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美國造假的代價

2024-01-27 12:08:09

近幾年,雖然上市公司造假容易被發現,但由於處罰金額小於違規獲利的金額,有些小公司還是鋌而走險的財務造假,或是違規披露資訊,使得這樣的例子每年都有不少。

不過,在市場發展最成熟的美股,企業財務造假的代價遠遠大於其他市場,造假很可能罰的公司倒閉,甚至是管理層坐牢,這也一定程度上有助於市場健康的成長。

時間線比較近的,各位印象最深刻的應該瑞幸一案,結果是SEC處罰1.8億美元,以及被踢出主機板,去到粉單市場交易。瑞幸在更換管理層後,對應的決策是關掉大量的門店,分期還債,直至今年初才把這筆1.8億賠償投資者的款項結清。

雖然賠償款不算是特別多,但公司股價因該事件一度跌去95%,對當時的投資者來說是是毀滅性的打擊,即使現在瑞幸涅槃重生,但最初投資者受到的傷難以磨滅,財務造假的高代價,也杜絕了其他公司不敢造假,是有助市場健康生態的好事。

美國有史以來,後果最嚴重亦為人熟知的就有安然財務造假案,以及一級市場Theranos血液檢測公司造假案,這兩個案例後果十分嚴重,警示了後來所有的公司。

在2001年安然公司破產前,被譽為世界上最大的電力天然氣以及電訊公司之一,2000年營收達1010億美元。安然在1980年代,早期做的都是電廠建設和天然氣管道鋪設,以及電信寬頻等業務,賺的都是辛苦錢。

在1992年,美國解除對能源行業的限制和價格管制後,安然開始涉足能源期貨和期權交易,其後更併購了能源企業,藉此擴大了規模,不僅成為世界最大的天然氣經營商和電力交易商,還發展成為能源領域的領先批發做市商。

直至1999年,安然創立了首個網際網路全球商品交易平臺——安然線上,提供超過1500種大宗商品交易。短短不到一年見,該平臺年交易規模近2000億美元,僅僅十年間,安然從天然氣,電力輸送公司變成類似高盛的金融公司。

當時正值美股網際網路大牛市行情,擁有能源和網際網路交易所概念的安然,股價短短几年裡暴漲了30倍,市值近900億美元。

安然當時向投資人保證每年有15%的增長,但業務增長還是會有看到天花板的一天,安然正常的發展無法完成增長指引時,選擇了財務造假。

安然主要透過三個方式造假,一是提出了“公允價值會計”模式,在能源合同簽訂時,就將合同期內的全部收入一次性計入報表中,其後再根據每年的實際情況進行修正。所以賬面上看安然的收入似乎增長飛快。

另外,安然的大宗商品交易平臺,將天然氣井、油礦等資產作為抵押,透過信託基金或資產管理公司的方式,對外發行債券和股權。而這些信託和資產管理公司,都是安然的關聯企業,透過複雜的合同關係達到隱蔽債務,減稅和操縱利潤的目的,利用這些手段把報表做的光鮮亮麗。

直至2001年7月,安然公佈的Q2財報爆雷,引起了市場的關注。隨後SEC對安然展開調查,安然承認做了假賬,虛構收入,安然股價從最高的90元一路跌至0.25美元,800多億美元市值跌至2.6億美元。

最後,安然被SEC罰款5億美元,公司宣佈破產。而高管因內幕訊息提前拋售股票,被罰款1億美元。策劃財務造假的高管被判刑6年並罰款2380萬美元。

幫安然做假賬的全球第五大會計事務所安達信破產。SEC還發現安達信幫助美國第二大長途電話公司世通造假,世通也因做假賬而倒閉。

安然的投資者透過集體訴訟獲得71.4億美元的賠償金,雖然無法填補回所有損失,但至少天價的賠償,公司的破產,警示了後來美股的所有公司,造假的代價有多大。

造假代價太小,市場難免會有些老鼠屎在破壞市場的生態。

除了安然財務造假案之外,還有一級市場的詐騙案例,想在一級市場詐騙是更難的,因為投資者可以直面公司創始人,而Theranos血液檢測公司造假案,造假詐騙了眾多美國的知名投資者和軍方,可見大佬遇到有心詐騙者,都難逃一劫。

在2013年時,輟學於斯坦福的伊麗莎白·霍爾姆斯創立了Theranos,號稱只用一滴血就能檢測出身體的健康指標,包括能驗出人有無癌症。創立的初衷是人類被抽血的時候就是在參與酷刑一樣,為了幫助人類減少抽血時的痛苦,並稱這會顛覆人類醫學。

在霍爾姆斯提出這概念後,就籌備進行第一輪融資,但其不願意公開專利技術,加上醫學權威教授都認為這是不可能的,沒人願意投資沒科學依據的醫學專案。但好在霍爾姆斯家裡關係強大,套路了幾個親朋好友,僅憑26頁的商業計劃書,就靠家庭關係融到了600萬。

既然她明知技術上做不到,現在還融到錢了,那就只能把這個謊圓下去。霍爾姆斯為了融資,開始到處演講,說自己親戚患上皮膚癌,但檢測程式太慢太繁瑣導致所措了治療時機的故事。

還說自己每天凌晨4點起床,工作到半夜才肯離開實驗室,為了就是讓大家抽血時少受痛苦,幫助全人類。

在演講中多次把自己講的潸然淚下,不少聽眾也被她所感染,越來越多人支援她的夢想,支援她實現這項技術,她也把自己譽為女版的喬布斯,為了模仿好喬布斯,還學習喬布斯的演講音調,模仿喬布斯只穿黑色的高領衣服,打造好自己的成功人設。

在霍爾姆斯有了名氣後,請來了蘋果公司創立初期的元老成員當宣傳大使,稱要把公司變為下一個蘋果,而這也是個極佳的風投機會,因為霍爾姆斯有種企業家的獨特氣質。

還請來了基辛格,以及美國前國務卿,前國防部長當董事會顧問。在各位大佬的站臺下,吸引了甲骨文創始人,新聞集團CEO,以及風投大佬投資。

在2014年時,公司估值來到90億美元。霍爾姆斯還成為美國最年輕的白手起家女富豪。

但各位名人都沒想到,號稱顛覆現代醫學的一滴血檢驗技術,從頭到尾都是霍爾姆斯偽造的,包括給投資人看到的實驗畫面,都是早已偽造好的。

到2015年,WSJ採訪了大量的Theranos員工,爆料了Theranos的檢測儀,發現所謂的一滴血驗癌症,就是在買來的西門子機器上做檢測,不僅不能檢測200項指標,而血液檢測的準確性也有很大問題。

結果在2016年,Theranos被爆出更多假資料,引起了美國FDA的注意,最後吊銷了Theranos的許可證,霍爾姆斯被判有期徒刑11年,在今年5月才正式入獄,還要賠償8億美元給投資者。

以上這兩個案例,最後受傷最慘重的還是投資者,無論是難以看透的二級市場,還是一級市場閱人無數的政商界大佬們,都會有踩雷的時刻,投資者往往難防有心造假者,唯有提高懲罰,才能有效將市場的天平衡量好,否則懲罰與得到利益的代價不平等,那還是難免一鍋粥裡會有老鼠屎。

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