出品 | 創業最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 吳宜忠
稽核 | 頌文
自“網路文學第一股”閱文集團上市後，港交所迎來第二家遞表上市的網路文學企業。2024年1月29日，國內玄幻網路文學龍頭企業星閱控股有限公司（以下簡稱“星閱控股”）向聯交所遞交招股書，計劃在港交所主機板上市。
值得注意的是，星閱控股是一家2020年成立的企業，僅用不到四年時間，星閱控股管理層就帶領公司走到了港交所門前。
不過發展至今，星閱控股遇到了發展瓶頸。由於產品過於單一，進入2023年以後，星閱控股收入增速開始下滑。
此外，與閱文集團等大型網路文學企業相比，星閱控股無論是資金實力還是IP獲取上，都相差甚遠。星閱控股能否透過上市，挽救業績下滑的尷尬境地？
1、業務極為單一，公司業績下滑
公開資料顯示，2020年5月，星閱控股主要運營附屬公司成都星閱辰石正式成立。
2020年6月，成立僅1個月的星閱辰石便斥資收購了玄幻網路文學《遮天》的IP權利以及其他IP權利，該IP成為公司最主要收入來源，也是星閱控股能在如此短時間上市最重要的推手。
而星閱控股之所以能順利收購《遮天》的IP權利以及其他IP權利，與公司創始人王磊有很大的關係。
現年44歲的王磊在IP開發上擁有20年的經驗，2002年王磊在北京俠客行網路技術有限公司擔任運營總監，此後又在多家公司擔任運營總監以及營運長職位。
2011年王磊開始自主創業，創立了成都泥巴科技有限公司，該公司是一家技術服務性企業，王磊主要負責運營、產品研發等事項。
2014年，王磊建立了成都星月神話，該公司也是《遮天》IP日常運營主體。因此，在星閱控股主要附屬公司成立1個月後，公司就將《遮天》IP權利以及其他IP權利收入麾下。
《遮天》是作者辰東在2010年開始創作的一部玄幻小說，並在2013年順利完結。目前，《遮天》也被翻拍成漫畫、動畫等系列產品。
得益於《遮天》系列的成功，星閱控股業績也在持續增長。資料顯示，2021年，僅成立一年的星閱控股收入便達到1.29億元，2022年增長至1.60億元。同期，公司實現淨利潤分別為5077.8萬元、7969.4萬元。
（圖 / 星閱控股主要財務指標）
從收入來看，星閱控股100%收入來自IP運營，而公司運營的主要IP則來自玄幻文學類IP。由於業務過於單一，在玄幻文學IP運營收入下滑時，公司收入也出現下降。
（圖 / 按業務分部劃分的總收入明細）
2023年前三季度，由於IP轉讓數量減少，導致公司IP轉讓收入從2022年前三季度的3584.9萬元下降至943.4萬元。
IP轉讓收入的下滑，也讓星閱控股整體業績出現下滑。資料顯示，2023年前三季度，公司實現收入為1.53億元，較2022年同期的1.56億元下滑不到2%，同期，公司利潤同比下滑17.45%。
對於星閱控股而言，解決業務單一的方法就是拓展玄幻文學以外的IP運營，但受限於公司經營規模，公司想要持續向外拓展並不容易。
2、主要收入來自《遮天》，IP儲備落後閱文集團
網路文學企業業務的拓展，在於IP的獲取。目前，星閱控股在手的IP有99個，其中《遮天》系列IP高達75個。
雖然星閱控股未明確披露《遮天》系列IP給公司帶來了多少收入，但僅從IP數量佔比來看，《遮天》系列IP給星閱控股帶來的利潤不可小覷。
玄幻小說《遮天》全文共有636萬字，在起點中文網上，《遮天》推薦票也高達幾百萬張。
2020年4月，作者辰東將《遮天》相關IP權利授予霍爾果斯螢惑資訊科技有限公司。隨後，該公司又將《遮天》部分無形資產，以總價約7948萬元轉讓給星閱控股主要附屬公司星閱辰石。
（圖 / 騰訊影片）
截至目前，星閱控股擁有《遮天》IP全球電影、電視劇及短影片、動畫、遊戲等相關獨家及可分授權改編權。其中，影視、動畫、遊戲授權協議年限均為2022年1月1日至2031年12月31日，衍生作品授權年限為2020年7月3日至2030年3月9日。
目前，以《遮天》為素材的漫畫、動畫、遊戲及電影等各種泛娛樂產品已經上市。星閱控股透過《遮天》系列IP授權，讓自己掙得盆滿缽滿。
招股書資料顯示，2021年至2023年前三季度（以下簡稱“報告期內”），星閱控股IP授權收入分別為9606.5萬元、1.03億元、1.34億元，是公司主要收入來源。
不過，除《遮天》系列IP外，星閱控股再無其他現象級IP。雖然後續開發了《三星堆》系列IP，但實際效果並不理想。
以星閱控股目前的經營規模以及資金實力，想要在競爭激烈的網路文學中脫穎而出並不容易。
弗若斯特沙利文資料顯示，2022年，按網路文學IP授權及IP轉讓收益計算，星閱控股在國內網路文學IP授權及IP轉讓市場排名第四，市場份額為2.1%。
目前，國內最大的網路文學企業為閱文集團。中國社會科學院釋出的《2021中國網路文學發展研究報告》顯示，2021年我國網路文學使用者總規模達到5.02億，閱文集團月活躍使用者達到了2.5億，市場份額接近一半。
此外，閱文集團拿到了多數熱文的IP，如玄幻文學中大熱的《鬥破蒼穹》、《斗羅大陸》等IP均被閱文集團收入囊中。2022年，閱文集團收入高達76.3億元，淨利潤為6.08億元，均遠超星閱控股。
對於網路文學企業而言，如何獲得大熱的IP是公司能否持續擴張的重要前提。而在IP獲取上，星閱控股要遠遜於閱文集團。
在閱文集團等競爭對手的圍追堵截下，星閱控股的下一個大熱IP遲遲未能出現。對此，星閱控股明確表示，公司成功的關鍵在於IP儲備能力，一旦無法緊跟市場將對公司造成不利影響。
3、患大客戶依賴症，公司轉型佈局食品經營
除此之外，「創業最前線」還發現，星閱控股對前五大客戶非常依賴。資料顯示，2023年前九月，公司來自前五大客戶收益為1.53億元，佔公司收入比例高達100%。
報告期內，星閱控股對前五大客戶銷售佔比分別為99.99%、97.00%及100.00%。同期，星閱控股對第一大客戶銷售佔比分別為56.12%、47.03%及30.76%。
（圖 / 主要客戶資料）
從現代商業史來看，大客戶收入佔比過高有利有弊。在企業發展初期，深度繫結幾家大型企業，會讓公司收入快速增長，且隨著下游客戶經營規模的擴大，公司收入也會持續增長。
典型的案例便是“果鏈”企業立訊精密、歌爾股份。在加入“果鏈”之前，立訊精密、歌爾股份都是名不見經傳的企業，但傍上蘋果後，這兩家公司迅速成為國內外知名的製造業企業，收入和利潤均出現成倍增長。
這點對於星閱控股而言也是如此，隨著前五大客戶採購力度加大，報告期內，公司收入也在增長。
但值得警惕的是，面對強勢的上下游客戶，企業選擇權並不多。曾經的“果鏈”企業歐菲光因為被踢出蘋果產業鏈導致業績和股價雙雙大幅下滑。
此外，面對大客戶，企業在產品定價上並沒有話語權。例如，歌爾股份、立訊精密近幾年為蘋果代工價格持續下滑，造成公司毛利率持續走低。
目前來看，星閱控股並沒有出現被客戶壓價的現象。報告期內，公司毛利率分別為60.7%、66.8%、63.7%，呈現上下波動的情形。
針對公司對大客戶過於依賴的情況，星閱控股表示，由於成熟的改編夥伴能將公司優質IP改編成動畫、漫畫等泛娛樂產品，因此，公司大部分收入來自幾家客戶的情況在行業內並不少見。
同時，星閱控股也表示，如果公司無法與主要客戶開展合作，將對公司經營業績、盈利狀況產生重大不利影響。
或許意識到公司業務單一以及嚴重依賴大客戶的情況，星閱控股也在積極拓展其他新的業務。
2023年10月，星閱控股與獨立第三方合作成立了一家名為四川遮天時空品牌管理有限公司的非全資附屬公司，這家公司主要從事方便食品加工。由於成立時間較短，該公司目前並未給星閱控股帶來收入。
對於星閱控股而言，業務過於單一顯然是公司當下最大的困境。藉助資本市場完成融資，從而獲得其他優質IP，或者擴張其他業務，才是公司經營的重中之重。
*注：文中題圖來自攝圖網，基於VRF協議。
