苦盡甘來。
2017年，順應時代潮流，華東醫藥首次將發展重心轉移到創新藥，那一年公司研發費用由2.64億元增長至4.62億元，大幅增長了75%。
2019年，公司新老管理團隊交接，表示將繼續加大研發投入，每年研發費用支出佔醫藥工業銷售收入比不低於10%。
時至今日，華東醫藥堅守底線，始終保持對新藥的研發投入和外部引進戰略，2023年研發投入達到了22.93億元，研發投入比也遠高於10%。
華東醫藥由此迎來了創新藥成果的落地，繼而有望進入一個“歷史性”的成長階段。
根據公司公告，11月5日，華東醫藥上市了國內首個烏司奴單抗生物類似藥，用於成年中重度斑塊狀銀屑病的治療，其原研藥大有來頭，2023年全球銷售額108億美元，由跨國藥企強生生產。
11月27日，公司又上市了一款全球首創藥物，索米妥昔單抗，用於的治療。
其中，這款全球首創藥無疑最受關注，也是華東醫藥最近市場表現突出的重要原因之一，堪稱開啟抗腫瘤市場的“鑰匙”。
因為這款藥不僅是公司的獨家產品、第二款抗腫瘤創新藥，且在療效及安全性資料上優於化療療法，而有望在卵巢癌市場獲得一席之地。
卵巢癌被認為是女性中最兇險的癌種，有“婦癌之王”稱號，所以一直以來缺乏有效治療藥物，化療之外，僅PARP抑制劑主要用於維持治療，華東醫藥研發的FRα靶點靶向藥，恰好填補國內市場空白。
資料顯示，2021年我國卵巢癌藥物市場規模28億元，預計到2025年就有望達到近500億元，給華東醫藥留下了充足的成長空間。
值得一提的是，恆瑞醫藥的創新藥氟唑帕利膠囊就有卵巢癌這一應用，還有再鼎醫藥的拳頭產品尼拉帕利、百濟神州的帕米帕利，三者都是PARP抑制劑，其中尼拉帕利作為同類銷售冠軍，2023年銷售額達到了1.69億美元。
華東醫藥恰好與它們形成了差異化競爭，且研發進展遠遠甩開了其他企業。
在此基礎上，華東醫藥呈現出3個強邏輯支撐：
1、研發實力夠強
首先，從抗卵巢癌藥物的上市就能看出來，華東醫藥藉此構建了ADC生物藥研發技術，成為國內榮昌生物之後第二家手握ADC藥物的企業，和科倫藥業旗下的科倫博泰並列。
除此之外，華東醫藥原有的優勢領域並不是抗腫瘤，而是糖尿病、內分泌領域。公司核心產品阿卡波糖片銷售峰值一度超過30億元，和胰島素龍頭甘李藥業的銷售額不相上下。
隨後，公司還開發了國產首款GLP-1仿製藥利拉魯肽，以及正在3期臨床的司美格魯肽，這都是最近兩年行業內高度關注的減重抗糖藥物。
現如今，在鞏固內分泌行業地位的同時，華東醫藥同時著眼於腫瘤和自身免疫市場，其中除腫瘤藥外，公司在內分泌和自身免疫領域均已有了全球首創新藥的佈局，且成為國內自身免疫性疾病覆蓋最全面的公司之一。
2、業績增長夠穩
其次，從業績表現來看，華東醫藥呈現的也是穩健增長態勢。
截至2023年，公司營業收入達到了406億，2019-2023年複合增速達到了5.79%，同時淨利潤複合增速為4.6%，2023年達到了28.39億元。
這樣的成長速度，大家可能覺得並不快，但要知道這是建立在最近幾年醫藥行業備受挑戰的基礎上的，且華東醫藥這個營收中有60%多的商業業務。
真正核心的其實是剩下約30%的醫藥工業業務，以及最近幾年快速發展的醫美業務。
而醫藥工業收入增速更快，尤其最近幾年增速持續提升，已經成為公司增長的主要力量。
截至2024年上半年，華東醫藥醫藥工業收入67.11億元，同比增速達到了15.55%，明顯高於整體不到3%的收入增速。
與此同時，我們都知道，醫藥工業的盈利能力遠高於醫藥商業，華東醫藥的醫藥工業毛利率就在75%-80%左右，因此促使2024年上半年公司整體淨利潤增速達到了18.29%，醫藥工業的發展也給利潤增長帶來一定保障。
3、未來前景足夠廣闊
展望未來，華東醫藥無疑具備廣闊的成長空間，有兩個核心點：
一是創新藥增長驅動公司量價齊升。
無論是從行業還是公司層面看，創新藥憑藉療效優勢成為醫藥市場最重要的成長力量，佔比提升大勢所趨。
當下，華東醫藥的創新藥儲備有70多個，加上生物類似藥86個，二者自去年開始在國內陸續上市落地，這便有望驅動公司產品放量，尤其是具備長生命週期特點的創新藥。並且創新藥單價本身就高於仿製藥，因此展現出量價齊升邏輯。
二是抗腫瘤、自身免疫以及內分泌市場規模龐大。
醫藥的市場規模立足於患者需求市場，所以其實每一個細分市場都不容小覷，只是在一個大魚塘裡往往會更容易成為一條大魚。
而華東醫藥立足的這幾個市場恰好是最具代表性的大市場，其中腫瘤市場不用多說，僅卵巢癌一個市場就能說明問題，還有內分泌市場，糖尿病是最典型的三大慢病之一。
所以強調一下自身免疫市場，國內發展也晚，還沒有頭部企業跑出來，但卻是諾誠健華、智翔金泰等諸多生物科技公司成長的搖籃。
資料顯示，2022年，我國自身免疫性疾病市場規模為29億美元，預計到2030年將增長至199億美元，呈高速增長趨勢。
做個總結。
功不唐捐，玉汝於成。
從最早抗生素生產，到醫藥一體化龍頭，再到現在的全球創新，華東醫藥一步一個腳印，而未來，公司仍有望乘勢而上，獲得更突出的成績。
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來源：飛鯨投研
