創新藥浪潮，勢不可擋！
隨著我國藥企研發投入的加大，2016年-2025年，我國創新藥銷售佔比有望由7%增長至18%。
但是，相比於80%-90%的仿製藥佔比來說，創新藥還是稀缺。
比如失眠症市場，直到2023年，我國才終於迎來國產首款創新藥，“地達西尼”，打破了國外的壟斷。
而這款藥，京新藥業研發了整整13年，是公司的首款創新藥。
可以看出，京新藥業為趕上創新藥的發展洪流，做好了充分準備：
1、基本盤穩定
事實上，在創新藥未銷售之前，2023年公司營收就達到了39.99億元，堪比片仔癀一年的肝病用藥銷售規模。
這是因為京新藥業培育了3大核心業務，分別為成品藥銷售、圍繞成品藥一體化佈局拓展的原料藥業務，以及併購形成的醫療器械。
而這3大業務的銷售規模在最近幾年均維持了相對穩定。
其中最值得一提的便是第一大業務成品藥銷售，不僅規模一直是最大的，而且在神經系統、和消化系統等多個領域手握拳頭產品。
例如，公司有兩個銷售額超3億元的產品，分別為抗癲癇藥物“左乙拉西坦片”和胃黏膜修復藥物“康復新液”；還有多個在院內市場銷售排名第一的藥物，比如降脂藥“瑞舒伐他汀鈣片”、帕金森治療藥物“鹽酸普拉克索片”等。
正是穩定的基本盤，給公司提供了研發支撐，這對一家醫藥企業來說至關重要。
資料顯示，截至2023年，京新藥業的研發投入達到了4.01億元，近幾年研發費用率也一直呈增長趨勢。
2、失眠新藥進入醫保
不得不說，隨著公司的創新藥失眠藥上市，京新藥業進入了新的發展階段。
2024年3月，京新藥業的失眠新藥實現了商業發貨，並在2024年底順利進入了國家醫保目錄，這樣在醫保的支援下，其進院、放量速度便有望加快。
歷史經驗表明，艾力斯的抗肺癌創新藥、百濟神州的血液瘤新藥都是在加入醫保後首年實現了2-3倍的收入增長。
而且，儘管公司沒有披露創新藥的銷售資料，但自2024年以來，京新藥業的業績就已經呈恢復增長趨勢。
和大多數醫藥企業一樣，最近幾年，公司因為行業“集採”的影響，所以業績增長不太穩定。
而一直到2024年，隨著京新藥業在集採中站穩腳跟，同時創新藥帶來新的增量，公司業績終於迎來了反轉。
截至2024年前三季度，京新藥業在實現營收同比增長9.68%的同時，淨利潤同比增長了21.66%，明顯好於前幾年的業績表現。
與此同時，截止2024年前三季度，公司的毛利率也穩定在了51%左右，同時銷售費用率還有下降趨勢，從而使得淨利率有所提升，都是公司經營向好的證明。
那未來，京新藥業的增長空間如何呢？
第一，創新藥失眠藥天花板較高。
目前來看，京新藥業最主要的增長邏輯在於成品藥領域，而成品藥又可以分為兩塊，仿製藥和創新藥。
其中，仿製藥市場格局越發穩定，在此背景下，京新藥業逐漸擺脫了集採風險，且更加重視零售市場的銷售，所以沒什麼好說的。
創新藥無疑是我們要關注的重點，其核心正是剛上市的失眠藥物“地達西尼”。
當前，我國失眠患者達到了近3億人，失眠藥市場規模在120億元左右，而未來隨著我國失眠患者人數的增多和就診率的提升，預計失眠藥市場規模到2025年將增長至150億元。
所以，基於療效和安全性，“地達西尼”便有望獲得一定的市場空間。
而且對比競品來說，地達西尼還具有一個差異化優勢，即對於老年人的失眠效果更顯著，這是競品所不突出的。
據悉，“佐匹克隆”和“右佐匹克隆”兩個產品佔據了我國失眠藥市場大部分的市場份額，而它們被認為對於年輕和女性患者的效果更明顯。
（注：資料來源於中國失眠症診斷和治療指南）
第二，原料藥和醫療器械業務仍具成長動力。
對於京新藥業來說，雖然這兩大業務規模不是很大，過往的成長性也不算太好，但還是有兩個亮點值得一提：
一個是，這兩個業務均有著一定的市場競爭力，可以說是公司長期增長最有底氣的一面。
京新藥業的抗感染原料藥“左氧氟沙星”和“環丙沙星”的市場份額位居全球前列。公司在2018年收購子公司深圳巨烽時，其在國內醫療影像顯示終端的市佔率就超過了50%。
再一個是，過往兩個業務均受到了行業不利影響，在這種情況下，公司不僅保持了逆勢增長，而且有望實現恢復性增長。
資料顯示，2024年上半年，我國原料藥和醫療裝置行業的營收增速都是下滑的，但京新藥業的兩大業務卻維持了個位數的增長。
其中，原料藥行業是有著明顯的週期屬性，自2022年以來因為行業供需失衡進入下行週期，而截至2024年三季度末雖然行業業績還未反轉，但存貨週轉率等營運能力已經呈上升趨勢。
另外，醫療裝置行業則是和醫院招投標的景氣度相關，目前也有了一定回暖趨勢。根據統計，2024年11月份，我國醫院醫療裝置的招投標金額為152億元，環比增長了22%，成為2024年金額最高的一個月。
所以，京新藥業憑藉失眠新藥嶄露頭角，未來不僅有望受益於創新藥市場的發展，且公司還有原料藥和醫療裝置兩大業務，均有望為公司未來增長提供支撐。
關注飛鯨投研（id：Feijingtouyan），立即領取最有價值的《成長20：2024年最具有成長潛力的20家公司》投資報告！
來源：飛鯨投研
