What does not kill me，
makes me stronger”.
醫藥研發龍頭
暴力減持回購
迎來挑戰機遇
文|每日財報 Adam
2018年4月16日，美國商務部發布公告稱，美國政府在未來7年內禁止中興通訊向美國企業購買敏感產品，直至中興通訊向美支付4億元保證金後，於2018年7月14日解禁。2019年5月16日，美國商務部將列入了被制裁的“實體名單”且不斷升級，至今仍未鬆綁。
2024年1月25日，美議員提交給美國眾議院的《生物安全法》草案版本中認為藥明康德可能對美國構成國家安全風險，成為“予以關注的生物技術公司”。
2月19日，藥明康德對於美國議員的致函釋出澄清公告，強烈反對針對公司的誤導性指稱、不確實認定和未經正當程式的預判行動。公告表示：藥明康德在過去沒有、現在和未來都不會對美國構成國家安全風險，即使美國政府再次對本公司進行審查亦將得出相同結論。
連續三道澄清以及史無前例的回購執行力，讓藥明康德股價於2月5日創下45.20元低點後企穩回升。
藥明康德究竟動了誰的蛋糕？
從實驗室到醫藥研發龍頭
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藥明康德成立於2000年12月，創始之初僅為一家650平方米的化學服務實驗室，彼時公司名稱為無錫藥明康德組合化學有限公司。2007年8月，藥明康德在紐交所發行ADS上市（程式碼：WX.N），於2015年12月完成私有化從紐交所下市，將旗下業務進行剝離拆分後在香港和A股上市，原從事大分子生物藥業務獨立為藥明生物，小分子生物藥業務則獨立為藥明康德於2018年在A股首發。
據瞭解，藥明康德所在CXO行業被稱為創新藥領域的“賣水人”，在縮短藥物研發及上市時間、降低研發成本等領域具有諸多專業化優勢。近年來，隨著持續上升的新藥研發成本、研發週期以及相對較短的專利保護期，大中型製藥公司、小型和初創制藥公司越來越傾向於將其部分研發及生產業務外包給 CXO 公司，這也是支撐行業持續繁榮的底層邏輯。
作為國內CXO行業頭部企業，藥明康德在其獨特CRDMO業務模式以及強大的藥物發現能力驅動下，長時間維持營收和淨利潤的穩健增長。儘管近幾年全球創新藥投融資快速回落，CXO行業景氣度進入相對低谷，但該公司的盈利和獲客能力依然保持穩健狀態。
目前，藥明康德以其獨特的“CRDMO”（合同研究、開發與生產）和“CTDMO”（合同測試、研發與生產）業務模式，成為國內第一、全球前列的生物醫藥研發服務企業，為全球生物醫藥行業提供一體化、端到端的新藥研發和生產服務。根據最新財報顯示，2023年前三季度，藥明康德實現營業收入295.41億元，歸母淨利潤80.76億元，收入和利潤分別同比增長4.04%和9.47%，其中化藥業務為主要收入來源，貢獻超7成營業收入；而從地區分佈看，美國佔超6成。
暴力減持與暴力回購
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藥明康德自上市以來便無實際控股股東，由Ge Li（李革）、Ning Zhao（趙寧）、劉曉鍾和張朝暉四人（簽署一致行動）為公司實際控制人，其中李革、劉曉鍾和張朝暉為公司創始人。2018年IPO之後，一致行動人共擁有公司27.76%的表決權，至2022年已降至23.58%，分別於2022年7月、2022年12月和2023年4月減持8868.03萬股、6500萬股和8902.27萬股，累計套現金額不低於150億元。
在生物法案風波後公司股價暴跌，藥明康德在2024年2月1日公告擬回購10億元A股，而在2月5日透過集中競價交易方式，以迅雷不及掩耳之勢一次性斥資10億元回購了2027.54萬股，佔公司截至本公告日總股本的0.69%，回購最高價格人民幣51.72元/股，回購最低價格人民幣46.50元/股，回購均價人民幣49.321元/股，回購的股份將全部予以登出並減少註冊資本，這創了公司回購股票“效率”之最。
究竟動了誰的蛋糕？
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美國《生物安全法案》草案的提議旨在確保涉及美國國家安全的外國對手生物技術公司無法獲得美國納稅人的資金，尤其針對基因組資料的收集和分析。該議員的意思相當於說，美國納稅人的錢被這些“外國對手公司”用來開展收集和分析大量的基因組資料，對美國國家安全產生威脅。
藥明康德在連續三份澄清公告中依次指出：“藥明康德的業務發展不會對任何國家的安全構成風險”、“公司既沒有人類基因組學業務，公司現有業務也不會收集人類基因組資料”、“公司與任何政府或其軍事組織均無任何關聯關係”、“歡迎監督、不怕審查”。
欲加之罪，何患無辭？藥明康德的業務是全球協同發展大趨勢下的產物，對其客戶而言，透過將研發、測試及生產等業務交給藥明康德去做，不僅提高了研發效率還能夠降低管理成本；而對藥明康德來說則產生了極大的網路效應，且隨著長期發展下去這型別企業會十分強大：比如強生和GSK都讓藥明康德研發產品，強生開發了A而GSK開發了B，從外部去看強生擁有的A經驗並不會共享給GSK，但藥明康德卻同時擁有了A和B的經驗。
我們強調的是“命運共同體”，而美國卻大肆搞逆全球化，說到底是中國的崛起讓美國害怕。以藥品為例，美國幾乎引領全球創新藥的發展，而每一款創新藥的背後是一臺臺高馬力的印鈔機，就以美國TOP10藥企而言，最新財報資料顯示高達5575億美元的營收和1154億美元的利潤（相當於13家貴州茅臺）。而美國又為何懼怕中國藥企？因為我們擁有豐富的產能和更低的製造成本。拿仿製藥做個例子，原研藥賣1000美刀的一款藥物過了專利期之後國內仿製藥一上價格可能100人民幣都不到了。這本來也就是商業發展的必經之路，沒有誰能夠一直壟斷經濟、沒有誰能夠一直享受超額收益。本質上說，能夠老美點名關注的企業都是非常優秀且強大的，強大到美國用其霸權主義施加壓力和阻礙。
藥明康德是全球CRO的行業龍頭，獲得多家中國投資機構看好，其中天風醫藥、國泰君安、中信建投均認為: 美國法案預計對其實質影響有限，藥明康德將持續引領全球醫藥新技術前沿，業績或將保持高速增長。這一觀點為藥明康德在美國市場的挑戰與機遇提供了新的視角。
結語：What does not kill me, makes me stronger.（凡不能毀滅我的，必使我強大。--尼采）
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