"上市公司出海千帆競發，中國製造升級奮楫者先"的新時代浪潮之下，港股無菌包裝龍頭紛美包裝（00468.HK）積極響應號召，勇立行業潮頭，擬透過有限合夥人協議方式重組國際業務，引進國內頂流私募基金鼎暉投資創始人之一的焦樹閣，極大限度地激發海外業務發展潛力，同時為傳統制造企業"出海"樹立榜樣。從整體投資收益層面來看，雖然重組之後海外業務權益架構發生改變，但最大受益者依舊是權益佔比高達90%的紛美包裝，海外業務業績越好，投資收益回饋更加豐厚，紛美包裝投資者及股東們獲益會更多。
出海浪潮來襲，無菌包裝龍頭勇立潮頭
在共建"一帶一路"倡議、"國內國際雙迴圈"及系列利好政策從金融、基礎設施、物流及通關等維度共振之下，中國企業出海浪潮一浪高過一浪。
近期，中央經濟工作會議對擴大高水平對外開放提出了明確要求，要加快培育外貿新動能，鞏固外貿外資基本盤，拓展中間品貿易、服務貿易、數字貿易、跨境電商出口。
但是，在當今百年未有之大變局加速演進、逆全球化思潮抬頭的大背景之下，中國企業出海面臨前所未有的挑戰，包括行業"內卷"、地緣政治、供應鏈韌性、本地化運營戰略、資料安全保障、語言與溝通難題、人才管理等。
面對這些挑戰，中國出海企業採取"因地施策""借船出海"等方式，針對不同市場及各行業特點，推進海外市場拓展，例如，中集車輛透過"跨洋經營，當地製造"策略，實現高質量發展，以及港股不少生物科技公司透過"借船"出海（License-out）開啟海外市場等。
此外，還有不少出海企業透過收併購、投資自建和合夥人合作等模式，規避地緣政治、"水土不服"及管理效率低等挑戰。其中有限合夥人協議（LPA）憑藉有限合夥人（LP）與普通合夥人（GP）獨特協議框架，能夠更好實現股東價值，同時使新公司更好地聚焦主營業務，實現降本增效，一度讓LPA成為市場的"寵兒"。
近日，我國港股市場無菌包裝領域領軍企業紛美包裝（00468.HK）在力求規避宏觀經濟、地緣政治及競爭對手等不確定性風險的同時，旨在進一步發掘海外業務潛在價值，順應我國企業走出去的趨勢，積極推進國際業務重組。
1月29日，紛美包裝釋出公告稱，推進目標公司即Greatview Holdings International Limited（簡稱GHIL）的重組，進而實現對國際業務的重組。為了高質量推進國際業務重組，紛美包裝引進了國內頂流私募基金鼎暉投資創始人之一的焦樹閣，最大限度激發海外業務發展潛力。
一旦紛美包裝海外業務重組後能穩固根基並取得顯著進步，將成為我國無菌包裝行業海外拓展的典範。同時，此舉有利於公司將成功的海外經驗推廣至其他國際市場，以滿足全球對優質環保無菌包裝產品需求的增長。
攜手私募大佬重組國際業務，權益佔比達九成
紛美包裝公告中稱，在符合法律及法規的前提下，為了規避包括宏觀經濟、地緣政治及競爭對手等不確定性風險,同時釋放海外業務內在價值，為股東創造更大價值，推進國際業務重組。
據瞭解，GHIL及附屬公司主要於歐洲、美洲及亞洲國家(不包括中國)等海外國家從事提供綜合包裝解決方案。
根據公告，2021年、2022年及2023年前11月，GHIL及附屬公司稅後淨溢利分別為人民幣3200萬元、1600萬元、1900萬元。從中可以明顯看出，GHIL近年來的業績表現波動較大，這可能與地緣政治和競爭風險相關。
關於此事，財華社聯絡了接近紛美包裝的相關人士以瞭解具體情況。該人士表示，在單邊主義、地緣政治等不確定風險困擾之下，紛美包裝海外業務發展都不大穩定，透過重組或分拆，可以讓海外業務實現獨立運營，進而規避相關風險，類似於TikTOK。
該人士透露，紛美包裝在海外業務的重組方面早已有所規劃，並早已物色到合適的合作伙伴。隨著客戶對地緣政治及競爭風險的擔憂加劇，才加快推進了該計劃。
據紛美包裝公告顯示，1月25日，認購人（Glorious Sea Global Limited，公司間接全資附屬公司）與普通合夥人（Future Strategy GP Limited）訂立認購協議。認購人已同意作出7200萬美元的資本承擔，以認購基金的A類權益。基金名稱為Future Strategy Investment Fund Limited Partnership。
另外，Future Strategy已將3.9億元人民幣債務轉讓予其全資附屬Glorious Sea Holdings Limited（GSH），而GSH根據重組協議收購目標公司GHIL的51%股權，紛美包裝權益則由100% 攤薄至49%。交易完成後，紛美包裝及Rising Phoenix分別持有該基金90%及10%的A類權益。
據相關人士表示，基於LPA協議，重組之後，紛美包裝透過直接和間接權益的關係，依舊佔據絕對的收益權益優勢，權益佔比高達九成（約90%）。另外，重組業務的整體主動權及風險管控權都在公司手中。
紛美包裝在公告中指出，GHIL始終保持在公司的掌控之下，並持續納入公司財務報表。
值得注意的是，為了規避不確定性風險，同時釋放國際業務內在價值，為公司及股東爭取更多投資回報，紛美包裝在此次國際業務重組中，邀請了國內著名私募大佬焦樹閣參與，旨在重組國際業務後能最快、最安全及最高效激發國際業務潛在價值。
根據公告顯示，焦樹閣透過Lucky Year持有普通合夥人Future Strategy GP Limited 30%的權益，Rising Phoenix則由焦樹閣間接及全資擁有。焦樹閣作為鼎暉投資創始成員之一，長期擔任該公司董事、投資委員會主要成員以及執行長。
據悉，焦樹閣持有新加坡國籍，他在私募股權投資、併購、基金管理以及上市公司管理領域積累了數十年的豐富實踐經驗。
可以預見，焦樹閣可以藉助其國籍優勢，並透過其在全球私募圈及消費領域豐富的人脈，為紛美包裝海外業務發展引入穩健的地方管理層團隊、現代化管理模式、歐洲基金等意向合作伙伴，這將更好地應對充滿挑戰的地緣政治環境，提升經營績效及供應鏈韌性。尤其是在歐洲市場，紛美包裝強調，將有機會在歐洲設立更穩健的董事會及高階管理層來掌舵，並獨立於董事會及公司運作。
對於焦樹閣而言，透過投入資金、提供管理資源等方式，助力紛美包裝海外業務不斷發展壯大，從而為投資者帶來更為豐厚的投資回報。
小結：
面臨國際業務所承受的單邊主義、地緣政治及市場競爭等不確定風險，紛美包裝管理層能找到重磅私募大佬成為合夥人，共同推進公司國際業務長足發展，彰顯出管理層人脈之廣及獨到的戰略眼光。
另外，紛美包裝國際業務重組是基於資產淨值計算，按照去年GHIL及其附屬公司的所得稅後淨利潤為1900萬元，PE倍數大約為38倍。這意味著以焦樹閣為代表的合夥人是按照38倍估值參與紛美包裝的重組國際業務，反映出公司管理層在推進重組國際業務中相對比較穩健，充分保障了股東的利益。
從短期到長期，無論從哪個角度來看，重組都將為紛美包裝的國際業務帶來前所未有的機遇。同時，紛美包裝現有股東及投資者仍將保有海外業務蓬勃發展所帶來的絕對權益。
編輯|Anna
