金龍展翅迎晨曦，龍年喜慶滿乾坤。各位《證券市場週刊》的讀者朋友們，大家好。
過去3年，A股和港股市場受多重因素影響持續調整，確實給市場參與者都帶來了不小的衝擊，開年以來再次出現非理性下跌，悲觀因素已在估值層面充分反映。
價格是你付出的，價值是你得到的。雖然在經濟增長趨緩的大環境下，高增長將會變得稀缺。資料表明，在一定階段內盈利複合增長超過名義GDP增速一倍的企業數量大約會佔整體上市公司數量的10%左右，如果未來名義GDP增長中樞在5%，那麼意味著同期盈利複合增速超10%的公司已經是成長公司中的佼佼者。反觀價值股，如果股息率能夠達到7%左右，同時伴隨一個小個數的盈利增長，那麼投資者的回報也能達到10%左右。在接近的預期回報率下，相對於“二鳥在林”的成長股，“一鳥在手”的價值股似乎更有吸引力。
當然，高股息的邏輯更適用於商業模式和現金流穩定的公司，而大部分行業都存在一定週期性，把握景氣轉變是這類公司獲取超額投資回報的關鍵能力。過去幾年，很多行業經歷了大規模的資本開支，產能大幅增長，導致行業盈利能力受損，股價也出現明顯調整，這其中尤以新能源行業受傷最為嚴重。但是供需平衡是一個動態的過程，產品價格的下跌、技術進步等都可能帶來產能的加速調整，從而推動行業在未來某個時間重回盈利週期，對此我們保持密切的關注。
如果只是關注國內市場，可能看到片片紅海，但如果我們把眼光放到全球，景象可能會出現明顯的不同。截至2023年11月份，中國出口金額累計同比下降5.2%，但考慮到全年人民幣幣值的平均水平較2022年有所貶值，2023年中國以本幣計的實際出口金額可能是沒有下降的。在供應鏈脫鉤的大背景下，這個結果已然足夠優秀。從行業和企業層面觀察，我們更容易得出的結論是，這個結果是中國產業競爭力的體現，也是中國企業家精神的體現。面對內卷的國內市場和設限的歐美市場，企業家不斷實現產業和產品的升級換代，把更多的價廉物美的中國產品賣到更多的非歐美地區，海外市場較高的增長需求和盈利能力，給相關企業打開了一片藍海市場。
展望未來，經濟大機率會迴歸平穩增長，行業週期波動也是常態，海外需求也只會讓有準備的企業受益，行情仍然會以結構性模式展開。除了抓住那在手的一鳥之外，我們也會在控制風險的前提下與週期共舞，並以謹慎樂觀的心態去積極應對宏觀環境的變化。
金龍翻身開新篇，揚帆乘風創未來。值此辭舊迎新之際，我謹代表睿遠基金，恭祝各位，龍年闔家歡“龍”，投資欣欣向“龍”！
