跌的盡頭是什麼？是加速下跌！
很長一段時間以來，A股資本市場跌跌不休的態勢已經讓很多投資者耐心耗盡，甚至不少人已經忍痛割肉離場。特別是前幾天，上證盤中擊穿2800點，市場信心一度冰冷到極點。
與我判斷當下必須提升中國資產估值的預判背道而馳，但很快事情就迎來了轉機。
1月24日，上午還在照常跳水，下午相關指數便突然開始放量，大量資金入場收復了2800點江山。對此廣大投資者也是被這毫無徵兆的拉昇給驚喜到了，當然看過我文章的朋友一定清楚，這明顯是救生隊到了！
而從接下來的一系列訊息來看，不得不說此次救市力度還是非常大的。而且這還是一次多部門、多方向的聯合救援行動，諸多相關部門均從自己的領域給出了相應的利好，不僅如此，真金白銀也是砸出了不少，毛估估是千億級別。
當然最關鍵的還是央行這邊。
在1月24日的新聞釋出會上，央行宣佈將於2月5日下調存款準備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性約1萬億元，並將持續推動社會綜合融資成本穩中有降。這一點與我跟大家分享的救市邏輯完全一致，在之前的文章中我就多次跟大家提到我們的現金流量表危機問題，相關內容可以點選《趨勢確認，開始出招！最有利的實際已經到來！》檢視。此次的降準和1萬億必然會直接或間接地影響到廣大的居民家庭，緩解大家的燃眉之急。
另外行長在講話中提到“從國際比較看，我國政府尤其是中央政府整體債務規模不高。貨幣政策保持流動性合理充裕，支援政府債券大規模集中發行，支援專案集中建設方面有充足空間。”這明顯就是在暗示，目前我們還有充足的加槓桿的空間，後續政策加碼的可能性非常大。
不僅如此，央行還表示將設立一個新的部門——信貸市場司，重點做好金融領域的五大文章工作。之前不是市場缺乏流動性嗎,不是大家都熱衷於存錢不消費嗎,現在好了，我們有了專門的部門，透過科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融這幾大水管，將各種渠道打通，這樣後續資金的流動問題就不用愁了。
當然此次新聞釋出會的資訊量非常大，以上是我篩選的幾條重點內容。不過由此大家也可以看出，這次的救市策略顯然上層是下了功夫的，既有真金白銀又有良好預期，還有成立新部門這種新鮮舉措。而且不光是央行，前幾天證監會對相關熱點問題回覆以及國資委要將市值管理納入企業負責人業績考核指標等，事實上都是在釋放積極訊號。
那大家看到這裡，會不會鬆了一口，對2024年的發展更有希望了？
事實上也的確如此，2024年這才剛開始的第一個月，如此多的利好就接踵而至，相比於去年的小試牛刀，顯然國家的態度是非常明確的。所以對於2024年政策方面的發力大家還是可以期待一下的！畢竟之前在各大經濟體忙著加槓桿的時候，我們一直在頂著經濟壓力，嚴守防風險的底線，現在堅持走到今天這一步，也到了我們該發揮的時刻了！
關於這一點，我們也可以從幾個細化方面來跟美國做一下對比。
從相關資料來看，在過去的15年裡（從2008年一季度到2023年二季度）美國宏觀槓桿率從228%上升到了260%，增加32個百分點，細分來看，其政府部門槓桿率從58%上升到110%，企業部門（非金融公司）槓桿率從70%上升到76%，家庭部門槓桿率從98%下降至73%。同期中國的宏觀槓桿率從146%上升至283%，增加了137個百分點。細分來看，政府部門槓桿率從29%上升到52%，企業部門（非金融公司）槓桿率從97%上升到167%，居民家庭槓桿率從18%上升到63%。
透過對比來看，在過去的這十幾年裡，美國方面主要是政府部門在加槓桿，而中國這邊主要是企業部門（主要是城投企業和開發商）和居民家庭的槓桿率在大幅增加，從這裡大家可以看出中美兩國債務結構的巨大差異。
如此一來，大家也就清楚當下中美家庭資產負債表的區別了，雖然到2023年，中國家庭63%的槓桿率低於美國的73%，但是放到整個國家的債務結構當中來看，美國家庭的槓桿率一直在下降，而中國的則一直在增加。
另外從資產端來看，近三年來，美國家庭的資產持續增值，當然主要還是得益於其政府部門在特殊時期各種的發錢和補貼，以及2023年其金融資產大幅增長由此引發的財富效應（美國家庭有70%的資產配置在金融資產上）。在中國家庭中，有70%的資產是配置在房地產上。在過去的三年裡，中國房地產價格普遍下跌，這也就意味著中國有房家庭的資產價值明顯縮水，甚至部分2020年前後購入的房產可能都已淪為負資產。同時，近些年我們的資本市場不僅未形成財富效應，相關股票價格還在持續下跌，這也就進一步削減了中國居民的家庭財富。另外在存款方面，中國家庭第二大資產就是存款，但是去年商業銀行連降三次存款利率，利息收入也明顯下降。
總結來看，在過去的三年裡，美國的財政和貨幣政策，有效地支撐了家庭資產負債表，並不斷為市場注入流動性，當然這也是去年美國經濟保持韌性的基礎力量。而中國這邊的情況截然相反，不僅沒有沒有政策方面強有力的支撐，資產端的價值還在不斷下滑。
因此透過上述幾個方面的對比大家也能清楚地看到，當下我們政府部門的政策空間非常大，這也就決定了在接下來的幾年來，無論是財政政策，還是貨幣政策，只要我們下定決心要拉昇經濟，那工具箱中的武器是非常豐富的。
但是客觀來說，當下最為快速、有效的工具仍是發錢救市。
資料顯示，從2008年到2023年底，美國M1擴張了13倍，M2擴張了2.78倍；同期中國M1擴張了4.4倍，M2擴張了7倍。如今，中國廣義貨幣M2的規模和增速遠超過美國，但是狹義貨幣M1增速卻降到歷史低位。為什麼？一是市場投資信心問題，二是貨幣市場存在明顯的結構問題，導致貨幣傳導方面面臨嚴重的堵塞。
關於如何解決這個問題，很多人認為必須實施大規模的量化寬鬆。這一點主要還是參考了美國，之前在金融危機時期，美國企業投資信心低迷，市場流動性見底，於是美聯儲透過大規模量化寬鬆的方式，直接以購債的方式將貨幣注入到債券市場，大量注入的美元在金融市場形成新的流動性，由此逐漸阻止了金融資產和房地產價格下跌，穩住了大勢。
話雖如此，但我們要清楚一個關鍵，當年美國的情況有很大一部分原因是金融恐慌所致，而當下我們的貨幣堵塞主要是是結構性問題，是貨幣、金融與財政體系的問題。
所以想要從根本上解決問題，單純去集中財政和貨幣資源進行大規模投放是遠遠不夠的，之前的諸多例子也早已證實了這一點。無論是投入到哪個行業、哪個賽道，不僅財政乘數和貨幣效率很難得到保障，還有可能造成相關產業的產能過剩，從而引發一系列的麻煩。
因此想要從根本上提高財政和貨幣配置的效率，最關鍵的還是要把財政資金真真切切地給到普通的居民家庭，也就相當於交給市場去配置。過去三年，美國向普通家庭發錢雖然引發了大通脹，但從其經濟發展情況來看，顯然這條路徑還是相當有效的。
當然，對我們來說，大規模的發錢並不可取，最好的辦法就是從相對低效的基建投資和其他公共投資中拿出適當的部分，透過比較直接的方式給到居民家庭這邊，例如直接發錢，或者是透過退稅減稅、充實社保、教育津貼、生育補貼等方式。只有這樣，才能真正有效的激發消費市場的活力，消費起來了，才會使後面一系列向好發展。
所以綜合上述分析來看，2024年的政策方向實則是非常清晰的，相比於過去的幾年，今年在政策方面的力度大機率還會持續增加，大家對此一定要有信心。
最後再說說廣大投資者都非常關心的資本市場。
近幾日在相關政策的刺激下，本週已經穩穩收復2900點，但這並不意味著行情會就此企穩一雪前恥，大家務必要注意風險問題。
當然在這裡我們也可以大膽預測一下，在近期相關政策的推動下，A股市場短期內大機率不會再呈現出大幅下跌的趨勢，但到2月下旬大機率會有一個階段性的低點，從3月份開始再逐步反彈向上，4月份則又可能會面臨新一輪的階段性調整，在前幾天的直播中我已經解釋過背後相關的邏輯。大家要清楚，對中國股市而言，波動是常態，國家“發訊號”的主要目的只是不希望股市波動太為劇烈，因此下一階段我們的A股市場大機率會以3100點為中軸線，在上下500點的範圍內浮動，即最高到3600點，最低到2600點，所以如果認定自己手中拿的是優質籌碼的，自然也沒什麼可擔心的，而想要落袋的也可以擇時而出。
另外還有個問題大家也要清楚，無論是從國內經濟還是國際形勢來看，近幾年內A股市場出現大牛市是不太可能的，即便是近期網傳的2萬億平準基金是真的，那救市的核心也並非是推動牛市的到來。當然在這2萬億的推動之下，短期行情多持續幾個月也是有可能的，但目前我們股票發行數量過多也是客觀事實，甚至可以說已經超出了市場的承接能力，因此反彈可以有，但是想要持續則挺難。
因此綜合當下的各種情況來看，大家在投資方面一定要在認清形勢的同時，也要注意各方面的變化，畢竟國家不會一直走救市這條路。當然，國家也必然不會允許出現較大的系統性風險，所以任何唱空、做空中國資本市場的人必然都將付出代價。而作為普通投資者，在輿論撕裂、資訊氾濫的時代，一定要相信專業的分析，堅持理性的思考，切莫被嘈雜的輿論帶偏節奏！
