2025年已過去一月有餘，A股市場整體波瀾不驚，但科技股、科技主題的基金已走出優於大盤的壯闊行情。資料顯示，截至2月7日，全市場年內漲幅居前的TOP10板塊分別是：
DeepSeek概念、概念、AI智慧體、人形機器人、智譜AI、華為盤古、MLOps概念、ERP概念、減速器、AI語料。它們均大幅跑贏上證指數。
在公募基金市場，年內表現最好的產品同樣已賺取了大幾十個點的收益。但有趣的是，公募佼佼者們的持倉，似乎與當下仍是最熱關鍵詞的“DeepSeek”，尚未有太大關聯（資料截至2024年底）。
這或許說明，儘管科技圈正處於大事井噴的階段，但成功的投資既可以追熱點，也可以沿著機構或個人獨有的投研邏輯，兌現與多數投資者之間的認知差、資訊差。
在算力正重構生產資料、大模型加速知識平權的當下，投資的超額收益往往誕生於"共識分裂"與"正規化躍遷"的交界處。本欄目將以周為單位，陪讀者穿透概念迷霧，在產業趨勢的β中捕捉真正具備α特質的投資機會。
本週焦點：DeepSeek熱潮，發酵到哪一步了？
（1）行動層面：國內公司接入DeepSeek模型成“標配”
經DeepSeek的“深度思考”+“聯網搜尋”後整理得知，本週（2月3日至8日），共26家公司宣佈接入DeepSeek模型，其中上市公司21家，非上市公司5家。
行業分佈來看，這些公司覆蓋了雲服務（百度、阿里、京東等）、晶片（聯想、沐曦等）、汽車（吉利、東風等）、醫藥（恆瑞醫藥）、網路安全（奇安信、安恆資訊）、辦公協同（釘釘、360織語）等領域。
模型應用上，當前接入的模型以DeepSeek-R1和V3為主，部分企業結合私有化部署或行業場景最佳化。
具體表格如下（注：由大模型生成，可印證接入熱潮，具體資訊供參考）
此外，2月8日，工業和資訊化部執行監測協調局釋出2025年春節通訊業務相關情況。工信部稱，在2025年春節期間，中國移動、中國電信、中國聯通三家基礎電信企業均已全面接入DeepSeek開源大模型，並在多場景、多產品中實現應用，並針對熱門的DeepSeek-R1模型提供專屬算力方案和配套環境，助力國產大模型效能釋放。
（2）認知層面：從“爽文主角”到“算力真的還不夠”
春節前和春節期間，DeepSeek在部分自媒體和公眾的視角里，首先是一個“英雄”的形象。
比如“東方神秘力量”“彎道超車”“小力出奇跡”的提法，一度引發熱議，也有一定合理之處。
原因在於，據報道，DeepSeek-V3模型的訓練成本約為558萬美元，不到OpenAIGPT-4o模型的十分之一，效能卻已接近，堪稱顛覆了國外AI行業信奉的“聖經”——規模定律（ScalingLaw），或者說“大力出奇跡”。
在蛇年春節的兩天前（1月27日），英偉達等美股科技巨頭迎來大跌，恰好與這種情緒形成共振。1月31日，英偉達、微軟、亞馬遜等海外巨頭紛紛宣佈接入了DeepSeek，於是市場“共識”進一步上升到“英偉達護城河消失”“老外被打服了”等提法。
不過進入本週，海外資本市場的恐慌情緒漸漸平息，英偉達股價在觸及年線後企穩回升，走出5連陽。
美國科技七巨頭指數在本週一向下跳空後，也未繼續崩跌。
有觀點認為，“爽文”式解讀固然會帶來觀感刺激，但是也會掩蓋DeepSeek團隊在演算法、工程能力上的創新以及堅持的開源精神，而後兩者對科技行業的影響更深遠。
目前來看，“算力不夠”“需求將繼續擴大”正成為新的共識。有報道稱，隨著越來越多的客戶採用和搭建起DeepSeek開源模型，對推理晶片和算力的需求正在攀升——只是英偉達或許不是唯一之選。
2月6日晚間，DeepSeek暫停了API服務充值。官方稱：“當前伺服器資源緊張，為避免對您造成業務影響，我們已暫停API服務充值。存量充值金額可繼續呼叫，敬請諒解！”
據國泰君安測算，假設DeepSeek日均訪問量為1億次、每次提問10次，每次提問的回覆用到1000個token，1000個token大概對應750個英文字母，則DeepSeek每秒的推理算力需求為1.6*1019TOPs。在這種普通推理情境下，假設DeepSeek採用的是FP8精度的H100卡做推理，利用率50%，那麼推理端H100卡需求為16177張，A100卡需求為51282張。
另一方面，該機構還認為，相較於其他終端，PC具備生產力工具屬性，使用者更加追求效能體驗，是承載更大規模本地模型的首選終端。
“本地部署對PC硬體提出了較高要求，尤其是32B及以上引數規模的模型，需要24GB及以上的GPU配置，以及更大的記憶體、更高的散熱/電磁遮蔽等要求。伴隨著更高規格的本地模型部署需求爆發，AIPC換機將成為必然趨勢。”
而“國產算力搭配國產大模型”的構想，或許更契合當下A股的題材發酵節奏。
統計顯示，本週漲幅排行前20的個股，高度集在於科技股方向。
漲幅前8名中有7只屬於DeepSeek概念，並行科技（85.5%）、優刻得（72.81%）、青雲科技（72.79%）包攬前三。
不過，如前所述，從公募基金的表現來看，DeepSeek概念本身並非機構最熱衷的方向。
機構動態：聚焦港股科技、軟體、機器人等方向
Wind資料顯示，在被動指數基金（即ETF）一側，本週領漲的產品大致分為兩類：
（1）跨境類的港股科技ETF、港股汽車ETF
這主要得益於它們成分股中，聯想集團、比亞迪電子、吉利汽車、中芯國際（港股）、比亞迪汽車等集體大漲。
訊息面來看，聯想集團中國區市場部5日宣佈，聯想AIPC個人智慧體“小天”已接入DeepSeek，提升了在專業領域語言處理、程式碼生成與程式設計、數學推理、多模態處理等方面的AI能力。
比亞迪則將於下週一（2月10日）在深圳總部召開智慧化戰略釋出會。比亞迪提出，希望透過比亞迪“天神之眼”系統，讓每一個人都能暢享高階智駕。
（2）主題、行業類的信創、軟體、計算機等ETF
以本週累漲19.72%、跟蹤中證資訊科技應用創新產業指數的信創50ETF為例，其成分股本週全線上漲，漲幅區間為5.21%~54.73%。
從2025年以來的漲幅看，不論主動基金還是非跨境型的ETF，目前漲幅最大的產品都更偏重機器人概念，這一概念也被認為是當下延續性最強的方向。
如年內漲幅達46%和45%的鵬華碳中和主題（下一）、永贏先進製造智選（下二），截至2024年底的持倉都機器人板塊。
鵬華碳中和主題的基金經理閆思倩此前在2024年四季報中指出，人形機器人國外以特斯拉、Figure和1X為代表；國內汽車企業剛剛開始佈局，人形機器人和無人駕駛為汽車和汽車零部件公司帶來新的成長空間。預計2025年碳中和仍是全球發展趨勢，能效提升，智慧升級，是我們關注的重點。
機器人ETF目前年內漲幅已達到15.68%，領先前述軟體ETF約1.4個百分點。
據《每日經濟新聞》日前報道，人工智慧與機器人相關的ETF本週受到資金青睞，而半導體、科創、晶片相關的ETF則遭遇資金拋售。
最新機構觀點
興業證券：對於計算機、傳媒為代表AI產業鏈中下游機構持倉比例仍相對偏低
興業證券表示，從AI產業鏈具體細分方向看，以晶片儲存和網路通訊硬體為代表的AI上游算力以及下游的端側AI等硬體環節，機構持倉已處於歷史較高分位水平，而中游演算法與技術、軟體和服務以及下游的應用持倉比例仍相對偏低。
其中，中游軟體服務持倉比例整體偏低，持倉處於歷史低位的細分方向有演算法與技術（虛擬人、機器視覺）、軟體（網路安全、行業應用軟體）、服務（SASS、邊緣計算、雲端計算）；下游應用持倉水平分化，偏硬體的AI端側較高（如人形機器人、AIPC、智慧家庭），偏軟體的AI應用較低。
浙商證券：哪些ETF的DeepSeek和AI的含量高？
在場內股票型基金共858只ETF中：
（1）從DeepSeek指數（8841905.WI）視角，DeepSeek含量高的場內基金包括大資料ETF、信創ETF、計算機ETF、資訊保安ETF、雲50ETF、人工智慧ETF、線上消費ETF、機器人ETF、智慧汽車EFT、軟體ETF、科技ETF等。
（2）從浙商策略構建的DeepSeek指數視角，DeepSeek含量高的ETF包括雲端計算ETF、線上消費ETF、網際網路ETF、軟體ETF、科技龍頭ETF、計算機ETF、資料ETF、科創人工智慧ETF、機器人ETF智慧汽車ETF等。
綜合公開和其構建的AI指數，人工智慧ETF、資料ETF、計算機ETF、雲50ETF、軟體ETF、資訊保安ETF、信創ETF、物聯網ETF、通訊裝置ETF等等場內基金中AI含量高。
（1）從AI人工智慧指數（931071.CSI）視角，AI含量高的場內基金包括人工智慧ETF、資料ETF、計算機ETF、雲50ETF、軟體ETF、資訊保安ETF、信創ETF物聯網ETF、通訊裝置ETF、科技ETF、數字經濟ETF、智慧汽車ETF、科創晶片設計ETF、TMT50ETF等。
（2）從浙商策略構建的AI指數視角，AI含量高的場內基金包括雲50ETF、資料ETF、通訊ETF、人工智慧ETF、科創晶片設計ETF、電信50ETF、大資料ETF、信創ETF、5GETF、計算機ETF、資訊保安ETF軟體ETF、物聯網ETF等。
銀河證券：聚焦硬科技，掘金AI全產業鏈
近期DeepSeek-R1技術突出推動AI應用擴充套件，巨頭接入助推產業鏈需求爆發，科創AI指數成分股受益顯著。建議關注上證科創板人工智慧ETF，短期市場情緒+盈利共振推高基金表現，長期政策支援與AI滲透將驅動持續增長。
相較於科創晶片指數（側重半導體）或中證人工智慧指數（行業配置較為分散），科創AI指數在半導體與IT服務之間實現均衡佈局，兼顧技術壁壘與成長彈性。
投資有風險，獨立判斷很重要
本文僅供參考，不構成買賣依據，入市風險自擔。
封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839
每經記者 肖芮冬 每經編輯 趙雲
