文|招商宏觀張靜靜團隊
核心觀點
權益：
1）A股市場：先抑後揚，漲幅較大。
上週A股先抑後揚，V型反彈。周初，A股延續上上週行情，繼續弱勢下探，上證綜指最低一度跌破2650點位。隨後在證監會限制轉融通、中央匯金增持、證監會換帥、加強監管力度等系列利好政策加持下，市場下跌趨勢被扭轉，市場反彈上漲，上證指數節前一路漲到2865點位。展望後市，春節假期內利好政策不斷，房地產“白名單”陸續出爐，節後市場情緒有望逐漸修復，權益市場震盪上行空間較大。
2）港股市場：節前先上後下，節後三連漲。
節前港股相對弱勢，表現不及A股。節後港股龍年復市，喜提“三連漲”。細分板塊來看，多數板塊均收漲。其中，物業服務及管理、中國內地地產、網際網路科技業漲幅居前，港股通中國科技、港股通新經濟、醫療保健行業整體收跌。內地方面，節中社融信貸及春節消費資料均顯示內地經濟持續修復向好，疊加證監會密集利好政策效果逐漸顯現，投資者風險偏好有所改善，港股連續多日走強。
3）美股和其他：美股三大指數先漲後跌，歐洲股市上漲。
2月9日當週美股三大指數和歐洲股市上漲。本週美股三大指數整體回撥，歐洲股市上漲。美國方面，周初1月CPI同比下行幅度不及市場預期，市場降息預期大幅降溫，美股三大指數較大幅下跌。隨後科技相關板塊利好訊息頻出，美股在科技板塊上行的引領下強勢反彈。週五公佈的PPI同比降幅遠不及預期，降息預期回撥再度帶動美股調整。歐洲方面，前半周同樣受美國CPI資料影響出現下跌，但隨後公佈的1月英國CPI並未如期上行、GDP資料顯示英國經濟陷入技術性衰退，市場的降息預期有所升溫，疊加部分板塊業績向好，歐洲股市整體上行。
債券：
1）國內：股債蹺蹺板效應明顯，長短端利率上行。
央行公開市場操作方面，節前當週累計開展13590億元逆回購操作，有17330億元逆回購到期，實現淨回籠3740億元。周初降準資金落地，但資金表現相對平穩，長端表現好於中短端。週二權益市場利好政策頻出，A股大幅反彈，股債蹺蹺板效應明顯，長短端利率明顯上行。隨後在跨年資金偏松、權益市場上行等多重博弈因素的影響下，債市利率震盪執行。值得注意的是，長短端利率均已到歷史低位，資本市場以及經濟基本面的利好訊息很容易讓止盈盤湧現，節後繼續關注2月LPR是否調整以及是否有其他穩經濟的重大利好政策。
2）海外：美國、歐元區主要國家10債收益率整體上行。
2月9日當週，美債和歐債收益率均大幅上行。本週美國10債收益率上行，歐元區主要國家10債收益率分化。美國方面，週一美債收益率基本持平，週二公佈的通脹資料下行幅度遠不及預期，市場的降息預期再度降溫，10債收益率大幅反彈。週三、週四美債收益率在多日大幅上行後有所回落，但週五公佈的PPI下行幅度不及預期，10債收益率再度上行。歐洲方面，周初受美國CPI資料及降息預期降溫影響，歐債收益率同樣出現反彈。但週中公佈的英國CPI資料並未如期上行、英國GDP資料顯示經濟陷入技術性衰退，歐元區多個國家10債收益率有所回落。隨後多位歐央行官員發言偏鷹，歐元區多個國家10債收益率再度反彈。
大宗：國際原油價格上行，黃金價格收跌。
2月9日當週國際原油價格連續大幅攀升，黃金價格高位承壓。本週國際原油震盪上行，供給預期仍成為短期影響原油走勢的主要因素，市場持續擔憂中東緊張局勢會明顯擾動原油供給，周內原油價格震盪上行，全周收漲。黃金方面，在美聯儲持續釋放鷹派訊號的影響下，美元走強、國債收益率上行，黃金價格繼續下探，黃金全周收跌。
外匯：美元指數連續兩週走強，人民幣節前相對弱勢。
2月9日當週美元指數走強，人民幣相對承壓。本週美元走強，周初美國CPI同比資料大超預期，市場降息預期持續受到打壓，美元大漲。週中出現正常回調，週四公佈的美國1月零售銷售降幅弱於市場預期，美元下行幅度較大，本週整體收漲0.18%。
正文
一、大類資產總體回顧（2月5日-2月16日）
權益：
1）A股市場：先抑後揚，漲幅較大。
上週A股先抑後揚，V型反彈。板塊方面，國防軍工、醫藥、有色金屬和基礎化工等板塊表現相對較好；建築和紡織服裝等相關行業表現較弱。周初，A股延續上上週行情，繼續弱勢下探，上證綜指最低一度跌破2650點位。隨後在證監會限制轉融通、中央匯金增持、證監會換帥、加強監管力度等系列利好政策加持下，市場下跌趨勢被扭轉，市場反彈上漲，上證指數節前一路漲到2865點位。展望後市，春節假期內利好政策不斷，房地產“白名單”陸續出爐，節後市場情緒有望逐漸修復，權益市場震盪上行空間較大。
上證指數收盤為2865.90，上週漲跌幅為4.97%，深證成指、中小板指數、創業板指數、滬深300漲跌幅分別為9.49%↑、9.60%↑、11.38%↑、5.83%↑；
從大中小盤的漲跌幅看，小盤指數(9.84%↑)>中盤指數(6.24%↑)>大盤指數(2.64%↑);價值指數(4.57%↑)<成長指數(9.52%↑)。
2）港股市場：節前先上後下，節後三連漲。
節前港股相對弱勢，表現不及A股。周初，在內地國家隊救市、融券業務監管背景下，港股有所提振，向上反彈。但隨後內地公佈的1月份CPI資料同比走弱，疊加阿里巴巴等公司披露的財報資料低於預期，港股整體回撥。節後港股龍年復市，喜提“三連漲”。細分板塊來看，多數板塊均收漲。其中，物業服務及管理、中國內地地產、網際網路科技業漲幅居前，港股通中國科技、港股通新經濟、醫療保健行業整體收跌。內地方面，節中社融信貸及春節消費資料均顯示內地經濟持續修復向好，疊加證監會密集利好政策效果逐漸顯現，投資者風險偏好有所改善，港股連續多日走強。展望後市，內地濟基本面修復步伐有望加快，同時海外降息節奏的不確定性或仍將擾動市場，但隨著系列嚴監管政策落地，港股風險偏好將繼續回升，預計港股短期維持震盪上行的格局。
恒生指數和恒生中國企業指數收盤分別為16339.96和5558.86，本週漲跌幅分別為3.77%↑和4.75%↑。
從大中小盤的漲跌幅看，大型股(3.91%↑)>大中型股(3.63%↑)>中型股(1.99%↑)>中小型股(1.80%↑)>小型股(1.18%↑)；
從細分板塊，本週多數板塊收漲，物業服務及管理、中國內地地產、網際網路科技業、新消費、防禦行業、消費、科技整體收漲，漲跌幅分別為4.92%、4.51%、4.20%、2.16%、1.97%、1.93%、1.81%，港股通中國科技、港股通新經濟、醫療保健行業集體收跌，漲跌幅分別為-0.77%、-1.31%、-3.40% 。
3）美股和其他：美股三大指數先漲後跌，歐洲股市上漲。
2月9日當週美股三大指數和歐洲股市上漲。美國方面，周初美聯儲主席鮑威爾發表鷹派言論打壓降息預期，疊加1月ISM非製造業總指數及物價指數超預期升至高位，美股三大指數下跌。隨後多位美聯儲官員表態同樣偏鷹，但美股仍在科技、AI等板塊走強的帶動下連續多日上漲。週五公佈的CPI資料修正結果符合市場預期，表明通脹仍處於下行通道，美股延續上漲。歐洲方面，周初同樣受鮑威爾的鷹派發言影響下跌，隨後部分板塊盈利向好支撐股指反彈。
本週美股三大指數整體下跌，歐洲股市上漲。美國方面，週一市場在等待CPI資料過程中表現相對平淡。週二公佈的1月CPI同比下行幅度不及市場預期，核心CPI環比均出現反彈，市場的降息預期大幅降溫，美股三大指數較大幅度下跌。後半周，科技相關板塊利好訊息頻出，美股在科技板塊上行的引領下強勢反彈。週五公佈的PPI同比降幅遠不及預期，消費者通脹預期也出現反彈，降息預期回撥再度帶動美股下跌。歐洲方面，前半周同樣受美國CPI資料影響出現下跌，但隨後公佈的1月英國CPI並未如期上行、GDP資料顯示英國經濟陷入技術性衰退，市場的降息預期有所升溫，疊加部分板塊業績向好，歐洲股市整體上行。
道瓊斯工業、標普500、納斯達克綜指、歐元區STOXX50、日經225、韓國綜指，本週漲跌幅分別為-0.11%↓、-0.42%↓、-1.34%↓、0.91%↑、4.31%↑、1.09%↑ 。
債券：
1）國內：股債蹺蹺板效應明顯，長短端利率上行。
央行公開市場操作方面，節前當週累計開展13590億元逆回購操作，有17330億元逆回購到期，實現淨回籠3740億元。周初降準資金落地，但資金表現相對平穩，長端表現好於中短端。週二權益市場利好政策頻出，A股大幅反彈，股債蹺蹺板效應明顯，長短端利率均明顯上行。隨後在跨年資金偏松、權益市場上行等多重博弈因素的影響下，債市利率震盪執行。值得注意的是，目前長短端利率均已到歷史低位，資本市場以及經濟基本面的利好訊息很容易讓止盈盤湧現，節後繼續關注2月LPR是否調整以及是否有其他穩經濟的重大利好政策。
利率債方面，10年期國債收益率為2.43%，1年期國債收益率為1.93%，期限利差（10Y-1Y）為50BP；
信用債方面，1年期企業債利差（AAA）為50BP，1年期城投債利差（AAA）為53BP；
資金利率方面，7天Shibor為1.86%；DR007為1.85%；
中美利差（10Y）為-174BP；中美利差（2Y）為-233BP。
2）海外：美國、歐元區主要國家10債收益率上行。
2月9日當週美國、歐元區主要國家10債收益率上行。美國方面，周初鮑威爾的發言與1月ISM非製造業資料打壓了降息預期，美國10債收益率大幅度反彈。週三進行的大規模十年期美債標售需求穩健，10債收益率維持平穩。但隨後多位美聯儲官員發表鷹派言論，美債收益率再度上行。歐洲方面，2月9日當週，在美聯儲和歐央行官員連續表態偏鷹的影響下，歐債收益率上行。本週美國10債收益率上行，歐元區主要國家10債收益率分化。美國方面，週一美債收益率基本持平，週二公佈的通脹資料下行幅度遠不及預期，市場的降息預期再度降溫，10債收益率大幅反彈至4.3%以上。週三、週四美債收益率在多日大幅上行後有所回落，但週五公佈的PPI下行幅度不及預期、消費者通脹預期回升，10債收益率再度出現明顯反彈。歐洲方面，周初受美國CPI資料及降息預期降溫影響，歐債收益率同樣出現反彈。但週中公佈的英國CPI資料並未如期上行、英國GDP資料顯示經濟陷入技術性衰退，歐元區多個國家10債收益率有所回落。隨後多位歐央行官員先後發言強調不能過早降息，歐元區多個國家10債收益率再度反彈。
美國10債收益率為4.30%，本週上行13.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒掛，為-34BP，本週倒掛幅度擴大5.00BP；法國、德國、義大利10債收益率分別為2.88%、2.40%、3.89%，本週分別下行1.40BP、上行3.00BP、下行7.90BP 。
大宗商品：
國際原油價格上行，黃金價格收跌。
2月9日當週國際原油價格連續大幅攀升。以色列拒絕哈馬斯停火提議，中東地緣衝突事件升級，疊加EIA下調2024年美國原油產量預期，引發市場成對品油供應短缺的擔憂加劇，另外EIA上調2024年全球原油需求增速預期，預期需求上升疊加供給擔憂，國際原油全周收漲6.28%。黃金方面，美聯儲官員連續釋放偏鷹訊號，降息預期降溫，黃金價格高位承壓，全周累跌-0.52%。本週國際原油震盪上行，供給預期仍成為短期原油走勢的主要因素，市場持續擔憂中東緊張局勢會明顯擾動原油供給，周內原油價格震盪上行，全周收漲1.56%。黃金方面，在美聯儲持續釋放鷹派訊號的影響下，美元走強、國債收益率上行，黃金價格繼續下探，黃金全周跌幅為-0.78%。
1）國內：原油、滬金、螺紋鋼、滬銅、滬鋁、穀物，上週漲跌幅分別為-1.83%↑、-0.24%↓、0.34%↑、-0.92%↓、0.35%↑、0.32%↑；
2）全球：布倫特原油、COMEX黃金、LME銅、LME鋁、CBOT大豆，本週漲跌幅分別為1.56%↑、-0.78%↓、2.85%↑、1.03%↑、-0.95%↓ 。
外匯：
美元指數連續兩週走強，人民幣節前相對弱勢。
2月9日當週美元指數走強，周初，鮑威爾鷹派發言與1月ISM非製造業資料大幅打壓降息預期，美元指數站上104.45點，攀升至三月以來最高點。隨後美元大幅上行後出現回撥，但美聯儲連續釋放鷹派訊號，美元整體回撥幅度較小，美元全周收漲0.12%。人民幣方面，受美元單方走強影響，人民幣相對承壓。本週美元走強，周初，美國CPI同比資料大超預期，市場降息預期持續受到打壓，美元大漲。週中出現正常回調，但週四公佈的美國1月零售銷售降幅弱於市場預期，美元下行幅度較大，本週收漲0.18%。
美元兌人民幣 為7.21； 歐元兌人民幣 為7.69； 美元兌歐元 為0.93，美元升值幅度為0.12%； 美元指數 為104.28，上漲幅度為0.18% 。
二、下週重點資料和事件展望
注：
本文出現的下劃線內容只包含春節前資料。
風險提示：
海外經濟衰退超預期。
本文源自券商研報精選
