文｜數讀社
2023年3月，四川首富劉漢元，把通威股份的接力棒交到了女兒劉舒琪手上。
這位89年出生的創二代，年輕而低調。
外界只知道她畢業於英國倫敦女王瑪麗大學，並不知曉她所學專業、掌舵前的履歷。
劉漢元交棒的時間點，是光伏產業從頂部滑落的階段，這是劉舒琪的一次巨大挑戰，也是通威股份的一次冒險。
劉漢元的千億帝國
40年間，劉漢元已經經歷了無數次這樣的冒險。
下海經商是第一次冒險。80年代中專畢業後，劉漢元在水電局得到了一份體面工作。彼時，喜歡鑽研無線電技術的他，突發奇想在流水中用金屬網箱養魚。這個新奇的方案雖然得到了領導的支援，卻苦於沒有啟動資金。
父親把家裡還沒有長肥的豬賣掉，劉漢元以Allin的方式，打造了第一個產品"渠道金屬網箱式流水養魚"。
事實證明，4年讀完小學，2年讀完初中，聰明過人的劉漢元賭對了。這項技術創造了畝產2.53萬斤的紀錄。
1986年，劉漢元創立眉山縣漁用配合飼料廠，技術底氣讓公司火爆異常，有人為買到他家飼料，硬是排隊等了7天。他的技術被列入"星火計劃"，向全國推廣。
2004年，通威集團在上交所上市。劉漢元成為有名的飼料大王。
切入光伏是劉漢元的第二次冒險。
2000年，四川"一號工程"——中國第一個年產1000噸的(新光矽業)立項。劉漢元參加了三輪談判，最終卻主動放棄。
這是劉漢元初次展示對光伏的野心。有人說，劉漢元是戰略性放棄，他只是覺得時機尚不成熟。
後來發生的事情證明，劉漢元主要在意的點是，他對光伏等新能源的技術細節瞭解還不夠深入。2002年，劉漢元進入北大光華管理學院就讀EMBA，畢業後繼續讀了工商管理博士，在博士論文中，他寫到"光伏發電是最短路徑、最大儲量、取之不盡用之不竭且成本極其低廉的未來能源"。
2006年，在一片質疑聲中，劉漢元正式切入光伏。
這條路走得並不順利。
2008年，金融危機，光伏從30美元炒到500美元又暴跌至40美元。
2011-2012年，光伏補貼退坡，歐美"雙反"調查，美國對進口中國光伏產品加稅。光伏產業全線價格潰敗。2012年一季度，太陽能矽片價格同比下跌70%，多晶矽、電池及元件價格也全部腰斬。
2013年3月20日，中國最大的光伏企業尚德宣告破產。另一家巨頭賽維開始變賣家當，彌補虧損。
劉漢元咬牙堅持。他把一手創辦的永祥轉讓給集團，四年間，不惜用飼料業務為光伏輸血。這同樣是一場看不見盡頭的豪賭。
劉漢元等到了轉機。2013年，《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》下發，行業觸底反彈。天眼查統計顯示，2014至2017年，國內光伏註冊公司從8000家突破到7.4萬家，平均每年湧現1.4萬家。
此時的劉漢元，有意識地選擇利了補齊產業鏈條。
他耗資8.7億拿下了一個瀕臨破產的賽維電池廠，在多晶矽外補足了電池拼圖。此後三年間，建立了上游高純晶矽、中游光伏電池片和元件、終端光伏電站的垂直一體化產業鏈，並首創了"漁光一體"模式，讓水產飼料和光伏發電兩個主業務協同發展。
這一次，劉漢元又賭贏了。
2018年，"531新政"砸下，光伏新增專案幾乎得不到補貼，行業進入市場競爭階段。66家光伏企業市值一度蒸發2400多億。
技術戰、價格戰成為存貨下來的唯一手段。通威股份利用四川、雲南的水電優勢，將威多晶矽的生產成本降至4萬元/噸以內。劉漢元成為多晶矽與電池領域的王者。
2022年，景氣週期襲來，多晶矽緻密料市價由兩年前的6.33萬元/噸上漲至30.60萬元/噸。通威股份市值來到3000億，劉漢元身價成為中國光伏首富，也超越家族成為四川首富。
40年，劉漢元用技術底色、allin的魄力以及準確的市場眼光，一手建立了水產飼料和光伏發電兩大主業，造就了千億通威帝國。
但光伏市場波濤洶湧，從來都沒有躺在功勞簿上睡大覺的選項。
創二代光速接棒
站在2023年3月，1424億營收，257.3億淨利潤，利潤率高達22.7%。劉漢元給到女兒劉舒琪的仍然是一個盛世。
但光鮮的表象之下，光伏產業已經暗流湧動。
2023年矽料價格進入下行週期，單晶成交價一路下滑至18萬元/噸上下，價格縮水超過4成。
執掌通威第一年，劉舒琪交出了營收利潤雙降的成績單。全年營收下滑2.3%，淨利潤減少47%。
時也運也，劉舒琪並沒有能力抵抗週期性的行業震盪。
2021年，劉舒琪進入通威股份，負責光伏商務部，該部門涉及到供應鏈、市場、銷售和成本管理等環節。然而，據報道，這個部門，當時成立還不到一年。
有分析認為，這個部門涵蓋了企業運營所需的主要環節，劉舒琪既可以迅速地融入公司的實際業務流程中，又可以站在全盤視角，去審視每一個環節。
但僅僅兩年曆練了兩年，劉舒琪就成為了公司董事長、CEO。
與之相比，新希望創始人劉永好之女劉暢接班前，劉永好為其搭建了一個新老結合的雙核班底，由熟悉新希望、並曾出任六和集團總裁的管理學教授陳春花一起擔任聯席董事長，李兵擔任總裁，同時輔以黃代雲、王航等"老人"。
宗慶後之女宗馥莉2004年就進入娃哈哈一線歷練。到2023年，才成為杭州娃哈哈非常可樂飲料有限公司董事。
碧桂園創始人楊國強之女楊惠妍，2005年就先後在集團投資策劃中心、採購部、人力資源管理中心、數字化管理中心等重要業務部門工作。2018年以來，楊惠妍與楊國強共同管理集團日常工作。直到2023年才正式接棒。
劉舒琪的過渡時間太短。不同於劉漢元創業的從容，劉舒琪需要成績立住陣腳。
劉舒琪選擇大刀闊斧地逆風佈局。
先是擴產內卷。2023年4月，剛上任的劉舒琪宣佈160億定增，用於兩個20萬噸的高純晶矽專案。到年底，公司多晶矽產能45萬噸，在建產能40萬噸，2024年將投產。
再是併購完善佈局。2024年8月13日，通威股份丟擲重磅訊息：計劃透過增資及現金收購等方式，取得潤陽股份不低於51%的股權，總計金額不超過50億元。
潤陽股份是光伏電池製造商，在2023年全球光伏電池片出貨量的排名中，位列第五。行業第一吞下行業第五，這筆併購被看作是"光伏史上最大併購案"。
逆風佈局，劉舒琪開始了接班後的第一次冒險。
光伏女首富，直面風暴
2024年，這一輪的下行週期，依然沒有停下的跡象。
據中國光伏行業協會，截至2024年6月30日，國內多晶矽、矽片價格滑超40%，電池元件價格滑超15%。近一年半以來，光伏終止、延期、停產的專案不少於50個，近30家公司在資本市場的募資終止。其中，通威股份的160億定增最終終止。
產業一片哀嚎。
劉舒琪的逆勢擴產不是好選擇。整個2024年，我國多晶矽產出也不過約203萬噸，能夠支撐882GW元件產出，預計需求最高只有620GW，已經出現產能過剩。此時通威股份產能已經達到85萬，除了拼價格別無選擇。
2024年前三個季度，通威股份營收682.7億，同比下滑38.7%。合計虧損39.7億，同比大幅盈轉虧。按照單季度算，通威股份連續四個季度虧損，如果2024年四季度表現不盡人意，很可能出現25年以來的首次虧損。
虧損甚至波及了原本極為健康的現金流。一季度，通威股份現金淨流出14億，是10年以來首次現金淨流出。
截至2024年9月末，通威股份的資產負債率較2023年末增長13.96個百分點，期末的現金及現金等價物餘額下滑27.6%。
屋漏偏逢連夜雨，劉舒琪主導的光伏史上最大併購遭遇了巨大挫折。
在併購前，潤陽股份就已經陷入流動性危機。併購前，佔公司營收95%的P型電池已經處於生命週期的末段。更高效的N型電池成為取代者。有分析認為，通威股份更看重潤陽股份在全球的佈局。
官網介紹，潤陽股份電池出貨世界第三。
然而，2024年11月，潤陽股份泰國工廠陷入停產風波。通威股份公告稱，併購尚在推進中，交易各方仍在持續就交易相關事項進行磋商，不排除原交易方案可能存在調整或終止的風險。
截至目前，這起併購仍然未能完成。
持續的業績下滑與戰略受挫後，通威股份一路震盪下挫，目前市值只剩不到千億，甚至可能不如全年營收規模。從2022年7月頂峰的3000億，縮水超過三分之二。
劉舒琪的大刀闊斧，被現實的冷水澆了個透心涼。
好在劉漢元留下的家底足夠厚實。
任性不認命
今年11月，劉漢元出席中國國際光伏與儲能產業大會時說，光伏行業需要適度的"卷"，但要避免惡性的"卷"。
這似乎是一次提前吹風。
12月底，通威股份發文表示，將根據公司總體生產經營計劃進行技改及檢修工作，階段性有序減產控產。文章中，通威還不忘補充道："透過本次技改檢修及減產事項，在當前市場環境下有助於公司減少高純晶矽業務經營虧損，預計將對公司總體生產經營及利潤產生積極影響。"
與通威股份一同發文的還有大全能源，隨後，協鑫科技也宣佈將於近日減產。
根據統計資料，通威股份、協鑫科技、大全能源，是行業內前三大多晶矽廠商。三大龍頭減產，意味著多晶矽供需錯配情況有望迎來緩解。
與以往不同，這一次的行業週期並沒有具體政策帶動，而是頭部企業自發決策。頭部企業甘願冒著丟掉份額的風險也要降價，雖然效果未知，但至少說明，光伏產業的內卷，到了不得不停下腳步的階段。
市場自發調節，是行業觸底回升的訊號。
強週期是解決一切困境的良藥。減產提振利潤，最佳化現金流，進一步最佳化負債，有望緩解劉舒琪執掌兩年間的壓力。
截至目前，她逆勢做的幾個動作，都未能真正達到理想的效果，反而拖累了通威股份的業績。
通威的底氣，依然源自劉漢元用40年打造的垂直一體化產業鏈、能夠應對價格戰的成本優勢、"漁光一體"模式帶來的雙主業驅動。
劉舒琪的運氣並不好，接班就遇到光伏產業的弱週期。但屬於她的通威時代才剛開始，這位創二代的智慧與魄力，還有大把的機會展示。
