12月9日，中共中央政治局召開會議，提出要“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”；12月12日，中央經濟工作會議召開，“大力提振消費，全方位擴大內需”被列為2025年全年首要任務。伴隨著多場高規格會議的頂層設計落定，“提振消費”成為“最強音”，相關政策對消費市場會產生什麼影響，投射到資本市場，機會又在哪裡？
“提振消費”成為“最強音”
擴大內需是戰略之舉，提振消費是重中之重。拉長時間軸會發現，提振消費已然成為宏觀經濟政策著力的核心要點之一。
7月30日中央政治局會議強調，要以提振消費為重點擴大國內需求；9月26日中央政治局會議進一步指出，要把促消費和惠民生結合起來，促進中低收入群體增收，提升消費結構；10月18日，在2024金融街論壇年會開幕式上，中國人民銀行行長潘功勝提出宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資並重，並更加重視消費；12月9日，中共中央政治局召開會議指出，明年要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。
此外，在貨幣政策方面，存量房貸利率批次調整，有效減輕購房者房貸負擔，促進消費市場發展。財政政策方面，安排3000億元超長期特別國債資金大力度支援“兩新”政策落實；安排超長期特別國債、地方政府專項債等，多渠道增加政府投資。
近期與提振消費相關的政策彙總
9月以來，上海、黑龍江、重慶、四川等多地發放消費券，據報告，此前的消費券核銷率為70%-95%，關聯消費倍數為3.5倍到5倍。以此測算，本輪5億元的消費券約可拉動12億到24億元的消費額。
近期各地投放消費券情況彙總
從減稅降費到發放消費券，從新能源汽車購置補貼到家電以舊換新，這些政策不僅直接刺激了消費需求，也為消費市場的長期增長奠定了基礎。
哪類消費“更受提振”？
中金認為，明年的消費恢復，如果能夠出現量價雙升，消費額增長的彈性會更大。不過考慮到明年促消費政策可能以特定領域為抓手，預計實際消費增長可能更多集中在政策刺激領域。而物價走勢慣性較強，具有滯後性，價格改善更有可能出現在本就供需格局良好、價格增長平穩的領域。
從“量”的方面來看，以舊換新類商品或是明年增長彈性較大的領域。重要會議明確明年將會“加力擴圍”實施“兩新”政策。今年四季度消費品以舊換新的補貼力度估計在1000 億元以上，對相關品類的零售額增速額外拉動10 個百分點以上。明年如果全年力度不減，補貼額將會有大幅增加。除了已有的汽車和八大類家電，未來擴圍方向可能指向手機等消費電子產品，各類小家電產品等。
從“價”的方面來看，基本必需品類的消費可能更為受益。過去一年，在多數消費品類增長持續放緩的同時，必需品消費保持了穩健增長，例如糧油食品、中西藥品、飲料等。重要會議提出“推動中低收入群體增收減負”、提高城鄉居民基礎養老金和醫保財政補助標準，都指向了低收入群體，而這部分群體消費結構中必需品的佔比相對更高。此外，教育文娛、生活用品及服務等分項呈現了需求缺口較大但價格缺口較小的特徵，意味著需求改善可能也會有利於其價格回升。（來源：《中金公司圖說中國宏觀週報：量價視角看消費復甦》，2024.12.16）
投射到資本市場，可以看到政策效應作用下，消費板塊在經歷了2021年至2024年9月的調整後，累積的估值風險被大量消化。與此同時，板塊公司的盈利增速、盈利穩健性在各行業中依舊處於靠前位置，分紅能力也在不斷提升，所以這次反彈可以說也是對於消費板塊估值的修復。
例如，中證主要消費指數作為消費大板塊中的剛需、內需屬性板塊，具有明顯的穿越經濟週期的盈利韌性，指數成分股覆蓋人們日常生活必須的消費品。分析人士表示，長期來看，隨著收入預期加強、失業率趨於穩定的情況下，居民儲蓄有望釋放，居民部門槓桿率或將提升，消費增長潛力有望增強，板塊龍頭的投資機遇備受關注。
把握當下 投資未來
消費ETF（159928）作為跟蹤中證主要消費指數的王牌產品，在同類消費ETF中以規模大、流動性好著稱（資料來源：滬深交易所，統計截至：2024年12月18日）。消費ETF（159928）基金經理過蓓蓓認為，消費行業享受的是中國巨大的人口紅利，這個最大的人口基數決定了市場空間是巨大的，而且行業基本面還是很穩健的。
從中觀層面來看，過蓓蓓認為消費本身受到外部影響不大，因此企業做好產品、質量管控和成本管控，盈利就會有不錯的表現。
她表示：“消費當下的基本面在各大一級行業裡面，盈利能力、淨資產收益率、淨利潤增速都在兩位數20%左右，和過去十幾年的水平基本一致，所以它的基本面相對來說是穩健的。”
儘管消費行業的基本面穩健，但目前估值上並未得到市場的充分提升。過蓓蓓認為，這主要是基於市場對於消費能力、消費意願等一些因素的擔憂，導致投資者對消費行業信心不足，從而沒有給予更高的估值。
她指出：“消費行業的估值提升是大家對於消費信心恢復的一個表觀表現。這和醫藥很像，大家沒有給與積極的估值提升，其實也是基於行業發展因素的不確定或者不太樂觀。但這也正是未來收益的一個空間，尤其是基本面已經穩下來的行業。”
對於消費行業在2025年的投資佈局價值，過蓓蓓表示：“估值的提升加上基本面本身已經比較穩健，所以消費在2025年的投資佈局價值還是相當值得期待的。”
消費ETF（159928）成立於2013年8月，是國內最早成立的投資於滬深兩市消費行業龍頭公司的ETF，成立以來累計回報達259.8%（同期業績基準為232.43%，資料來源：基金三季報，截至2024/9/30）。如果您想要提前佈局，它將是您配置消費的優質之選。
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