2010s在移動網際網路興起以及企業上雲等時代背景下，雲廠商逐步超越電信、企業客戶，成為全球光模組市場最為主要的需求方，為光模組產業帶來了諸多深遠的變化。我們在本篇報告中梳理了過往十餘年裡的快速發展為光模組產業帶來的變化、分析了其背後的原因，並對AI時代光模組產業的發展做出展望。我們判斷產業將會發生如下積極變化：1）市場空間的進一步擴張；2）迭代週期有望由此前的3~4年縮短至2年左右；3）競爭格局方面，在迭代週期縮短、技術門檻提高背景下，預計頭部廠商市場地位保持穩固。
核心觀點
時代的跨越：雲計算帶來的“白銀時代”，AI孕育的“黃金時代”
雲廠商在2010s逐步成為乙太網光模組市場最重要的客戶群體，為產業帶來了諸多深遠的影響：1）更廣闊的市場需求；2）更快的迭代演進節奏；3）行業競爭格局的重塑，國產廠商跟隨優質客戶快速崛起。隨著ChatGPT以及AIGC拉開AI時代新序幕，光模組產業有望再一次迎來波瀾壯闊的發展。我們判斷產業將會發生如下積極變化：1）市場空間的進一步擴張；2）迭代週期有望由此前的3~4年縮短至2年左右；3）競爭格局方面，在迭代週期縮短、技術門檻提高背景下，預計頭部廠商市場地位保持穩固。
雲廠商自2010s發展為光模組行業最重要的客戶群體
雲廠商在過去十餘年間逐步超過了電信、企業客戶，成為光模組市場最大的客戶群體，根據LightCounting，2022年雲廠商在全球乙太網光模組市場銷售額中的貢獻已達67%。在雲廠商需求的帶動下，全球光模組出貨金額從2010年的7億美元增長至2022年的51億美元，對應期間的CAGR達18%。另一方面，相比於電信、企業客戶，雲廠商對於光模組的需求以更高的速率、更短的迭代週期為特徵，2022年全球200G及以上速率光模組的需求中，谷歌、亞馬遜、Meta三家廠商的份額合計佔比超85%。其中谷歌在過去十餘年中保持著3~4年一代的升級週期，引領著高速光模組的迭代。
雲資料中心帶來更龐大的東西向流量，催生光模組需求提升
我們認為雲廠商對光模組的需求特徵，背後指向著其資料中心的流量特點。由於分散式計算、虛擬化等技術的引入，雲資料中心比傳統資料中心具有更高的東西向流量。在移動網際網路興起以及企業上雲的時代背景下，2010s全球資料中心東西向流量經歷迅速增長，根據思科統計，2010年至2016年全球資料中心東西向流量由887PB增長至5143PB，對全球資料中心總流量增量貢獻達75%。相應地，雲廠商快節奏地推動資料中心內部頻寬的提升，例如引入更高速的伺服器網絡卡、交換機、光模組等；同時，雲資料中心內部網路架構由傳統三層架構轉向葉脊架構，帶來光模組需求量的進一步提升。
未來展望：AI或開啟光模組產業的“黃金時代”
展望AI時代光模組產業的發展，我們認為與雲計算時代的相似點為：更大的東西向流量有望帶來高速率光模組需求的釋放。AI訓練網路中GPU間通訊流量的顯著增長背景下，高速光模組市場規模有望再上新臺階；而不同點包括：1）AI時代，高速光模組被大量部署在訓練網路，由於訓練網路不與使用者側發生直接連線，頻寬由端側的工作負載、時延要求等因素決定，因此光模組的上量節奏更快；迭代週期方面，隨著英偉達GPU產品迭代週期的縮短，光模組速率升級週期預計提速。2）競爭格局方面，在AI資料中心中，隨著光模組的可靠性要求提高、迭代週期縮短，頭部廠商市場地位預計穩固。
投資建議
覆盤過去10餘年，移動網際網路的興起疊加雲計算的快速發展為光模組產業注入了長久的發展動力；展望未來，我們認為AI將開啟光模組產業的新一輪成長週期，有望長期為產業帶來積極變化。我們看好切入海外頭部雲廠商供應鏈的光通訊廠商發展機遇。
風險提示：全球AI算力側投入不及預期，光模組行業競爭加劇。
文章來源：華泰睿思 王興 高名垚
