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2月份LPR要“動”已是一致預期?機構普遍認為5年期以上利率調降幅度更大,MLF下調亦仍有空間

2024-02-19 14:59:22

財聯社2月19日訊(記者 梁柯志)在2月18日,央行公佈開展5000億元MLF操作,MLF操作利率為2.50%與上期持平之後,市場關注明日LPR是否再次出現單獨下調的情況。

截至2月19日11:30分,質押式回購成交行情顯示,DR001DR007,最新利率分別為1.6152%、1.7523%,為最近三個月低點,延續1月初以來的微跌趨勢,顯示市場資金面偏松。

廣發證券固收首席劉鬱認為,截至2月9日,10年國債2.43%及30年國債2.65%的收益率可能隱含了5-10bp的降息預期,且30年國債處於略微“失錨”的狀態。2月18日央行公告2月MLF續作結果,利率持穩於2.5%,且續作規模大體不變,接下來需要關注,在MLF利率保持不變的背景下,LPR是否調降。

財聯社記者發現,市場機構主流觀點判斷2月LPR或獨立於持平的MLF利率走勢,出現下調的情況:固收首席張旭認為,自去年8月以來,LPR一直未曾出現變化。預計2月20日形成的LPR較有可能小幅下行,且5Y以上LPR較1Y LPR下行的空間更大;東方金誠宏觀首席王青進一步認為,預計1年期和5年期以上LPR報價將分別下調5個基點。

之所以判斷明日LPR可能下降,機構主要基於1月經濟資料依然疲弱,以及前期存款利率和政策利率下調的帶來的市場利率下降的基礎。

乘勝追擊,機構普遍認為2月LPR要“動”

從定價角度來看,廣發證券固收首席劉鬱認為,截至2月9日,10年國債2.43%及30年國債2.65%的收益率可能隱含了5-10bp的降息預期,且30年國債處於略微“失錨”的狀態。2月18日央行公告2月MLF續作結果,利率持穩於2.5%,且續作規模大體不變,接下來需要關注,在MLF利率保持不變的背景下,LPR是否調降。

國家統計局資料顯示,2月公佈的CPI同比為-0.8%,降幅較上月擴大0.5個百分點,連續四個月同比負增長;當月PPI同比為-2.5%,工業品價格繼續處於較為明顯的通縮狀態。

東方金誠王青認為,CPI資料意味著未來一段時間物價水平和價格預期目標相比仍有距離,考慮物價因素的企業和居民實際貸款利率面臨上升壓力。由此,當前透過下調政策利率引導名義貸款利率較快下行,緩解實際利率上升壓力的迫切性較高。

其次,受房地產行業下滑、消費需求不振等因素影響,宏觀經濟需求依然需要政策繼續提振。

根據中指資料,春節假期25個代表城市新房日均成交面積同比下降約27%。分線而言,一/二/三線城市新房成交面積環比下行98%/96.1%/83.1。具體看,一線城市中,北京/上海/廣州/深圳新房成交面積分別環比下行61.1%/29.4%/53.5%/27.6%。

光大證券分析師張旭認為,近期如果出現LPR小幅下行具有寬信用、穩市場、強信心的作用,為包括資本市場在內的金融市場執行營造出良好的環境,鞏固和增強經濟回升向好的態勢。

MLF下調仍有空間

2月18日,央行主管的《金融時報》刊文分析稱,結合央行前期對外表態釋放的訊號,下一階段,包括2月LPR在內的名義利率和實際利率水平仍有望下行。

在市場層面,萬得資料顯示,本週(2月19日-23日)市場資金壓力依然,一共有超過1萬億的14天逆回購到期,此外2月23日為繳稅截止日,預計涉及到1.3萬億的稅款。

東方金誠王青也認為,降準和銀行存款利率下調帶動的LPR報價下行幅度往往比較有限,或難以解決當前物價偏低、企業和居民實際貸款利率上升問題;考慮到美聯儲等主要海外央行即將轉入降息週期,今年匯率因素對我國央行降息的掣肘實際上要小於去年。

因此,當前物價水平偏低推高企業和居民實際貸款利率,宏觀經濟景氣度有待改善,下調MLF操作利率仍是重要政策選項之一。

金融資料與經濟資料的臨界點?

不過值得關注的是,與1月CPIPPI資料疲弱相對的是,1月份金融資料已經先行出現超預期轉變。

資料顯示,2024年1月社會融資規模增量為6.5萬億元,比上年同期多5061億元。1月人民幣貸款增加4.92萬億元,同比多增162億元,創下歷史單月投放記錄。

其中,主要反映住房按揭貸款的1月新增居民中長期貸款6272億元,較2023年同期增加4041億元,已經接近2023年1季度房地產短暫反彈時單月最高的中長期貸款規模。

中金公司銀行業分析師林英奇團隊據此分析認為,從需求端來看,融資資料一改前兩個月政府融資強、企業居民融資弱的情況,1月居民融資有明顯改善,企業部門融資也不弱。雖然高頻資料顯示信貸高增持續性待觀察,但企業部門融資較好反映政策落地提速。

廣發證券倪軍認為,考慮到1月金融資料顯示信用需求可能好轉,如果下一步財政政策發力跟上,有望帶動市場預期改善。

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