春節過去了，股市要開盤了。
節日期間，外圍股市大漲，日經225、標普500繼續創新高，港股也連漲三天。不少投資者節前賣出避險，現在踏空感越來越強。
訊息面上看，春節期間國內旅遊、電影消費均有亮眼表現，對大消費板塊是個提振；外圍OpenAI釋出影片模型Sora，支援60s短影片，效果驚豔，有望帶動A股又一波AI炒作。
另外，從資金面上看，節後也有明顯改觀。
節前A股微觀資金面，面臨的最大問題是槓桿資金強制平倉問題。只有強制平倉，才會帶來不及成本的拋售壓力，併產生負反饋迴圈。歷來熊市底部的急跌、大跌，都有強制平倉的影子。
當市場來到估值底部位置時，沒有賺錢效應，買入力量微弱，持倉深度套牢，賣出意願也不強。此時，市場處於一種弱平衡態，要麼底部窄幅震盪，要麼持續陰跌。一段時間後，因某種必然出現的偶發因素，市場會出現一次大跌，打破這種脆弱平衡，產生負反饋迴圈。
大跌讓部分槓桿資產強制平倉，也讓部分資金進入平倉預警線。為免於強制平倉，槓桿資金選擇拋售自救，開始不計成本，賣出力量短期內快速增長，而買入力量繼續萎縮，資金平衡就被打破了。下跌會導致更多的槓桿資金被平倉，引發更多的拋售，導致更大的下跌，負反饋就開始了。
負反饋一旦開始，就如在充滿炸藥的倉庫裡扔進一串煙花，除非引爆完畢，是不會停下來的。在行情表現上，就是指數持續大跌、急跌，直至把所有臨近平倉的槓桿資金全部引爆。引爆之後，必有大坑，估值極低，此時，賣出壓力消解，場外資金蜂擁抄底，買入力量陡升，就會出現急漲、大漲行情。
大跌之後有大漲，歷來如此。
春節前A股急跌、大跌，爆倉、平倉的新聞屢屢上熱搜，就是典型的熊市末端負反饋。
1月份，萬得全A指數累計漲幅-12.6%；滬深300、中證500、中證1000指數漲幅分別為-6.3%、-13.5%和-18.7%。行業層面看，電子、計算機、國防軍工跌幅均超過20個百分點，醫藥生物、機械裝置、電力裝置、基礎化工、傳媒、汽車、通訊等板塊跌幅均在15個點以上。
從春節前的行情表現看，急跌、大跌已階段性過去。大跌之後有大漲，節前A股已連漲三天，成交量也明顯放大，節後大機率會延續漲勢。
很多人可能會問，怎麼能確定該爆的倉都爆了呢？
不妨做個思維實驗。某日，投資者A先生開通融資賬戶並存入10萬元，全部買了創業板etf。按照券商規定，10萬元市值的指數etf可融資9萬元，A先生選擇全部融資並再次買入創業板指數。滿倉滿融後，A先生賬戶總市值19萬元，保證金比例211%。
簡單起見，A先生後續沒有其他操作。買入之後，一直拿著，直至創業板指數跌幅達到40%，A先生爆倉。以2024年以來創業板指最低點1483點計算，2472點以上滿倉滿融買入的倉位都會爆倉，基本對應2020年8月-2022年3月所有時間。
換言之，A先生在2020年8月-2022年3月任何一天滿倉滿融創業板指，持有至今都會爆倉。整整20個月的交易時間，你猜期間會有多少個A先生下單呢？
其實，A先生不止可以買入創業板指，還可能買入新能源、生物醫藥、國防軍工等跌幅更大的行業ETF或個股。這些不可計數的A先生們，紛紛在春節前的大跌中爆倉了。
所以，你說爆倉潮結束了嗎？感性上看，已經消滅不少了。行情指標上看，急跌、大跌結束，也是爆倉潮結束的外在表現。
綜上分析，A股微觀層面的負反饋已經結束了，賣出壓力大幅緩解，極低估值下買入力量強化，V型反彈已然啟動。
超跌後的V型反彈，高度取決於前期跌幅。開年以來，計算機、電子、社會服務、輕工製造、國防軍工、環保、機械裝置、傳媒等板塊跌幅均超過15個百分點，深跌反彈才剛剛開始。
宏觀層面看，也有一些好訊息助力。
首先是2月5日生效的0.5個百分點降準，向銀行體系釋放萬億低成本資金。這些資金，基本要到春節後陸續流入實體部門。信貸資金雖不會直接入市，但有了信貸資金支援，很多投資者不必賤賣股票來籌集資金，或信貸資金用於生產消費，自有資金抄底股票，利好股市流動性環境。
其次，春節後，節前從股市流出的部分資金迴流，對流動性產生支撐。
最後，春節後，基本面正逐步迎來好轉。去年四季度增發的萬億國債，主要在今年1季度形成實物工作量，必然在經濟資料上有所反應。同時，年初以來各領域穩增長政策密集出臺，節後措施落地，擼起袖子加油幹，也會體現在經濟指標上。經濟基本面的好轉，有望扭轉過度悲觀的市場預期，為股市上漲產生助力。
節後行情，值得期待！
【注：市場有風險，投資需謹慎。在任何情況下，本文所載資訊或所表述意見僅為觀點交流，並不構成對任何人的投資建議。】
本文由公眾號“薛洪言微語”原創，作者為星圖金融研究院副院長薛洪言
