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2025,波動大年拉開帷幕

2025-02-02 12:03:11

今年才開頭,全球投資者日子都不好過,無論是股還是債,無論國內還是國外。

這也才只是波動大年的開胃菜。

01

開篇聊個有意思的事。

半個多月前,有個客人付費諮詢老南。

老南一看,很奇怪,這客人半年前才付費諮詢過,這才幾個月,咋又付費?

結果一聊,也是笑到我了。原來之前這客人非常看空,賭了把,滿倉三倍做空中國ETF。

後來聊了後,我和他說,國內雖然這次結構調整,這底部的週期不會太短,會比較漫長,但實際風險暴露已過半。

如客人認為房地產行業的風險才剛開始爆發,我則認為已經出了一大半了,民營地產都快死絕了,剩下就是熬了。

客人倒是接受了我的觀點,後來說立刻把三倍做空中國的ETF全部清倉,然後滿倉搞三倍做多,9月隨著政策出臺,這把賺爽了,所以又來問明年怎麼看。

這聽的我還真是一身冷汗,大哥,我要知道你賭這麼猛,我也不敢啊,萬一我說錯了呢。

不過25年情況的確複雜,單邊趨勢的機會並不多,倒是波動會全面放大。

02

先說A股,一些背後邏輯,之前在《2025年如何理財》裡聊過。

當下A股從整體估值角度看,以上證為例,3300左右算是中樞區域。如果要繼續向上一個可觀的利潤空間,要不是上市公司EPS有顯著的增長,要不就是全民流動性拔估值。現在看,前者不容易,後者更難。

所以市場從11月下旬,垃圾股漲不動後,橫盤了一個多月,12月底到最近,一路下跌,奔著之前的跳空缺口3100去了。

圖片來源:wind

邏輯就是,既然漲不上去,那就跌到個相對便宜的區間,後面就又有新的上漲空間了。

《繁花》裡強總那招“扶老太太下樓”,其實就是類似的邏輯,漲不動就砸下去,向上的空間也就這麼砸出來了。

所以我之前在“16號內參”裡聊過,如果最近的下跌,感覺很難受,那就要在自己的配置上找原因。要不是股票配置佔比多了,要不是選擇的管理人沒有超額收益。

03

國內的債券,這兩年的牛市,也基本捲到底了。

22年年底,10年期國債2.99%的時候,誰都想不到,2年後,能破1.6%。

圖片來源:wind

所以這兩年拿債券的還是很爽,票息收益雖然在被不斷壓縮,但資本利得(債券價格上漲)讓不少持有人賺的很爽,尤其是拿長債ETF的。

去年4季度就不少網友問我是否要止盈,我都建議先等等,先看1.5。

但這之後,債基,包括以債券為主要底層的銀行理財,也包括以債券為主要底層的理財類保險,就進入痛苦期了。

年化收益,做點信用利差,再拉點久期,一年也就2%多一點了。

不過考慮到通縮週期,各類資產都在下跌,不適宜用過去通脹週期的產品回報率錨定未來,所以倒也不是不能接受。

這時候如果還想提高點回報,只能走多資產、多策略FOF的路子了,具體邏輯去年底《2025年如何理財》也聊過了。

04

然後說到美國,其實也難。

前陣子看到標普消費ETF,居然溢價率幹到了50%,以至於被停牌。這在我看來,這和當年73倍PE的茅臺,215倍的寧德,沒啥區別。

去年12月,道指10連跌,我就提醒過,從技術分析角度,這種罕見的連跌(上一次還是70年代),無論如何也是要高度重視的。

圖片來源:wind

畢竟美股當前估值的確太貴了,出現個10%-20%的回撤併不意外。

當然,我也並不認為美股馬上會迎來長期熊市,但川普的上臺,必然會加劇美股的波動。

畢竟這幾年美股的上漲,背後的核心還是美國的分配製度,向資本高度傾斜,川普上臺後還會加劇。

而這裡面真正透支的,是美國國債,從08年開始,美國出現啥么蛾子,基本都是靠財政強拉,尤其這幾年,以至於鮑威爾都公開承認,美債當前的收支,是不可持續的。

也因為此,川普上臺最緊迫的,就是降低美債利息支出,但是,一旦真降低,那這輪靠超級財政扛著的週期,又會面臨結束的風險。

所以看下來,美國的波動,今年也不會小。

我之前的文章一直在提,中美當前週期不一樣,資產表現也當然不一樣。

畢竟中國率先從地產開始,到當下地方債務,主動開始了債務出清,時間不會短,過程也會比較痛苦,但好歹已經開始了出清,對未來也可以期待。

美國則還在超級財政支撐的高景氣週期,如果川普繼續維持強力財政,那美股調整完,還會繼續唱歌繼續跳舞,無非風險延後。

所以有意思的是,25年兩個市場的機會,都要看各自的財政政策怎麼出。

但對於25年而言,波動率加大是毫無疑問的,賭單一資產,賭單邊趨勢,都很容易吃大虧,多資產多策略的配置,會更有優勢。

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