作者 | 顏色
來源 | 賽柏藍
01
國資注入中藥企業
各取所需
Wind資料顯示，截至11月9日已有183家上市公司釋出重大重組事件相關公告。醫藥行業收併購重組越發活躍，今年來中藥領域的收併購頻頻發生，國資入主中藥企業趨勢明顯。
海通證券在一份研報中指出，醫藥國企改革重點關注中藥、血製品和流通板塊。國企在中藥上市公司中佔據重要地位，21家A股中藥上市公司實控人為國資背景，2023年中藥國企營收、利潤以及市值佔比均超過60%。
一直以來，中藥行業都有不俗的業績表現，但部分中藥企業在發展過程中可能面臨資金短缺和管理不善等問題。透過國資整合，這些問題有望得到解決。
國資整合大多有三種途徑，一是國資透過收購中藥企業的股權，成為其控股股東或實際控制人；二是國資透過併購中藥企業的優質資產，實現資源整合和產業升級；三是部分中藥企業透過整體改革，引入國資作為戰略投資者。
從資本市場看，國資透過收購股權進入中藥企業的案例佔多數。
如ST九芝控股股東、實際控制人李振國將其所持股份轉讓給黑龍江辰能工大創業投資，黑龍江省國資委成為ST九芝實控人（具體文章詳見）。
辰能創投將結合自身優勢，並透過平臺有效整合相關資源，提高九芝堂的資產質量，提升九芝堂的持續經營和盈利能力；ST九芝藉助黑龍江省國資委的穩定性，從戰略方向、經營模式等多方面改革發展。
從被收購的中藥企業看，大多是擁有具備潛力的品種、管線豐富或是在某些治療領域實力雄厚。
如北陸藥業收購金安國紀持有的天原藥業80%的股權，天原藥業是一家擁有54年曆史的中藥老廠，擁有金蓮花片、金蓮花顆粒、利肝隆片、養陰鎮靜片四個國家中藥保護品種，其中金蓮花顆粒是天原藥業的獨家品種。
北陸藥業在上游原材料價格上漲和集採承壓下，將業績脫困寄託於中藥，透過自研+收併購的方式發展市場；對於賣方金安國紀而言，最終可能能得到入賬2.02億元+6000萬分紅。
不管是買方還是賣方，在上述交易中都能各取所需。
02
中藥行業格局生變
收併購後利弊共存
國資的進入將直接影響中藥企業的發展。
《國企改革三年行動方案（2020-2022年）》提出，要完善國資監管體制，深化混合所有制改革；健全市場化經營機制，提高核心競爭力；《“十四五”中醫藥發展規劃》提出，“培育一批知名品牌和企業”。檔案的釋出為國有資本進入中藥領域提供了政策導向。
一方面，國資入主為中藥企業提供了穩定的資金來源，中藥企業可以用這些資金投入到研發、生產及市場推廣等環節。
如華潤三九入主天士力，天士力可以在市場競爭力、銷售渠道、研發能力及資源配置上得到有效提升。天士力藉助華潤三九的管理和營銷資源，快速提升自身競爭力，尤其在中藥創新藥領域；此外，天士力可以藉助華潤三九的研發資源，加快補充創新中藥管線，鞏固其在現代中藥研發領域的領先地位等。
信宸資本收購桂龍藥業後，將繼續圍繞非處方藥及大健康領域併購整合，桂龍藥業可以利用信宸資本在產業資源方面的經驗快速發展。
另一方面，國資入主後通常會對中藥企業進行更加規範化的現代企業制度管理，提高其運營效率。
華潤三九曾稱，對於天士力的發展，未來其將保持獨立的上市公司地位，推動天士力在心腦血管、腫瘤、消化代謝、中樞神經等核心領域業務保持增長。
不管是中藥企業引入國資發展還是國資進入中藥企業尋求新的業績增長點都並非一勞永逸。國資入主後，中藥企業自身的經營權可能會受到一定程度的限制。同時，收併購只是雙方結合邁出的第一步，兩者存在的各類差異化還需要進一步融合。
