歲末年初，內憂外患的特變電工（600089.SH），連遭重挫。
2024年12月24日晚，特變電工公告，已在港股上市的控股子公司（1799.HK）終止A股IPO。
2025年1月17日晚，特變電工披露預計2024年淨利潤下滑59.81%至63.55%。
公司業績，已連續兩年銳減。
股價方面，2022年以來跌跌不休，期間一度腰斬。昔日市值接近1200億元的績優白馬，而今僅600億左右。
公司31萬股東的心，掉入冰窟。
特變電工目前有多嚴峻？
公司三大業務，全部遭遇困難，只是困難程度有所不同。
最困難的是光伏業務。
特變電工光伏業務依託子公司新特能源，主要產品是矽料。
光伏產業鏈近年內卷有目共睹。矽料屬於光伏上游原料端。2022年末以來，矽料價格持續下跌，至2024年4月，中國有色金屬工業協會矽業分會宣佈，矽料行業已經全面虧損。
2023年，新特能源淨利潤下滑67.56%，2024年預計虧損38億至41億。作為特變電工的核心控股子公司，新特能源業績不佳，拖累了特變電工的整體表現。
行業目前也出現一些積極訊號。
2024年，光伏行業有一定程度的產能出清。同時工信部、光伏行業協會出手引導行業健康發展。目前，不少機構樂觀預計2025年行業有望出現好轉。
是否真能好轉，能好轉到什麼程度？顯然誰也說不準，只能說抱有美好願望吧。
公司還有煤炭業務，也正承受壓力。
特變電工的煤炭產品是供應火力廠的動力煤。2021年起，動力煤價格持續下滑，以北方港口動力煤為例，最新價格765元/噸，較2021年高位下跌超70%。
2022年中期，特變電工煤炭產品毛利率47.87%，到了2024年中期已經只有34.09%。
最後就是變壓器業務，目前特變電工遭遇競爭壓力。
電力裝置企業主要訂單來源於國網採購。
2023年，特變電工在1到5批中標企業中佔有率位列第一，2024年已經屈居第二，第一換成了競爭對手山東電工。
研發創新能力是國網招標重要考察因素。資料顯示，近年特變電工研發投入極低。2022年、2023年和2024年前三季度，公司研發費用佔營收比重均不到1.5%，遠低於許繼電氣、平高電氣等同行。
新特能源A股IPO失敗，意味著特變電工未來壓力可能進一步加大。
如果特變電工不輸血新特能源，新特能源很可能在行業洗牌中掉隊。
目前，新特能源三大生產基地，新疆準東和內蒙古包頭已全面停產，只剩下老基地甘泉堡苦苦支撐。
準東專案如果持續停產，對新特能源的未來發展打擊非常致命。
自家最先進的產線停產，意味著客戶會被競爭對手搶走。
準東是新特能源最新的生產基地，一期2023年8月建成，理論上技術水平最高。這也是新特能源計劃在A股IPO募資投入的專案。新特能源原本打算在A股募資88億元，大幹一場。
而特變電工和新特能源之所以忍痛停產了準東專案，原因很可能是成本控制不住。保留下來的繼續生產的甘泉堡基地自備電廠，電價更便宜。
事實上，特變電工對新特能源的“輸血”，已經在進行。
2024年12月7日，特變電工公告將子公司準東能源49%的股權以15.08億元的價格轉給新特能源，這場交易，準東能源估值對應的市盈率僅約4倍。可以說特變電工是“半賣半送”給新特能源注入優質資產。
準東能源是一家火電廠，業內認為，特變電工這是卡在環保政策更嚴格之前，讓新特能源電力能自給自足。
然而，新特能源缺錢的問題終究要解決。準東專案總投資額高達176億元，A股IPO失敗，缺了的錢，特變電工能不能補？
個人觀點，僅供參考
