21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道
本週，日元兌美元匯率持續走強。截至11月28日（週三），日元兌美元匯率已累漲超2.1%，漲幅跑贏其他G10貨幣。日元上一次達到這樣的漲幅還是在今年7月末。
有分析稱，交易員們預計美國和日本國債收益率之間的差距將在下個月收窄，推升了日元匯率。有策略師表示，日元有進一步上漲的空間，因為隔夜掉期指數預計日本加息和美元降息的可能性均超過60%。
但也有不少分析認為，日元進一步升值的空間有限。高盛已將未來12個月美元兌日元匯率從149上調至159日元。實際上，今年以來日元的走弱已經明顯推高了夏季以來的進口價格。按照美元兌日元匯率保持在150高位的預測修正，高盛預計，日本核心CPI（剔除新鮮食品和能源）將在2025年同比增長2.1%，並在2026年增長2.0%，略超過央行的目標。
近期，高盛在其2025年日本經濟展望報告中就日元匯率的變動，對日本央行加息的路徑進行預測。高盛預計，如果日元兌美元貶值至160日元左右，下一次加息可能會從2025年1月提前至2024年12月。
當前，日本積極的通脹表現和經濟持續復甦的環境支撐其貨幣政策正常化。高盛在報告中指出，日本已經跨過了關鍵的通脹關口——良性“工資-價格螺旋”已經出現，這一轉變對於日本乃至全球市場都有重要影響。
日本逐步走出通縮
歷經長期的通縮和經濟停滯之後，日本的通脹率開始保持穩定。
資料顯示，日本10月整體通脹有所降溫，通脹率下滑至2.3%，為1月以來的最低水平，低於9月的2.5%，資料仍高於經濟學家預期的2.2%。通脹達標之餘，日本企業的薪酬也實現上漲。日本政府的一項調查顯示，在物價持續上漲的情況下，今年日本企業的平均月薪增幅比2023年增加了2524日元（約合16美元），達到創紀錄的11961日元，首次突破1萬日元。
高盛報告預測稱，在2025年春季的工資談判中，基礎工資增長率將保持在3%~3.5%，略低於2024年的3.6%，但仍然維持在較高水平，表明一個有助於錨定通脹預期的良性“工資-價格螺旋”已經出現。“即將公佈的日本CPI資料能夠體現出工資上漲對服務價格的傳導，從這個意義上來說，日本經濟已經跨越了可持續通脹的關口。”高盛認為，工資和價格之間的良性迴圈可能會在2025年繼續。
企業服務價格會隨著工資的上漲而上漲，未來，直接和間接工資增長帶來的成本推動壓力可能會加劇，尤其是在勞動密集型服務業。高盛預計，如果勞動力成本和企業服務價格上漲3%，將導致CPI總漲幅在1.1%~1.5%之間，這是確保未來持續通脹的關鍵因素。
貨幣政策正常化預期增強
本週以來，因交易員預測美國與日本之間的收益率差距將縮小，日元表現亮眼。此前日本央行行長植田和男的講話保留了加息的可能，重申他對貨幣政策保持“資料依賴”的立場，表示下一次政策調整的時機將取決於日本的經濟和物價情況。當前，有交易員正為日本央行下月可能的加息做準備。
高盛的報告預測稱，日本經濟將在2025年加速復甦，GDP的實際與名義增速將分別達到1.2%（略高於潛在增長的0.7%）和3.4%（是2013-2019年平均水平1.6%的兩倍多）。經濟增長加速體現在名義GDP中，這表明過去兩年日本經濟的增長因素主要集中在價格相關的因素上。
對於日本央行加息的路徑，高盛也作出預測，認為日本央行將在明年1月和7月分別加息25基點，到2025年底，政策利率將達到0.75%，之後繼續加息，使利率終點在2027年達到1.5%。若日元兌美元匯率貶值至160日元左右，下一次加息可能會從2025年1月提前到今年12月。
另外，高盛認為，由於目前日本執政聯盟處於少數派地位，參議院選舉將於明年7月舉行，屆時日本的財政政策可能更具擴張性，包括進一步減稅等。
