華鑫證券有限責任公司毛正,呂卓陽,何鵬程近期對天孚通訊進行研究併發布了研究報告《公司事件點評報告：海外AI部署助推光引擎光器件業務高速發展，股權激勵彰顯業績穩增信心》，本報告對天孚通訊給出買入評級，當前股價為108.8元。
天孚通訊(300394)
事件
天孚通訊釋出2023年業績預告：公司預計2023年全年實現歸母淨利潤6.77億元至7.58億元，同比增長68.00%至88.00%；實現扣非歸母淨利潤實現6.47億元至7.38億元，同比增長77.45%至102.29%。
投資要點
光通訊產品需求旺盛，持續帶動公司業績增長
公司業績增長的主要原因系人工智慧技術的發展和算力需求的增加帶動全球資料中心加速建設進而帶動上游高速光器件產品的需求持續穩定增長。其中利潤率較高的高速率光通訊產品需求增長顯著，帶動公司部分產品線的持續擴產提量，產能利用率大幅提升。此外，公司受到利息收入影響，財務費用同比下降。
AI賽道長坡厚雪，光引擎光器件領域迎來戰略發展機遇
從行業層面來看，人工智慧技術已邁入加速發展的階段。根據DellOro統計資料，預計2024年全球資料中心的資本支出增長11%，2026年全球資料中心資本支出預計將達到3,500億美元。根據華為預測，2030年全球AI算力將超過105ZFLOPS，算力需求大幅增長。2024年1月19日，Meta執行長宣佈，Meta正在訓練下一代模型Llama，預計將會有近35萬塊H100搭建資料中心建設。此外，OpenAI CEOAltman正在籌集數十億美元，建立一個全球性的AI晶片工廠網路。人工智慧技術的實現不光需要算力，運力也是極其重要的環節。大模型廠商想要充分實現算力資源一體化排程需要大量高速光模組來支撐資料中心之間的超高速互聯，也需要更低時延和更大頻寬。根據華經產業研究院，光器件佔據光模組約73%的成本，是光模組的核心組成部分。因此，光器件也迎來重大的發展機遇。根據ICC測算，2026年全球光器件市場規模將達到70.65億美元，2020-2026年CAGR為11.15%。公司從高階無源器件，到高速光引擎解決方案全方位佈局。目前公司可以提供高速同軸光器件產品解決方案、高速光引擎/BOX器件封裝解決方案、波分複用（AWG）產品解決方案、PSM/DR系列光器件無源產品解決方案、PM保偏+FAU無源光器件產品等解決方案。公司所生產的器件產品在光模組中的價值量佔比較大，有望持續受益於數通側對於光模組旺盛的需求。此外，公司生產的光引擎產品是CPO方案的核心光器，有望受益於CPO方案加速滲透的大趨勢。公司募投的“面向5G及資料中心的高速光引擎建設專案”進展平穩，未來投產後預計形成產能如下，鐳射晶片整合高速光引擎年產量48萬個，矽光晶片整合高速光引擎年產量6萬個，高速光引擎用零元件840萬個。我們認為公司有望充分受益於光器件領域的發展機遇，後續募投專案投產之後公司業績將進一步提升。
股權激勵彰顯穩增信心，繫結核心團隊共創共贏
公司於2023年12月22日釋出股權激勵計劃。本次激勵計劃擬授予激勵物件的限制性股票數量為300萬股，佔公司股本總額的0.76%。其中，首次授予限制性股票252.30萬股，擬以每股39.66元的授予價格向符合授予條件的399名激勵物件授予；預留授予限制性股票47.70萬股。首次授予限制性股票的業績考核目標以2022年營收為基數，2024-2026年營收增長率不低於120%、175%、238%；以2022年淨利潤為基數，2024-2026年淨利潤增長率不低於100%、130%、165%。預留授予限制性股票的業績考核目標以以2022年營業收入為基數，2025-2026年營收增長率不低於175%，238%；以2022年淨利潤為基數，2025-2026年淨利潤增長率不低於130%、165%。該計劃有望進一步調動員工的積極性和創造性，吸引和留住核心人才，使得員工和公司建立緊密聯接，有助於促進公司長期、持續、健康發展。
盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為22.73、38.64、56.03億元，EPS分別為1.82、2.87、4.16元，當前股價對應PE分別為59.7、38.0、26.1倍，受益於海外雲廠商對於AI資本開支的預期向好以及海外AI硬體廠商高階產品持續高速迭代升級，公司光引擎光器件業務有望持續賦能，給予“買入”投資評級。
風險提示
海外雲廠商資本開支不及預期；海外硬體廠商產品迭代進度不及預期；行業競爭格局惡化風險；公司產品匯入進度不及預期。
證券之星資料中心根據近三年釋出的研報資料計算，招商證券梁程加研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達98.46%，其預測2023年度歸屬淨利潤為盈利7.25億，根據現價換算的預測PE為59.26。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有22家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為115.34。
以上內容由證券之星根據公開資訊整理，由演算法生成，與本站立場無關。證券之星力求但不保證該資訊（包括但不限於文字、影片、音訊、資料及圖表）全部或者部分內容的的準確性、完整性、有效性、及時性等，如存在問題請聯絡我們。本文為資料整理，不對您構成任何投資建議，投資有風險，請謹慎決策。
