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經濟,正在悄悄復甦!

2024-11-20 14:27:35

“924”一系列炸彈式的重磅政策出臺後,上證指數從2800附近扶搖直衝3700點。

可惜軍心不穩,之後又陷入巨震調整。

很多人在心裡打鼓,這波暴漲到底是“實至名歸”,也就是政策刺激成效好、撐得起當下的高位?還是信心膨脹帶來的巨大泡沫?

近日,10月資料陸續出爐,是漲有所值還是空有泡沫?是走還是留?箇中自有答案。

消費,真復甦,還是假復甦?這是一個關鍵問題。

11月15,國家統計局公佈的10月社會消費品零售總額為45396億元,同比增長4.8%,比上月加快1.6個百分點;環比增長0.41%。

除年初1-2月(合併公佈)外,10月社零增速達到年內最高,並且相對8、9月份的資料來說,斜率有了一定抬升(說明增速加快),確確實實顯示出消費大力復甦的跡象。

(資料來自:國家統計局)

但到底是“真復甦”還是“假復甦”,我們還需要仔細甄別這波消費復甦的質量。

因為社零資料統計中,汽車、石油及製品兩類商品佔比高、波動大,如果是靠這兩類商品的零售狀況好轉帶動,說明只是區域性的消費回暖,還不能高興得太早。

首先可以看下10月限額以上商品零售資料,同比增速6.8%,較前值大幅提升了4個百分點。

(資料來自:國家統計局)

那是什麼因素推動上漲呢?這就關乎到社零的質量了。

從今年3月以來,汽車零售同比增速一直處在-3%—-7%左右,在9月加力支援報廢更新政策、以及地方置換更新政策的刺激下,汽車消費在終於出現轉機,10月進一步擴大。

儘管汽車消費資料復甦強勁,但在剔除汽車零售後,10月社會消費品零售額依然增長4.9%。

同時,石油及製品零售下半年基本都穩定在低位,10月同比增速-6.6%,同比繼續下降2.2個百分點,成了限額以上商品零售增速的拖累項。

所以,10月限額以上商品零售增速的回升,汽車和石油及製品並不是主動力。

再看必選消費品。

10月糧油食品、飲料零售額同比增速都有小幅收窄,說明也不是日常必需品價格大漲帶來的生活成本高,從而推高消費額。

(資料來自:國家統計局)

最大的亮點是可選消費。

更值得關注的是,10月限額以上家用電器和音響器材類、傢俱類、建築裝潢材料類,同比增速分別達到39.2%、7.4%、-5.8%,分別增長了18.7%、7%、0.8%。

這三類商品和地產走勢關係比較緊密,因為地產好轉,大家買房子會進行裝修、購置家電、傢俱。

這也恰好說明,9月底出臺的堪稱史上最強樓市政策,如全國層面上不再區分首套房、二套房,統一最低首付比例做到15%;降低存量房貸利率等,起到了立竿見影的作用!

從樓市資料也得到印證,10月30大中城商品房銷售面積降幅收窄至-3.8%,13城二手房銷售面積同比增11.5%、較9月也明顯改善。

這些才是10月社零資料真正的看點!

從以上可以看出,8月社零資料質量相當不錯。

一來整體增速快速提升;

二來汽車消費穩健+可選消費回升的組合,說明這是一種普遍的消費回升跡象,而非靠汽車銷售一家獨大,也並非因生活必需品價格大漲推高消費。

如果結合10月社融資料來看,10月居民短貸新增490億元,同比多增1543億元,結束了今年2月以來持續負增長的局面。

居民短期貸款對應的一般是需要分期的大件消費,一般在預期未來經濟好時才敢上槓杆消費。

10月新增居民短貸的增長,這就說明一系列重磅政策後,不僅消費得到了真復甦,大家對未來經濟向好的信心也比較強。

有道是,信心比黃金更重要。

而10月社融資料的出爐,卻讓不少人心涼了一截。

1-10月社會融資規模增量累計為27.06萬億元,比上年同期少4.13萬億元;社融存量同比繼續回落至7.8%。

據1-10月資料推算,10月新增社融1.29萬億元,同比少增4483億元。

憂!確實憂!重磅的政策,強力的支援,實體企業似乎並不買賬。

但扒開分項資料看,一切也沒那麼糟糕!

從分項資料看,社融的回落主要是受政府債的拖累。

今年10月政府債淨融資1.05萬億元,其實算不上低。

只是由於去年同期地方政府特殊再融資債集中發行、萬億國債增發,基數偏高,導致今年10月同比少增5142億元,成了拖累項。

這點相信很多小夥伴已有耳聞,不再贅述,企業部門貸款比較值得說道。

企業部門貸款分為短期貸款、票據融資、中長期貸款。

10月企業信貸新增1300億元,同比少增3863億元。其中中長貸增加1700億元,同比少增2128億,已經連續8個月同比少增;短貸減少1900億元,同比多減130億。

如此來看,政策在發力,消費在復甦,但消費復甦的力度依然不足以刺激企業融資補庫存、擴大生產。

但票據融資卻出現了亮點,票據融資1694億,同比少增1482億。

要知道的是,票據融資並不是越高越好。

因為票據期限短,且背後一般都是有大企業信用背書,或是有銀行的信用做擔保,信用風險比較低。

而監管會給金融機構信貸額度壓力,要求銀行在一定時間內放貸出一定額度,以支援實體經濟。

但在預期經濟不好、銀行又不得不放貸的情況下,銀行會傾向於選擇期限短、風險相對比較低的票據資產來衝量,以此來滿足監管要求。

今年8月,票據融資新增5451億元,同比多增1979億元,連續6個月同比多增。

也就是說,在9月底重磅政策、重磅會議之前,票據融資是信貸的重要支撐,主要就是拿票據融資來衝量,完成監管要求,以免下期信貸額度被收回。

票據融資衝量現象好轉,說明銀行風險偏好有所上升,信貸額度更願意給貸款,金融資料的質量也在改善。

總結來說,儘管10月的資料並非十全十美,最主要的是企業投資意願仍有待增強;

但消費在健康復蘇,樓市在穩健回暖,這兩大經濟下行元兇正在得到穩態修復。在這種良性發展下,銀行的風險偏好有所抬升。

只要後續促消費政策能繼續跟上,進一步刺激有效需求至企業有擴產意願,復甦就穩了!

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