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東盟觀察丨泰國、越南推出股市刺激政策,非美貨幣繼續盤整

2024-11-25 09:57:24

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上週,亞太區股市震盪企穩。截至上週五收盤,日本股市周內微跌0.93%或359.06點,連跌兩週,報38283.85。韓國股市週上漲3.5%或84點,報2501.24點。澳大利亞S&P/ASX200指數週漲1.31%或108.6點,報8393.8點。

東南亞股市多數微漲。截至上週五,印尼雅加達綜合指數(JKSE)周漲0.48%或34點,報7195.57點;馬來西亞吉隆坡綜合指數上週微跌0.17%,報1589.78點;新加坡海峽指數週漲0.04%,報3746.02點;菲律賓馬尼拉指數報6780.13點,周內漲1.55%或103.48點;泰國SET指數週漲0.25%,報1446.3點;越南胡志明指數週漲0.78%,報1228.1點。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者分析稱,東南亞股市韌性源於內外部因素共同作用。首先,區域經濟轉型提供長期支援,例如越南吸引電子製造業外資,印尼新能源電池產業鏈政策加速落地,推動資本流入。其次,人口紅利與消費崛起持續發力,印尼電子商務交易額2024年預計同比增長20%以上。此外,RCEP生效後跨境貿易壁壘降低,深化了與中日韓的供應鏈合作。

他表示,全球資本配置的趨勢也助力東南亞市場,2024年三季度淨流入約50億美元,資金青睞低估值高增長市場。而且,東南亞貿易盈餘和較低債務水平使其在全球不確定性中具備“避險+增長”雙重吸引力。這些因素構建了東南亞市場的穩定基礎,並增強了未來持續發展的潛力。

美元持續飆升,東南亞貨幣盤整

11月22日紐約尾盤,ICE美元指數上漲0.52%,報107.524點,盤中一度升破108,創兩年新高。

有市場分析指,特朗普的保護主義政策可能會進一步推高通脹壓力,這將促使美聯儲放緩加息步伐,從而支撐美元的需求。

強勢美元直接影響了各國貨幣匯率,導致新興市場貨幣普遍承壓。新興市場如東南亞市場,貨幣貶值會導致進口產品價格上升,給通脹帶來挑戰,引發本國外債的成本上升,或會增加本國財政支出,增加企業成本。再者,全球貿易是以美元計價的,所以當美元上漲時,新興市場的購買力會下降。

SPI資產管理公司的合夥人Stephen Innes表示,如果美元繼續上漲,亞洲市場受到的影響最為嚴重。美元暴漲曾經對這一地區造成了沉重打擊,壓垮了本幣債務,而Innes認為,本幣債務是亞洲新興市場的支柱。

近期,東南亞貨幣走勢呈現盤整態勢。李徽徽認為,這種現象可能是受到多重因素影響:一是中東地區緊張局勢可能提升美元的避險需求,導致東南亞貨幣承壓;二是美聯儲“鷹派”作風近期走強,有可能降息不如預期,高利率還會維持一段時間,美元走強,東南亞貨幣短期面臨貶值壓力。但同時他也表示,東南亞國家經濟增長穩健,可能對本幣形成支撐,緩解外部壓力。

李徽徽認為,東南亞貨幣短期內可能受到外部環境的衝擊,尤其是美元強勢和地緣政治風險,但長期趨勢值得看好。東南亞國家應加速去美元化程序,推動本幣結算機制,同時深化與中國、日本的區域金融合作,降低對歐美資本市場的依賴。此外,部分東南亞貨幣,如印尼盾和越南盾,可能在當前區間內提供長期配置價值,因為它們背後的經濟增長動能和政策靈活性正在增強。

其實從去年開始,東南亞國家就已經開始加快“去美元化”的步伐。2023年8月,東盟財長和央行行長批准建立東盟範圍內的本幣交易框架,再是去年9月印度尼西亞宣佈正式成立“本幣交易國家特別工作組”。去年10月,馬來西亞又提出“增加本幣結算”的倡議,呼籲使用馬來西亞法定貨幣林吉特進行貿易,以減少對美元的依賴。

東南亞IPO市場籌資額創新低

近日,據德勤釋出的資料,今年前10個半月,東南亞市場共完成122宗IPO,籌資約30億美元。儘管東南亞IPO數量保持健康,但籌資總額為9年來新低,較去年163宗IPO籌集的58億美元大幅下滑。今年迄今東南亞的前十大IPO中,馬來西亞和泰國各佔四個,另兩個來自菲律賓。

德勤表示,東南亞IPO活動有所下降,主要原因是缺乏大型交易。今年迄今為止,東南亞僅一宗IPO籌資超5億美元,2023年則有四宗達到這一規模。今年前10個半月,馬來西亞、泰國和印尼IPO市場共籌集約27億美元,佔東南亞的90%以上。新加坡IPO市場則相對低迷,今年前10個半月共四宗凱利板IPO,即適合快速成長階段企業需要的板塊,籌資約3400萬美元。

德勤東南亞會計服務與財務報告鑑證領導合夥人鄭惠玲表示,今年東南亞的IPO市場面臨重大區域性挑戰,包括匯率波動、各市場的監管差異以及地緣政治緊張局勢,影響了貿易和投資,“高利率進一步限制了企業借貸,導致企業推遲公開上市,從而抑制了IPO活動。此外,主要貿易伙伴市場的波動性影響了投資者信心,而東南亞各國不同的監管要求,也為企業跨境上市帶來了複雜性。”

對於東南亞IPO市場籌資額低,李徽徽分析稱有幾個主要原因:“一是,缺乏大型IPO專案,比如新加坡和馬來西亞的資本市場以中小型IPO為主,而大市值公司更傾向於選擇美國或中國香港市場上市;二是,外部融資環境收緊,隨著美聯儲高利率政策延續,全球資本流動趨向保守,投資者對新興市場IPO的興趣降低。尤其是東南亞市場;三是,過度依賴外資,東南亞資本市場對國際資金依賴較高,但區域內投資者參與度不足,市場抗衝擊能力較弱。”

李徽徽認為,東南亞IPO市場面臨的不僅是外部環境挑戰,還暴露了自身結構性短板。在全球資本收緊的背景下,東南亞國家需要從以下幾方面提升市場吸引力:一是強化區域內資本支援,透過政策激勵吸引本地機構投資者,例如養老金、主權基金參與IPO市場,降低對外資的依賴;二是支援本地大型企業上市,透過稅收優惠、費用減免等措施,鼓勵具備全球競爭力的大型企業選擇本地資本市場上市;三是區域資本市場整合,東南亞各國應加強資本市場合作,例如推動區域內的跨境證券交易所聯盟,增強整體吸引力。

近期,泰國和越南都推出了刺激股市的措施。比如越南為了吸引更多資金流入股市,取消了對海外投資者在股票交易前必須全部預付資金的要求。泰國證券交易所計劃在2025年初推出一項新計劃,制定為期兩年的策略,以增強股票交易的流動性和價值。

李徽徽表示,泰國和越南近期推出的刺激政策,包括放寬外資持股限制、降低上市門檻及稅收優惠,旨在提振市場流動性和吸引資本。短期內,這些措施對提升市場信心具有積極作用,尤其在基建、能源等領域有望帶動資金流入。然而,這些政策的長期效果需要輔以企業質量提升和市場透明度的增強,否則可能造成資本短期投機而非長期佈局。

談到目前東南亞股市的估值表現,李徽徽認為目前東南亞股市估值較低,相較於美股存在一定吸引力,尤其是在新能源和數字經濟領域。儘管如此,美股強勁的回購潮和高盈利板塊仍吸引了大量國際資金,給東南亞資本市場帶來競爭壓力,“東南亞國家需透過政策創新,吸引本地長期資本參與,如養老金和主權基金,以減少市場對外資的依賴。”他進一步表示,未來,區域資本市場一體化是提升吸引力的關鍵,例如建立跨境ETF和統一交易機制。這不僅能夠增強區域內部資金流動,還將提升東南亞市場的整體抗風險能力和國際競爭力,使其在全球資本格局中佔據更重要的地位。

日本市場或面臨外部環境波動壓力

日本股市上週持續波動,但在週五收高,全周仍錄得0.93%的跌幅,連續兩週下跌。

儘管如此,高盛看好日本股市,預計日本股市的回報將主要由盈利增長驅動,而非估值擴張。聯博基金資深市場策略師黃森瑋也表示,日本股市是近年外資相對青睞的市場,因為日元貶值提振了日本出口企業的業績,近年日本上市公司也致力於公司治理改革及提升股東回報,且日本正逐步走出通縮。

李徽徽表示,雖然日本股市連續兩週下跌,但近期公佈的39萬億日元經濟刺激計劃將為股市注入信心。該計劃重點包括提振經濟增長、抗擊通脹和支援災後重建,核心支出達21.9萬億日元,透過補充預算推動,顯示政府對經濟穩定的強力承諾。

他還表示,東京證券交易所推動市淨率低於1的企業改善資本回報率,這將提高股市的整體吸引力並吸引更多外資。還有,儘管市場對日本央行政策調整存在預期,但目前貨幣政策仍然較為寬鬆,疊加政府的積極財政措施,有助於緩解通脹壓力並支援資本市場。同時日元維持在相對低位,將繼續利好出口企業,尤其是汽車和電子行業。

展望未來,李徽徽對日本股市仍持謹慎態度,估計向下空間大於向上的幅度,因為市場可能面臨政府債務擴張及外部宏觀環境波動的壓力。

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