兔年A股以小盤股大跌謝幕，龍年開市之際，聚焦高股息資產的紅利策略會否再次興起？從多家機構公開預判來看，紅利策略依然是不少投資者的“心頭好”，甚至還有機構透過跨市場比較發現，港股紅利資產比A股更“紅利”。
但也要看到，在過往一段時間持續演繹後（紅利低波指數繼2023年上漲6.45%後，2024年以來大漲6.13%），也有部分機構提出警惕。他們認為，啞鈴型策略仍是長期配置思路，但預期過於一致高股息紅利策略或將休整，短期不再建議追高。他們更傾向於透過“啞鈴策略”兼顧成長和價值資產。“一頭保護自己，一頭撒下希望。”
港股比A股更“紅利”
“資本市場素有‘弱市股息率，牛市市夢率’說法，反映的是極端行情下市場的資金偏向。其中的‘股息率’，便是紅利策略的核心選股指標之一，紅利資產首先是高股息資產。”華夏基金分析到，“高股息資產”是指股息率較高的權益資產。一般來說，股票的收益主要來自於股價上升後的買賣差價和公司的分紅，而股息率又可以繼續拆分為分紅率/市盈率。
以紅利低波(H30269.CSI)指數為例，繼2023年上漲6.45%後，2024年以來已上漲了6.13%。財通基金觀察到，1月國內經濟低預期持續發酵，疊加央企市值管理納入考核，央企紅利策略“一枝獨秀”，較優的防禦屬性為其股價帶來“確定性溢價”，煤炭、銀行、公用事業、石油石化等表現相對較優。在宏觀不確定性凸顯背景下，市場追逐“確定性溢價”，具備永續經營特徵、防守屬性突出的紅利資產相對佔優。
此外，機構還進行了紅利策略的跨市場比較。華夏基金將美股、港股、A股三大市場的選股指標[(回購+分紅)/(IPO+再融資)]進行比較，資料顯示美股市場>港股市場>A股市場。參考美國成熟市場經驗，資料反映港股市場董事會更加傾向於照顧二級市場的投資者訴求。
根據Wind資料，截至1月末，港股通央企紅利(931233.CSI)近12個月股息率為8.49%、港股通內地金融(H11146.CSI)股息率高達8.19%，恒生中國內地企業高股息率(HSMCHYI.HI)股息率高達8.33%。當前，AH股溢價指數向上突破了150，意味著同樣一批在AH兩地上市的公司，在A股的價格已經比H股的價格貴了超過50%。“從這個意義上說，港股的紅利資產比A股更‘紅利’。”
有望獲取三方面收益
基於上述分析，機構認為，春節之後A股紅利策略和高股息資產依然值得期待。
“當前市場股息率較高的公司往往具備較低的估值，存在估值修復的空間，對高股息資產來說或同時有機會獲得估值修復帶來的股價上漲、盈利持續增長帶來的市值上升以及利息三方面的收益。因此高股息也經常會被投資者認為具有相較於債券有更高的收益率；相較於其他權益資產風險又更低的特徵。”華夏基金稱。
在鵬華基金權益投資三部基金經理王子建看來，2024年以來紅利指數延續了持續跑贏特徵，雖然超額比較顯著，但相關高股息板塊仍有5%以上的股息率，在當前經濟弱復甦、穩定資產相對稀缺的背景下，預計將持續獲得資金尤其是增量資金的青睞，短期看不到風格切換的跡象。政策上，國務院國資委鼓勵央國企市值管理，鼓勵央國企提高股東回報，也是對紅利策略的加持。
長城基金的基金經理韓林則指出，2024年以來“中特估”主題重新回到市場關注視野，成為強勢主題。一方面，國務院國資委強調將對中央企業負責人進行“市值考核”；另一方面，央國企標的與防禦價值凸現的高股息資產有較大重合。“在宏觀轉暖、政策刺激等預期及落地效果未出現實質性的大幅改善之前，高股息、防禦類板塊的抱團在2月份或將延續。我們將進一步觀察宏觀和政策預期層面是否出現較大轉折，市場風險偏好是否修復。”
高股息資產適合打底
在具體佈局方面，鵬華基金研究部基金經理賀寧建議，2月份內需復甦預計依舊相對疲軟，宏觀經濟低位執行，紅利資產預計仍然會延續一定的趨勢。接下來會密切關注春節前後可能的風格切換。”賀寧表示，目前以TMT為代表的成長類資產估值跌至歷史底部區域，但仍有幾個方向值得重點關注：包括以海外AI投資浪潮驅動的半導體、算力側；海外巨頭對2024年PC、手機等復甦的展望態勢依舊相對樂觀；以及近年來供給端格局出清後的一些細分行業亦醞釀著投資機會。
但賀寧也表示，後續也不能忽視新舊動能轉換，新經濟替代老經濟成為中國經濟的主引擎是中長期比較確定的事情。“2024年以來成長股跌幅較大，普遍跌幅在20-30%之間，有不少公司已經跌到合理市值以下，我們也要隨時關注這些公司，年內市場仍有比較大的可能會切回到成長賽道，但具體是哪些成長板塊跑出來，需要密切關注各細分行業的產業變化。”
富國基金認為，在經濟復甦和全球流動性拐點兩重預期的共同作用下，A股市場有望逐漸走出底部區域。在拐點得到進一步驗證前，可以採用“三角形”佈局：防守側可配置高股息、低估值的紅利策略，受益於基本面的逐漸修復和預期變化。
“短期來看，在經濟弱復甦的背景下，紅利策略與投資者的穩健型配置需求相匹配；長期來看，在經濟增速適度放緩和無風險利率下行的宏觀背景下，能夠提供持續、穩定的高股息資產適合作為打底資產。此外，尋找真正的優質高股息資產，股息率並非唯一的指標，策略思路應包括基本面分析、當前整體的股息率水平與PE估值的趨勢以及對未來長期基本面的判斷。”富國基金稱。
預期過於一致會導致休整？
雖然有多家機構持續看好，但並不意味著紅利策略不存在“異議”。實際上，隨著一致預期持續演繹，已有部分機構提出警惕。他們更傾向於透過“啞鈴策略”兼顧成長和價值資產。“一頭保護自己，一頭撒下希望。”
比如，國泰基金就直言，長期配置建議以啞鈴型策略持有紅利和科技兩類方向，但短期不再建議追高紅利。階段性看，市場風險偏好仍在磨底階段，資金面和基本面的積極預期仍待進一步確認。從機構持倉情況來看，國泰基金表示關注到市場在2023年四季度大幅加倉了具備確定性的成長方向，包括電子、醫藥與機器人，繼續減倉電新與食品飲料。
“這意味著，市場對於電子、醫藥當前增長的確定性有著高度的共識，交易結構短期快速集中，但是產業催化卻有所落空，如電子新品發售反響仍待觀察，醫藥行業整頓仍然延續，這使得以上方向成為後續反彈主力的難度在加大。”綜合以上因素，大盤將繼續盤整築底，春節後大盤有望出現區間震盪、底部逐漸抬升的趨勢。
長城基金的基金經理趙鳳飛也說到，接下來會密切關注春節後的風格切換動態。預期過於一致高股息紅利策略或將休整，底部成長股有望迎來修復。“全年來看，在科技領域會重點關注過去兩年超跌龍頭的景氣反轉，以及AI算力，半導體裝置、華為鴻蒙等領域的國產化程序。低位龍頭的估值修復與週期復甦的共振有望帶來機會，關注部分質地尚可、價效比較高的TMT標的。同時，關注有競爭壁壘的龍頭企業機會。”
“資本市場沒有哪類資產或哪個策略能一注獨贏。從去年到今年市場透過‘啞鈴策略’來反脆弱，在降低總體投資風險的同時力爭收益最大化的資產配置方式，被更多投資者所選擇。‘啞鈴策略’的一頭是新一輪週期的上升主線，代表了中國未來產業的前進方向，比如科技成長；而另一頭便是低波紅利資產，透過類固收高股息類資產降低投資組合波動。一頭保護自己，一頭撒下希望。”華夏基金說。
責編：桂衍民
校對：祝甜婷
