13年,醫藥小龍頭,打破壟斷,開始逆襲!

2025-01-31 00:05:08

創新藥浪潮,勢不可擋!

隨著我國藥企研發投入的加大,2016年-2025年,我國創新藥銷售佔比有望由7%增長至18%。

但是,相比於80%-90%的仿製藥佔比來說,創新藥還是稀缺。

比如失眠症市場,直到2023年,我國才終於迎來國產首款創新藥,“地達西尼”,打破了國外的壟斷。

而這款藥,京新藥業研發了整整13年,是公司的首款創新藥。

可以看出,京新藥業為趕上創新藥的發展洪流,做好了充分準備:

1、基本盤穩定

事實上,在創新藥未銷售之前,2023年公司營收就達到了39.99億元,堪比片仔癀一年的肝病用藥銷售規模。

這是因為京新藥業培育了3大核心業務,分別為成品藥銷售、圍繞成品藥一體化佈局拓展的原料藥業務,以及併購形成的醫療器械。

而這3大業務的銷售規模在最近幾年均維持了相對穩定。

其中最值得一提的便是第一大業務成品藥銷售,不僅規模一直是最大的,而且在神經系統、和消化系統等多個領域手握拳頭產品。

例如,公司有兩個銷售額超3億元的產品,分別為抗癲癇藥物“左乙拉西坦片”和胃黏膜修復藥物“康復新液”;還有多個在院內市場銷售排名第一的藥物,比如降脂藥“瑞舒伐他汀鈣片”、帕金森治療藥物“鹽酸普拉克索片”等。

正是穩定的基本盤,給公司提供了研發支撐,這對一家醫藥企業來說至關重要。

資料顯示,截至2023年,京新藥業的研發投入達到了4.01億元,近幾年研發費用率也一直呈增長趨勢。

2、失眠新藥進入醫保

不得不說,隨著公司的創新藥失眠藥上市,京新藥業進入了新的發展階段。

2024年3月,京新藥業的失眠新藥實現了商業發貨,並在2024年底順利進入了國家醫保目錄,這樣在醫保的支援下,其進院、放量速度便有望加快。

歷史經驗表明,艾力斯的抗肺癌創新藥、百濟神州的血液瘤新藥都是在加入醫保後首年實現了2-3倍的收入增長。

而且,儘管公司沒有披露創新藥的銷售資料,但自2024年以來,京新藥業的業績就已經呈恢復增長趨勢。

和大多數醫藥企業一樣,最近幾年,公司因為行業“集採”的影響,所以業績增長不太穩定。

而一直到2024年,隨著京新藥業在集採中站穩腳跟,同時創新藥帶來新的增量,公司業績終於迎來了反轉。

截至2024年前三季度,京新藥業在實現營收同比增長9.68%的同時,淨利潤同比增長了21.66%,明顯好於前幾年的業績表現。

與此同時,截止2024年前三季度,公司的毛利率也穩定在了51%左右,同時銷售費用率還有下降趨勢,從而使得淨利率有所提升,都是公司經營向好的證明。

那未來,京新藥業的增長空間如何呢?

第一,創新藥失眠藥天花板較高。

目前來看,京新藥業最主要的增長邏輯在於成品藥領域,而成品藥又可以分為兩塊,仿製藥和創新藥。

其中,仿製藥市場格局越發穩定,在此背景下,京新藥業逐漸擺脫了集採風險,且更加重視零售市場的銷售,所以沒什麼好說的。

創新藥無疑是我們要關注的重點,其核心正是剛上市的失眠藥物“地達西尼”。

當前,我國失眠患者達到了近3億人,失眠藥市場規模在120億元左右,而未來隨著我國失眠患者人數的增多和就診率的提升,預計失眠藥市場規模到2025年將增長至150億元。

所以,基於療效和安全性,“地達西尼”便有望獲得一定的市場空間。

而且對比競品來說,地達西尼還具有一個差異化優勢,即對於老年人的失眠效果更顯著,這是競品所不突出的。

據悉,“佐匹克隆”和“右佐匹克隆”兩個產品佔據了我國失眠藥市場大部分的市場份額,而它們被認為對於年輕和女性患者的效果更明顯。

(注:資料來源於中國失眠症診斷和治療指南)

第二,原料藥和醫療器械業務仍具成長動力。

對於京新藥業來說,雖然這兩大業務規模不是很大,過往的成長性也不算太好,但還是有兩個亮點值得一提:

一個是,這兩個業務均有著一定的市場競爭力,可以說是公司長期增長最有底氣的一面。

京新藥業的抗感染原料藥“左氧氟沙星”和“環丙沙星”的市場份額位居全球前列。公司在2018年收購子公司深圳巨烽時,其在國內醫療影像顯示終端的市佔率就超過了50%。

再一個是,過往兩個業務均受到了行業不利影響,在這種情況下,公司不僅保持了逆勢增長,而且有望實現恢復性增長。

資料顯示,2024年上半年,我國原料藥和醫療裝置行業的營收增速都是下滑的,但京新藥業的兩大業務卻維持了個位數的增長。

其中,原料藥行業是有著明顯的週期屬性,自2022年以來因為行業供需失衡進入下行週期,而截至2024年三季度末雖然行業業績還未反轉,但存貨週轉率等營運能力已經呈上升趨勢。

另外,醫療裝置行業則是和醫院招投標的景氣度相關,目前也有了一定回暖趨勢。根據統計,2024年11月份,我國醫院醫療裝置的招投標金額為152億元,環比增長了22%,成為2024年金額最高的一個月。

所以,京新藥業憑藉失眠新藥嶄露頭角,未來不僅有望受益於創新藥市場的發展,且公司還有原料藥和醫療裝置兩大業務,均有望為公司未來增長提供支撐。

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來源:飛鯨投研

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