近幾年，雖然上市公司造假容易被發現，但由於處罰金額小於違規獲利的金額，有些小公司還是鋌而走險的財務造假，或是違規披露資訊，使得這樣的例子每年都有不少。
不過，在市場發展最成熟的美股，企業財務造假的代價遠遠大於其他市場，造假很可能罰的公司倒閉，甚至是管理層坐牢，這也一定程度上有助於市場健康的成長。
時間線比較近的，各位印象最深刻的應該瑞幸一案，結果是SEC處罰1.8億美元，以及被踢出主機板，去到粉單市場交易。瑞幸在更換管理層後，對應的決策是關掉大量的門店，分期還債，直至今年初才把這筆1.8億賠償投資者的款項結清。
雖然賠償款不算是特別多，但公司股價因該事件一度跌去95%，對當時的投資者來說是是毀滅性的打擊，即使現在瑞幸涅槃重生，但最初投資者受到的傷難以磨滅，財務造假的高代價，也杜絕了其他公司不敢造假，是有助市場健康生態的好事。
美國有史以來，後果最嚴重亦為人熟知的就有安然財務造假案，以及一級市場Theranos血液檢測公司造假案，這兩個案例後果十分嚴重，警示了後來所有的公司。
在2001年安然公司破產前，被譽為世界上最大的電力天然氣以及電訊公司之一，2000年營收達1010億美元。安然在1980年代，早期做的都是電廠建設和天然氣管道鋪設，以及電信寬頻等業務，賺的都是辛苦錢。
在1992年，美國解除對能源行業的限制和價格管制後，安然開始涉足能源期貨和期權交易，其後更併購了能源企業，藉此擴大了規模，不僅成為世界最大的天然氣經營商和電力交易商，還發展成為能源領域的領先批發做市商。
直至1999年，安然創立了首個網際網路全球商品交易平臺——安然線上，提供超過1500種大宗商品交易。短短不到一年見，該平臺年交易規模近2000億美元，僅僅十年間，安然從天然氣，電力輸送公司變成類似高盛的金融公司。
當時正值美股網際網路大牛市行情，擁有能源和網際網路交易所概念的安然，股價短短几年裡暴漲了30倍，市值近900億美元。
安然當時向投資人保證每年有15%的增長，但業務增長還是會有看到天花板的一天，安然正常的發展無法完成增長指引時，選擇了財務造假。
安然主要透過三個方式造假，一是提出了“公允價值會計”模式，在能源合同簽訂時，就將合同期內的全部收入一次性計入報表中，其後再根據每年的實際情況進行修正。所以賬面上看安然的收入似乎增長飛快。
另外，安然的大宗商品交易平臺，將天然氣井、油礦等資產作為抵押，透過信託基金或資產管理公司的方式，對外發行債券和股權。而這些信託和資產管理公司，都是安然的關聯企業，透過複雜的合同關係達到隱蔽債務，減稅和操縱利潤的目的，利用這些手段把報表做的光鮮亮麗。
直至2001年7月，安然公佈的Q2財報爆雷，引起了市場的關注。隨後SEC對安然展開調查，安然承認做了假賬，虛構收入，安然股價從最高的90元一路跌至0.25美元，800多億美元市值跌至2.6億美元。
最後，安然被SEC罰款5億美元，公司宣佈破產。而高管因內幕訊息提前拋售股票，被罰款1億美元。策劃財務造假的高管被判刑6年並罰款2380萬美元。
幫安然做假賬的全球第五大會計事務所安達信破產。SEC還發現安達信幫助美國第二大長途電話公司世通造假，世通也因做假賬而倒閉。
安然的投資者透過集體訴訟獲得71.4億美元的賠償金，雖然無法填補回所有損失，但至少天價的賠償，公司的破產，警示了後來美股的所有公司，造假的代價有多大。
造假代價太小，市場難免會有些老鼠屎在破壞市場的生態。
除了安然財務造假案之外，還有一級市場的詐騙案例，想在一級市場詐騙是更難的，因為投資者可以直面公司創始人，而Theranos血液檢測公司造假案，造假詐騙了眾多美國的知名投資者和軍方，可見大佬遇到有心詐騙者，都難逃一劫。
在2013年時，輟學於斯坦福的伊麗莎白·霍爾姆斯創立了Theranos，號稱只用一滴血就能檢測出身體的健康指標，包括能驗出人有無癌症。創立的初衷是人類被抽血的時候就是在參與酷刑一樣，為了幫助人類減少抽血時的痛苦，並稱這會顛覆人類醫學。
在霍爾姆斯提出這概念後，就籌備進行第一輪融資，但其不願意公開專利技術，加上醫學權威教授都認為這是不可能的，沒人願意投資沒科學依據的醫學專案。但好在霍爾姆斯家裡關係強大，套路了幾個親朋好友，僅憑26頁的商業計劃書，就靠家庭關係融到了600萬。
既然她明知技術上做不到，現在還融到錢了，那就只能把這個謊圓下去。霍爾姆斯為了融資，開始到處演講，說自己親戚患上皮膚癌，但檢測程式太慢太繁瑣導致所措了治療時機的故事。
還說自己每天凌晨4點起床，工作到半夜才肯離開實驗室，為了就是讓大家抽血時少受痛苦，幫助全人類。
在演講中多次把自己講的潸然淚下，不少聽眾也被她所感染，越來越多人支援她的夢想，支援她實現這項技術，她也把自己譽為女版的喬布斯，為了模仿好喬布斯，還學習喬布斯的演講音調，模仿喬布斯只穿黑色的高領衣服，打造好自己的成功人設。
在霍爾姆斯有了名氣後，請來了蘋果公司創立初期的元老成員當宣傳大使，稱要把公司變為下一個蘋果，而這也是個極佳的風投機會，因為霍爾姆斯有種企業家的獨特氣質。
還請來了基辛格，以及美國前國務卿，前國防部長當董事會顧問。在各位大佬的站臺下，吸引了甲骨文創始人，新聞集團CEO，以及風投大佬投資。
在2014年時，公司估值來到90億美元。霍爾姆斯還成為美國最年輕的白手起家女富豪。
但各位名人都沒想到，號稱顛覆現代醫學的一滴血檢驗技術，從頭到尾都是霍爾姆斯偽造的，包括給投資人看到的實驗畫面，都是早已偽造好的。
到2015年，WSJ採訪了大量的Theranos員工，爆料了Theranos的檢測儀，發現所謂的一滴血驗癌症，就是在買來的西門子機器上做檢測，不僅不能檢測200項指標，而血液檢測的準確性也有很大問題。
結果在2016年，Theranos被爆出更多假資料，引起了美國FDA的注意，最後吊銷了Theranos的許可證，霍爾姆斯被判有期徒刑11年，在今年5月才正式入獄，還要賠償8億美元給投資者。
以上這兩個案例，最後受傷最慘重的還是投資者，無論是難以看透的二級市場，還是一級市場閱人無數的政商界大佬們，都會有踩雷的時刻，投資者往往難防有心造假者，唯有提高懲罰，才能有效將市場的天平衡量好，否則懲罰與得到利益的代價不平等，那還是難免一鍋粥裡會有老鼠屎。
