財聯社1月27日訊（編輯 史正丞）根據美國SEC公告平臺上的資料顯示，公司在本週二、三、四接連買入140萬股追蹤自由媒體集團旗下天狼星XM權益的追蹤股（LSXMA、LSXMK）。
（來源：美國SEC）
據統計，今年以來，伯克希爾總共加倉700萬股上述追蹤股，整體倉位達到7000萬股，對應價值超過30億美元。
這裡有一個冷知識，追蹤股是美股中一種機制，使得大型多元化企業集團能夠讓公眾投資者對某項具有增長潛力的業務進行投資，同時保持公司的結構和資產控制。
以當前投資案例為例，LSXMA、LSXMK和LSXMB都是自由媒體集團發行的、針對其擁有的衛星廣播巨頭天狼星XM（這家也是納斯達克上市公司）84%股權的追蹤股。經過不斷加倉後，伯克希爾公司現在擁有超過2成的上述追蹤股。
除了天狼星XM外，自由媒體集團旗下的業務還有娛樂業巨頭理想國（Live Nation）、F1賽事、美國職業棒球隊亞特蘭大勇士隊，以及一系列地產專案等。
天狼星XM提供訂閱制衛星廣播、線上廣播等服務，目前公司總共擁有6顆在軌衛星，為美國、加拿大的使用者提供400多個廣播頻道。官網顯示，“車載+流媒體”訂閱的服務費用為每月13.99美元-23.99美元不等。公司目前的付費訂閱使用者數為3400萬。
（來源：天狼星XM）
當然，伯克希爾押注這些股票，主要的邏輯還是背後的交易性機會。所以，一些“伯克希爾觀察家”也判斷稱，這筆交易不像巴菲特的手筆，更像是泰德·韋施勒在操盤。在伯克希爾的投資中，巴菲特管80%的錢，剩下兩名副手一人管10%。
（巴菲特與泰德，來源：過往採訪影片）
他們在“賭”什麼？
這一系列交易的背後，有這麼一套邏輯。
去年12月12日，自由媒體集團與天狼星XM宣佈，雙方決定簡化追蹤股的交易結構。自由媒體天狼星XM追蹤股集團（也就是LSXMA、LSXMK和LSXMB），將與天狼星XM進行合併，合併後的新公司保留天狼星XM的品牌和交易程式碼“SIRI”。雙方預期，這筆交易將在2024年三季度初完成。
關鍵在於交易結構：天狼星XM的現有股東，將按照1:1的比例獲得新天狼星公司的股票，而現有追蹤股的持有人，將按照1:8.4的比例獲得新公司股票。
按照寫稿時的交易價格，天狼星XM的每股價格為5.37美元，而LSXMA的價格為31.4美元。在押注這筆交易的投資者看來，5.37x8.4=45.1美元，而LSXMA只有31美元，同時這兩種股票即將在小半年後成為完全一樣的股票，但兩者之間現在有50%的差價。
除了伯克希爾以外，千禧年、Point72和包普斯特等知名基金，也都在參與這場“賭局”。
他們會輸麼？
當然，這個公告已經發出來一個半月了，價差依然存在，背後肯定是有原因的。
首先，金融市場裡溢價存在的唯一原因，就是缺乏足夠有效/低風險的套利手段。理論上套利交易者可以買入追蹤股，並做空天狼星XM鎖定價差。但問題在於，這隻股票能融到的券非常少，流通股只佔總股本的16%，同時空頭淨額已經佔到流通股的3成。
更何況，天狼星XM這隻股票去年還有被逼空的歷史，所以即使是看好合並交易的分析師，也不建議投資者去融券套利。
（天狼星XM日線圖，來源：TradingView）
另外還有一個問題：為啥一定是追蹤股的價值被低估，而不是天狼星XM的股票因為流動股少、空頭淨額高等因素被高估了呢？按照同樣的交易等式，天狼星XM的股票也有可能存在50%的下行空間。
從基本面的角度來看，廣播業務的最大問題是受眾越來越老了，天狼星XM的訂閱使用者數、營收等資料雖然穩定，但看不到增長的潛力。
最後，作為一個交易性機會，同樣也存在交易性風險：等到追蹤股的股東們拿到新公司的股票，他們是否會蜂擁賣出，把股價打崩呢？
很顯然，經過一番計算和考量後，伯克希爾和一眾投資人，依然相信這筆交易的機遇大於風險。
