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高盛稱日本已實現“工資-價格”良性迴圈,若日元兌美元貶值至160加息將提前至12月

2024-11-28 22:09:45

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

本週,日元兌美元匯率持續走強。截至11月28日(週三),日元兌美元匯率已累漲超2.1%,漲幅跑贏其他G10貨幣。日元上一次達到這樣的漲幅還是在今年7月末。

有分析稱,交易員們預計美國和日本國債收益率之間的差距將在下個月收窄,推升了日元匯率。有策略師表示,日元有進一步上漲的空間,因為隔夜掉期指數預計日本加息和美元降息的可能性均超過60%。

但也有不少分析認為,日元進一步升值的空間有限。高盛已將未來12個月美元兌日元匯率從149上調至159日元。實際上,今年以來日元的走弱已經明顯推高了夏季以來的進口價格。按照美元兌日元匯率保持在150高位的預測修正,高盛預計,日本核心CPI(剔除新鮮食品和能源)將在2025年同比增長2.1%,並在2026年增長2.0%,略超過央行的目標。

近期,高盛在其2025年日本經濟展望報告中就日元匯率的變動,對日本央行加息的路徑進行預測。高盛預計,如果日元兌美元貶值至160日元左右,下一次加息可能會從2025年1月提前至2024年12月。

當前,日本積極的通脹表現和經濟持續復甦的環境支撐其貨幣政策正常化。高盛在報告中指出,日本已經跨過了關鍵的通脹關口——良性“工資-價格螺旋”已經出現,這一轉變對於日本乃至全球市場都有重要影響。

日本逐步走出通縮

歷經長期的通縮和經濟停滯之後,日本的通脹率開始保持穩定。

資料顯示,日本10月整體通脹有所降溫,通脹率下滑至2.3%,為1月以來的最低水平,低於9月的2.5%,資料仍高於經濟學家預期的2.2%。通脹達標之餘,日本企業的薪酬也實現上漲。日本政府的一項調查顯示,在物價持續上漲的情況下,今年日本企業的平均月薪增幅比2023年增加了2524日元(約合16美元),達到創紀錄的11961日元,首次突破1萬日元。

高盛報告預測稱,在2025年春季的工資談判中,基礎工資增長率將保持在3%~3.5%,略低於2024年的3.6%,但仍然維持在較高水平,表明一個有助於錨定通脹預期的良性“工資-價格螺旋”已經出現。“即將公佈的日本CPI資料能夠體現出工資上漲對服務價格的傳導,從這個意義上來說,日本經濟已經跨越了可持續通脹的關口。”高盛認為,工資和價格之間的良性迴圈可能會在2025年繼續。

企業服務價格會隨著工資的上漲而上漲,未來,直接和間接工資增長帶來的成本推動壓力可能會加劇,尤其是在勞動密集型服務業。高盛預計,如果勞動力成本和企業服務價格上漲3%,將導致CPI總漲幅在1.1%~1.5%之間,這是確保未來持續通脹的關鍵因素。

貨幣政策正常化預期增強

本週以來,因交易員預測美國與日本之間的收益率差距將縮小,日元表現亮眼。此前日本央行行長植田和男的講話保留了加息的可能,重申他對貨幣政策保持“資料依賴”的立場,表示下一次政策調整的時機將取決於日本的經濟和物價情況。當前,有交易員正為日本央行下月可能的加息做準備。

高盛的報告預測稱,日本經濟將在2025年加速復甦,GDP的實際與名義增速將分別達到1.2%(略高於潛在增長的0.7%)和3.4%(是2013-2019年平均水平1.6%的兩倍多)。經濟增長加速體現在名義GDP中,這表明過去兩年日本經濟的增長因素主要集中在價格相關的因素上。

對於日本央行加息的路徑,高盛也作出預測,認為日本央行將在明年1月和7月分別加息25基點,到2025年底,政策利率將達到0.75%,之後繼續加息,使利率終點在2027年達到1.5%。若日元兌美元匯率貶值至160日元左右,下一次加息可能會從2025年1月提前到今年12月。

另外,高盛認為,由於目前日本執政聯盟處於少數派地位,參議院選舉將於明年7月舉行,屆時日本的財政政策可能更具擴張性,包括進一步減稅等。

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